(五)內(nèi)含報酬率法

　　計算(內(nèi)插法)

　　對于凈現(xiàn)值這個指標，是用現(xiàn)金的流入現(xiàn)值減去現(xiàn)金的流出現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值大于0，這個方案是可行的，方案本身報酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率;如果凈現(xiàn)值小于0，則報酬率小于預(yù)定貼現(xiàn)率;當凈現(xiàn)值等于0，報酬率剛好達到預(yù)定貼現(xiàn)率。

　　【例題13】

　　(2007年)企業(yè)在計算下列固定資產(chǎn)投資決策分析指標時，需要直接利用資金成本信息的有( )。

　　A.現(xiàn)值指數(shù) B.凈現(xiàn)值 C.投資回收率 D.投資報酬率 E.內(nèi)含報酬率

　　【答案】AB

　　【解析】現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值要用資金成本作為貼現(xiàn)率來計算，要直接利用資金成本信息，所以選項AB正確;投資回收率=年均現(xiàn)金凈流量/投資總額，投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬系數(shù)×標準離差率，這兩個指標都用不到資金成本的信息;內(nèi)含報酬率本身就是貼現(xiàn)率，它的計算也用不到資金成本的信息。

　　【例題14】

　　(2007年)丁公司擬投資8 000萬元，經(jīng)測算，該項投資的經(jīng)營期為4年，每年年末的現(xiàn)金凈流量均為3 000萬元，則該投資項目的內(nèi)含報酬率為( )%。(已知PVA17%,4=2.7432， PVA 20%，4=2.5887)

　　A.17.47 B.18.49 C.19.53 D.19.88

　　【答案】B

　　【解析】內(nèi)含報酬率對應(yīng)的4年期現(xiàn)值系數(shù)=8 000/3 000=2.6667

　　(20%一內(nèi)含報酬率)/(20%一17%)=(2.5887—2.6667)/(2.5887—2.7432) 解得，內(nèi)含報酬率=18.49%

　　【例題15】

　　(2007年)陽光公司現(xiàn)已擁有資金總額1000萬元，其中股本200萬元(每股面值1元、發(fā)行價格3.5元)、長期債券300萬元(年利率為8%)。陽光公司為生產(chǎn)丁產(chǎn)品，急需購置一臺價值為350萬元的W設(shè)備，該設(shè)備購入后即可投入生產(chǎn)使用。預(yù)計使用年限為4年。預(yù)計凈殘值率為2%。按年限平均法計提折舊，假設(shè)使用期滿收回凈殘值7萬元。經(jīng)測算，丁產(chǎn)品的單位變動成本(包括銷售稅金)為60元，邊際貢獻率為40%，固定成本總額為125萬元，丁產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可實現(xiàn)銷售量43750件。

　　為購置該設(shè)備，現(xiàn)有甲、乙兩個籌資方案可供選擇：甲方案按每股3.5元增發(fā)普通股股票100萬股;乙方案按面值增發(fā)350萬元的長期債券，債券票面年利率為10%。該公司適用的所得稅稅率為33%。

　　已知當年限為4年、年利率為10%時，1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)分別為0.683和1.464，1元的年金現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)分別為3.17和4.641。

　　根據(jù)上述資料，回答下列問題：

　　(1) 若不考慮籌資費用，采用EBIT——EPS分析方法計算，甲、乙兩個籌資備選方案的籌資無差別點為()萬元。

　　A. 107

　　B. 129

　　C. 143

　　D. 150

　　【答案】B

　　【解析】[(EBIT-300×8%)×(1-33%)]/(200+100)=[(EBIT-300×8%-350×10%)×(1-33%)]/200，解得EBIT=129萬元

　　(說明：2008年教材中“籌資無差別點”改為“每股收益無差別點”。)

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