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　　期貨從業基礎知識之期權價格習題匯總

　　單項選擇題(以下各小題所給出的4個選項中，只有1項最符合題目要求，請將正確選項的代碼填入括號內)

　　1.執行價格為1080美分/蒲式耳的大豆看漲期權。若此時市場價格為1100美分/蒲式耳，則該期權屬于(　　)。[2010年9月真題]

　　A.歐式期權

　　B.平值期權

　　C.虛值期權

　　D.實值期權

　　【解析】當看漲期權的執行價格(1080美分/蒲式耳)低于當時的標的物價格(1100美分/蒲

　　式耳)時，該期權為實值期權。

　　2.按執行價格與標的資產市場價格的關系，期權可分為(　　)。[2010年6月真題]

　　A.看漲期權和看跌期權

　　B.商品期權和金融期權

　　C.實值期權、虛值期權和平值期權

　　D.現貨期權和期貨期權

　　【解析】內涵價值是指立即履行期權合約時可獲取的總利潤。這是由期權合約的執行價格與標的物價格的關系決定的。按執行價格與標的物價格的關系，期權可以分為實值期權、虛值期權和平值期權。實值期權的內涵價值大于0，而虛值期權、平值期權的內涵價值均為0。

　　3.當前股票價格為6400港幣，該股票看漲期權的執行價格為6750港幣，則該期權的內涵價值為(　　)港幣。[2010年5月真題]

　　A.0

　　B.-350

　　C.120

　　D.230

　　【解析】當看漲期權的執行價格篼于當時的標的物價格時，該期權為虛值期權，其內涵價值為0。本題中，由于股票看漲期權標的資產價格6400港幣執行價格6750港幣，因而期權的內涵價值為0。

　　4.某投資者持有一張看漲期權，目前該期權內涵價值是30美元，標的物價格為350美元，該期權的執行價格是(　　)。[2009年11月真題]

　　A.320美元

　　B.350美元

　　C.380美元

　　D.已知條件不足，不能確定

　　【解析】看漲期權的內涵價值V=Sr-E,式中，Sr為標的資產市場價格，E為期權執行價格。本題已知Sr為350，V為30，則E=Sr-V=350-30=320(美元)。

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　　基礎知識：歷年真題

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　　5.一張3月份到期的執行價格為380美分/蒲式耳的玉米期貨看跌期權，如果其標的玉米期貨合約的價格為350美分/蒲式耳，權利金為35美分/蒲式耳，其內涵價值為(　　)美分/蒲式耳。

　　A.30.

　　B.0

　　C.-5

　　D.5

　　【解析】內涵價值是指立即履行期權合約時可獲取的總利潤，與權利金無關。對于看跌期權而言，其內涵價值等于Maxi£-Sr，0U則題中看跌期權的內涵價值=380-350=30(美分/蒲式耳)。

　　6.某看跌期權的執行價格為55美元，標的資產的價格為50美元，該期權的內涵價值為(　　)美元。

　　A.5

　　B.0

　　C.55

　　D.-5

　　【解析】當看跌期權的執行價格篼于當時的標的物價格時，該期權為實值期權，則該期權的內涵價值=55-50=5(美元)。

　　7.某交易者買入執行價格為3200美元/噸的銅期貨看漲期權，當標的銅期貨價格為3100美元/噸時，則該期權是(　　)。

　　A.平值期權

　　B.虛值期權

　　C.看跌期權

　　D.實值期權

　　【解析】當看漲期權的執行價格(3200美元/噸)高于當時的標的物價格(3100美元/噸)時，該期權為虛值期權。

　　8.在其他因素不變情況下，下列關于標的物價格波動程度與期權價格關系的說法，正確的是(　　)。

　　A.標的物價格波動程度對看漲期權與看跌期權的影響方向不同

　　B.標的物價格波動程度對實值期權與虛值期權的影響方向不同

　　C.標的物價格波動程度越大，期權的價格越高

　　D.標的物價格波動程度越大，期權的價格越低

　　【解析】價格波動率是指標的物價格的波動程度，它是影響期權價格的重要因素。如果改變價格波動率的假設，或市場對于價格波動率的看法發生了變化，期權的價值都會受到顯著的影響。在其他因素不變的條件下，標的物價格的波動增加了期權向實值方向轉化的可能性，權利金也會相應增加;而且價格波幅越大，期權權利金就越高。

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　　9.以下關于期權價格的說法，正確的有(　　)。

　　A.看跌期權的價格不應該低于期權的執行價格

　　B.看跌期權的價格不應該高于期權的執行價格

　　C.看漲期權的價格不應該低于標的資產的市場價格

　　D.看漲期權的價格不應該高于標的資產的市場價格

　　【解析】期權價格的上下限為：內在價值≤期權價格≤標的資產市場價格，原因在于：如果期權價格超過或低于其上下限，就會存在無風險套利的機會。以看漲期權為例，如果期權價格C>標的資產價格S,套利者就可以賣出看漲期權，同時買入股票，此時無論期權最終是否被執行，套利者的利潤至少是C- S>0，這時投資者會紛紛加入套利，直至期權價格下降至S以下。反之，也可用一定的方法證明期權價格C>Max(S-Xe-n，0)。看跌期權類似。

　　10.2月份到期的玉米期貨看跌期權(A)。執行價格為300美分/蒲式耳，其標的玉米期貨價格為360美分/蒲式耳，權利金為30美分/蒲式耳，3月份到期的玉米期貨看跌期權(B),執行價格為350美分/蒲式耳，其標的玉米期貨價格為380美分/蒲式耳，權利金為30美分/蒲式耳。關于A、B兩期權的時間價值，以下描述正確的是(　　)。

