財務評價指標體系與方法

　　(一)建設項目財務評價指標體系

　　(二)建設項目財務評價方法

　　1. 財務盈利能力評價

　　(1)財務凈現值(FNPV)。財務凈現值是指把項目計算期內各年的財務凈現金流量，按照一個設定的標準折現率(基準收益率)折算到建設期初(項目計算期第一年年初)的現值之和。

　　式中 FNPV——凈現值;

　　CI——現金流入;

　　CO——現金流出;

　　n——項目計算期;

　　ic——設定的折現率(同基準收益率)。

　　項目財務凈現值是考察項目盈利能力的絕對量指標，它反映項目在滿足按設定折現率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現值。如果項目財務凈現值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了所要求的盈利水平，項目財務上可行。

　　(2)財務內部收益率(FIRR)。財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年財務凈現金流量的現值之和等于零時的折現率，也就是使項目的財務凈現值等于零時的折現率，其表達式為：

　　財務內部收益率是反映項目實際收益率的一個動態指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。項目財務內部收益率 可根據財務現金流量表中凈現金流量，采用試算插值法計算，將求得的財務內部收益率與設定的判別基準ic進行比較，當FIRR≥ic時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求。公式為：

　　(3)投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態投資回收期和動態投資回收期。

　　1)靜態投資回收期。靜態投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務上投資回收能力的重要指標。

　　如果項目建成投產后各年的凈收益不相同，則靜態投資回收期可根據累計凈現金流量用插值法求得。其計算公式為：

　　當靜態投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行。

　　2)動態投資回收期。動態投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。

　　P't也可以用插值法求出，公式為：

　　P't=累計凈現金流量現值開始出現正值的年份-1

　　動態投資回收期是在考慮了項目合理收益的基礎上收回投資的時間，只要在項目壽命期結束之前能夠收回投資，就表示項目已經獲得了合理的收益。因此，只要動態投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。

　　(4) 總投資收益率(ROI)。總投資收益率是指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤或營運期內年平均息稅前利潤(EBIT)與項目總投資(TI)的比率。其表達式為：

　　總投資收益率高于同行業的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。

　　(5)項目資本金凈利潤率(ROE)。項目資本金凈利潤率是指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內平均凈利潤(NP)與項目資本金(EC)的比率。其表達式為：

　　項目資本金凈利潤率高于同行業的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。

　　2. 清償能力評價。

　　(1)利息備付率(ICR)。利息備付率是指項目在借款償還期內的息稅前利潤(EBIT)與應付利息(PI)的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度。 利息備付率應按下式計算：

　　利息備付率應分年計算。對于正常經營的企業，利息備付率應當大于2，并結合債權人的要求確定。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高，償債風險小;利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。

　　(2)償債備付率(DSCR)。償債備付率是指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金(EBITDA-TAX)與當期應還本付息金額(PD)的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度，應按下式計算：

　　式中，EBITDA----息稅前利潤加折舊和攤銷;

　　TAX----企業所得稅;

　　PD----應還本付息的金額。

　　可用于還本付息的資金，包括可用于還款的折舊和攤銷，在成本中列支的利息費用，可用于還款的利潤等。當期應還本付息金額包括還本金額和計入總成本費用的全部利息;融資租賃費用可視同借款償還，運營期內的短期借款本息也應納入計算。

　　償債備付率可以按年計算，也可以按整個借款期計算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率，正常情況應當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期的債務。

　　(3)資產負債率。資產負債率是反映項目各年所面臨的財務風險程度及償債能力的指標，計算公式為：

　　適度的資產負債率既能表明企業投資人、債權人的風險較小，又能表明企業經營安全、穩健、有效，具有較強的融資能力。

　　(4)流動比率。流動比率是反映項目各年償付流動負債能力的指標，計算公式為：

　　流動比率衡量企業資金流動性的大小，考慮流動資產規模與負債規模之間的關系，判斷企業短期債務到期前，可以轉化為現金用于償還流動負債的能力。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。但該指標過高，說明企業資金利用效率低，對企業的運營也不利。國際公認的標準是200%。但行業間流動比率會有很大差異，一般說，若行業生產周期較長，流動比率就應該相應提高;反之，就可以相對降低。

　　(5)速動比率。速動比率是反映項目各年快速償付流動負債能力的指標，計算公式為：

　　速動比率=[(流動資產總額-存貨)/流動負債總額]×100%

　　速動比率指標是對流動比率指標的補充，是將流動比率指標計算公式的分子剔除了流動資產中的變現力最差的存貨后，計算企業實際的短期債務償還能力，較流動比率更為準確。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。與流動比率一樣，該指標過高，說明企業資金利用效率低，對企業的運營也不利。國際公認的標準比率為100%。同樣，行業間該指標也有較大差異，實踐中應結合行業特點分析判斷。

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