第五節(jié) 資金結(jié)構(gòu)(掌握)

　　掌握最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法

　　(一)比較資金成本法

　　決策原則：使得加權(quán)平均資金成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的。

　　【例題12】

　　(2005年)正確選擇資金結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)在選擇資金結(jié)構(gòu)時(shí)，通常應(yīng)比較不同資金結(jié)構(gòu)的( )。

　　A. 財(cái)務(wù)杠桿利益大小

　　B. 資金償還要求是否嚴(yán)格

　　C. 綜合資金成本高低

　　D. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小

　　E. 款項(xiàng)使用是否靈活

　　【答案】CD

　　【解析】在影響資金結(jié)構(gòu)的因素中，重要的是綜合資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在決定企業(yè)資金結(jié)構(gòu)時(shí)，要充分考慮二者的影響。所以，本題選項(xiàng)CD。

　　【例題13】

　　某公司目前擁有資金2000萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元，年利率10%;普通股1200萬(wàn)元，上年支付的每股股利2元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%，發(fā)行價(jià)格20元，目前價(jià)格也為20元，該公司計(jì)劃籌集資金100萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案：

　　方案1：增加長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，借款利率上升到12%，股價(jià)下降到18元，假設(shè)公司其他條件不變。

　　方案2：增發(fā)普通股40000股，普通股市價(jià)增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。

　　要求：根據(jù)以上資料

　　1)計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。

　　A.10% 　　B.13.54% 　　C.11.98% 　　D.12.46%

　　2)計(jì)算采用方案1的加權(quán)平均資金成本

　　A.10.83%　　B.12% 　　C.11.98% 　　D.12.46%

　　3)計(jì)算采用方案2的加權(quán)平均資金成本

　　A.6.7% 　　B.10.85%　　C.13.4% 　　D.7.5%

　　4)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。

　　A.方案一與方案二一樣好　　B.方案一好　　C.方案二好　　D.難以確定

　　【答案】

　　(1)C

　　解析:目前資金結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款800/2000=40%，普通股60%

　　借款成本=10%(1-33%)=6.7%

　　普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%

　　加權(quán)平均資金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%

　　(2)D

　　原有借款的資金成本=10%(1-33%)=6.7%

　　新借款資金成本=12%(1-33%)=8.04%

　　普通股成本=2(1+5%)÷18+5%=16.67%

　　增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×(800/2100)+8.04%×(100/2100)+16.67%×(1200/2100)=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%

　　(3)B

　　原有借款的資金成本=10%(1-33%)=6.7%

　　普通股資金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%

　　增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×(800/2100)+13.4%(1200+100)/2100

　　=10.85%

　　(4)C

　　據(jù)以上計(jì)算可知該公司應(yīng)選擇普通股籌資

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