2010年《中級工商》輔導：企業籌資決策(5)

更新時間：2010-05-28 10:26:16 來源：|0

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　　(二)財務杠桿

　　也稱融資杠桿，指由于固定財務費用的存在，使每股利潤的變動率大于息稅前利潤變動率的現象。即由于合理利用債務而給企業帶來的額外收益。它有兩種基本形態：一是在現有資本與負債結構不變的情況下，由于息稅前利潤的變動而對所有者權益產生的影響;其二是在息稅前利潤不變的情況下，改變不同的資本與負債結構比例而對所有者權益的影響。

　　1.財務杠桿利益：指利用債務籌資(具有節稅功能)給企業所有者帶來的額外收益。在資本結構一定、債務利息固定的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤會以更快的速度增加。(注：與營業杠桿區別：營業杠桿影響息稅前利潤，財務杠桿是影響稅后利潤)如P244表8-1所示轉自環球網校edu24ol.com

　　2.財務風險：也稱融資風險，指與企業籌資相關的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更快，從而給企業帶來收益變動甚至企業破產的風險。

　　影響財務風險的因素有：資本供求關系的變化、利潤率水平的變動、獲利能力的變化、資本結構的變化(即財務杠桿利用的程度)等，其中財務杠桿對財務風險的影響最綜合。

　　3.財務杠桿系數(DFL)：指普通股每股稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數。其計算公式如下：

　　DFL=EBIT/(EBIT-I)

　　其中：I是債務年利息額;EBIT是息稅前利潤。

　　例見書P245。

　　(三)總杠桿

　　指營業杠桿和財務杠桿聯合作用的結果，也稱聯合杠桿。營業杠桿是通過擴大銷售量影響息稅前利潤，財務杠桿是通過擴大息稅前利潤影響每股利潤。因此，兩者最終都會影響到普通股每股利潤。總杠桿的意義是：普通股每股稅后利潤變動率相當于銷售額變動率的倍數。總杠桿系數(DTL)是營業杠桿系數和財務杠桿系數的乘積，即總杠桿系數=營業杠桿系數×財務杠桿系數。

　　例見書P246例5。

　　07年考：如果某企業的營業杠桿系數為2，則說明：( )

　　A.當公司息稅前利潤增長1倍時，普通股每股股收益將增長2倍

　　B.當公司普通股每股收益增長1倍時，息稅前利潤應增長2倍

　　C.當公司營業額增長1倍時，息稅前利潤將增長2倍

　　D.當公司息稅前利潤增長1倍時，營業額應增長2倍。

　　08年考：營業杠桿系數是指( )的變動率與銷售額變動率的比值。

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