四、籌資決策方法

　　(一)定性分析

　　1.企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析

　　1)利潤(稅后凈利潤)最大化目標(biāo)的影響分析：在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適用情況下合理安排債權(quán)資本比例，盡可能降低資本成本，提高企業(yè)凈利潤;轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　　2)股票價(jià)值最大化目標(biāo)的影響分析：通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，增加凈利潤使股票市場價(jià)格上升;

　　3)公司價(jià)值最大化目標(biāo)的影響分析：綜合了利潤最大化和每股利潤最大化目標(biāo)的影響，主要適用于公司的資本結(jié)構(gòu)決策。資本結(jié)構(gòu)決策中應(yīng)以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)，在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下合理確定債權(quán)資本比例，盡可能提高公司總價(jià)值。

　　2.投資者動(dòng)機(jī)的影響分析：債權(quán)人的投資動(dòng)機(jī)是在按期收回投資酬金的條件下獲取一定的利息收益;股權(quán)投資者的動(dòng)機(jī)是在保證投資本金的基礎(chǔ)上獲得一定的股利收益并使投資價(jià)值不斷增值。

　　3.債權(quán)人態(tài)度的影響分析：若企業(yè)過高地安排債務(wù)融資，很難得到銀行大額貸款。

　　4.經(jīng)營者行為的影響分析：若不愿意讓企業(yè)控制權(quán)旁落他人，則可能盡量采用債務(wù)融資，而不發(fā)行新股。

　　5.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析：能力越強(qiáng)，可能更多地采用外部融資，否則會(huì)通過留存收益來補(bǔ)充資本。

　　6.稅收政策的影響分析：企業(yè)所得稅稅率越高，舉債好處越大。

　　7.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析：以該行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一般水準(zhǔn)為參照。

　　(二)定量方法

　　企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策就是確定最佳資本結(jié)構(gòu)。前面已說過，負(fù)債資金在給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿作用的同時(shí)，也會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。 最佳資本結(jié)構(gòu)是指在適度風(fēng)險(xiǎn)條件下使企業(yè)綜合資金成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。包括兩種定量方法：

　　1.資本成本比較法：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策分為初始籌資的資本結(jié)構(gòu)決策和追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策。資本成本比較法指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下，測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。即分別計(jì)算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，再根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)，哪個(gè)方案的加權(quán)平均資金成本最低就選哪個(gè)。

　　該方法原理易理解，測(cè)算過程簡單但僅以資本成本率最低為決策標(biāo)準(zhǔn)，沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，其決策目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是利潤最大化而不是公司價(jià)值最大化，一般適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較簡單的非股份制企業(yè)。

　　計(jì)算步驟：A、首先計(jì)算初始資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資金成本。

　　B、再依次計(jì)算可供選擇的各方案的加權(quán)平均資金成本，

　　C、比較出各方案中最低的加權(quán)平均資金成本，選優(yōu)。

　　例題：參見書上P248頁。

　　2.每股利潤分析法：利用每股利潤無差別點(diǎn)進(jìn)行決策的方法。該點(diǎn)指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時(shí)的息稅前利潤點(diǎn)。

　　決策標(biāo)準(zhǔn)是：當(dāng)實(shí)際EBIT大于無差別點(diǎn)時(shí)，選擇報(bào)酬固定型的籌資方式更有利(負(fù)債和優(yōu)先股)，當(dāng)實(shí)際EBIT小于這一點(diǎn)時(shí)，選擇報(bào)酬非固定型籌資方式(普通股)則較有利。平衡點(diǎn)的計(jì)算公式如下：

　　(EBIT-I1)(1-T)-DP1 / N1=(EBIT-I2)(1-T)-DP2/ N2

　　其中，EBIT為每股盈余無差異點(diǎn)的息稅前盈余

　　I1、I2為兩種籌資方式下的年利息

　　DP1、DP2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利

　　N1、N2為兩種籌資方式下的普通股股數(shù)。

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