　　A.A的時間價值等于B的時間價值

　　B.A的時間價值小于B的時間價值

　　C.條件不足，無法確定

　　D.A的時間價值大于B的時間價值

　　【解析】期權的時間價值是指期權權利金扣除內涵價值的剩余部分，即權利金中超出內涵價值的部分。本題A、B兩份看跌期權的內涵價值均為0，因而其時間價值分別等于其權利金的價值，即A期權的時間價值=B期權的時間價值=30美分/蒲式耳。

　　參考答案：1D 2C 3A 4A 5A 6A 7B 8C 9D 10A

　　11.(　　)是影響期權價格的最重要因素。

　　A.執行價格與期權合約標的物的市場價格

　　B.內涵價值和時間價值

　　C.標的物價格波動率

　　D.無風險利率

　　【解析】執行價格與期權合約標的物的市場價格是影響期權價格的最重要因素。這兩種價格的相互關系不僅決定著內涵價值，而且影響著時間價值。一般來說，執行價格與市場價格的差額越大，時間價值就越小;反之，差額越小，時間價值就越大。

　　12.以下為實值期權的是(　　)。

　　A.執行價格為300元/噸，市場價格為350元/噸的小麥買入看漲期權

　　B.執行價格為300元/噸，市場價格為350元/噸的小麥賣出看跌期權

　　C.執行價格為300元/噸，市場價格為350元/噸的小麥買入看跌期權

　　D.執行價格為350元/噸，市場價格為300元/噸的小麥買入看漲期權

　　【解析】當看漲期權的執行價格低于標的物價格，或者看跌期權的執行價格篼于標的物價格時，期權屬于實值期權。

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　　13.某投資者買入的原油看跌期權合約的執行價格為12.50美元/桶，而原油標的物價格為12.90美元/桶。此時，該投資者擁有的看跌期權為(　　)期權。

　　A.實值

　　B.虛值

　　C.極度實值

　　D.極度虛值

　　【解析】當看跌期權的執行價格高于當時的標的物價格時，該期權是實值期權;反之，則為虛值期權。看跌期權合約的執行價格為12.50美元/桶，小于原油標的物價格

　　12.90美元/桶，因此屬于虛值期權。

　　14.下列關于期權的說法正確的是()。

　　A.內涵價值大于時間價值

　　B.內涵價值小于時間價值

　　C.內涵價值可能為零

　　D.到期日前虛值期權的時間價值為零

　　【解析】當期權執行價格與標的資產價格相等時，期權內涵價值為零。一般來說，只要期權還未到期，便具有時間價值。在到期日，無論何種期權(看漲/看跌)，其時間價值都為0。

　　15.某玉米看跌期權的執行價格為3.40美分/蒲式耳，而此時玉米標的物價格為3.30美分/蒲式耳，則該看跌期權的內涵價值(　　)。

　　A.為正值

　　B.為負值

　　C.等于零

　　D.可能為正值，也可能為負值

　　【解析】看跌期權的內涵價值=Max{E-ST,0},則該玉米期權的內涵價值=Max{3.40-3.30,0}=0.10(美分/蒲式耳)。

　　16.關于期貨期權的內涵價值，以下說法正確的是(　　)。

　　A.內涵價值的大小取決于期權的執行價格

　　B.由于內涵價值是執行價格與期貨合約的市場價格之差，所以存在許多套利機會

　　C.由于實值期權可能給期權買方帶來盈利，所以人們更加偏好實值期權

　　D.當期貨價格給定時，期貨期權的內涵價值是由執行價格來決定的

　　【解析】執行價格與市場價格的相對差額決定了內涵價值的有無及其大小。在標的物價格一定時，執行價格便決定了期權的內涵價值。

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　　17.下列關于期權執行價格的描述，不正確的是(　　)。

　　A.對看漲期權來說，其他條件不變的情況下，執行價格降低，期權內涵價值增加

　　B.對看跌期權來說，其他條件不變的情況下，當標的物的市場價格等于或高于執行價格時，內涵價值為零

　　C.一般來說，執行價格與標的物的市場價格差額越大，時間價值就越小

　　D.對看漲期權來說，標的物價格超過執行價格越多，內涵價值越小

　　【解析】就看漲期權而言，標的物價格超過執行價格越多，內涵價值越大。

　　18.一般情況下，當期權為(　　)時，期權的時間價值為最大。

　　A.極度實值

　　B.極度虛值

　　C.平值

　　D.實值

　　【解析】當一種期權處于極度實值或極度虛值時，其時間價值將趨向于零;而當一種期權正好處于平值期權時，其時間價值卻達到最大。

　　19.當期權合約到期時，期權(　　)。

　　A.不具有內涵價值，也不具有時間價值

　　B.不具有內涵價值，具有時間價值

　　C.具有內涵價值，不具有時間價值

　　D.既具有內涵價值，又具有時間價值

　　【解析】期權的時間價值與期權合約的有效期成正比，并隨著期權到期日的日益臨近而逐步衰減，而在到期日時，時間價值為零。

　　20.3月17日，某投資者買入5月玉米的看漲期權，權利金為18.25美分，敲定價格為280美分/蒲式耳，當時5月玉米期貨的市場價格為290.5美分/蒲式耳。該看漲期權的時間價值為(　　)美分/蒲式耳。

　　A.5.25

　　B.6.75

　　C.7.5

　　D.7.75

　　【解析】時間價值=期權價格-期權的內涵價值=18.25-(290.5-280)=7.75(美分/蒲式耳)。

　　參考答案：11A 12A 13B 14C 15A 16D 17D 18C 19C 20D

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