期市猜想：掌控國際定價權

　　期貨及衍生品市場，在過去的多年都與風險、炒作、投機等詞語連在一起，而在未來的十年，這個重要的市場，將能真正擺脫其“壞孩子”的名號，贏回其在國家宏觀經濟體系中應有的位置。

　　“目前全球經濟下行，中國也在進行經濟結構戰略調整，各種宏觀風險與不確定性也在加大。因此未來十年最急需的，是提升期貨及其衍生品的地位，因為這是控制風險最優秀的工具。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越對記者指出，“我們需要把它作為國家風險管理的基礎工具，在此基礎之上構建期貨、期權等包括場內、場外，還有境內境外的商品衍生品和金融衍生品的體系。”

　　事實上，這種未來十年地位的提升，需要從交易品種、交易量、投資者結構、期貨公司發展以及相關法律法規制度等的發展來落實。

　　國債期貨漸行漸近

　　首先是交易品種的進一步豐富。

　　在過去的十年來，在淘汰了紅小豆、綠豆等小眾品種后，我國期貨上市品種從2002年的8種發展到2012年的29種。現已涵蓋主要金屬、能源化工原料和農副產品等大宗原材料，在2010年創新推出股指期貨這一金融期貨產品。

　　而目前，玻璃、原油期貨已進入模擬交易階段，鐵礦石、生豬等多個期貨品種也已列入上市議程。另外，我國的國債、外匯、期權、碳排放等金融期貨品種正處于研究階段，有望成為金融期貨上市新品種。

　　其中，國債期貨已經漸行漸近。據業內人士透露，國債期貨很快就會出。其指出，國債期貨與原油期貨一樣，本來就被證監會列為今年產品創新的主要項目之一，但是因為年底政策等宏觀問題目前暫緩了。

　　“時間不會長，躲不過明年，一定會出。”其指出。

　　此外，雖然隨著期貨市場的發展壯大，期貨業的投資者數量和參與期貨交易的人員素質均明顯提高。但與發達國家相比，我國期貨市場參與者比例仍然較低。

　　未來十年，期貨市場或出現大規模、超常規發展機構投資者。

　　“未來從比例上來說，逐漸地以機構投資者為主導的結構才趨于合理。”胡俞越指出。

　　而期貨公司作為重要的期市參與者之一，其未來十年的發展也值得期待。可以想象的是，現行“大交易所，小公司”的行業格局將得到改變，此外，期貨公司的業務模式將會得到拓展，比如資產管理業務，境外代理等等。

　　掌控定價權

　　而這種期貨品種與交易量、投資者結構的進一步發展，意義深遠，在未來十年或將為中國在國際大宗商品定價權的爭奪中，添上一份力量。

　　事實上，這種定價權，與實體經濟密切相關。以目前國內深陷困局的有色金屬行業來說，其飽受虧損的原因之一就是在于國際資源貿易中缺乏定價權。

　　一位中部省份有色金屬協會的負責人對記者指出，在國際上有個慣例，我們中國有什么資源，國際上會把這個資源價格壓得很低，我們中國缺什么，需要大量進口，他們會把這些資源價格炒得很高。

　　隨國內期貨品種的完善與交易量的壯大，未來十年，中國在國際大宗商品定價權上或將成為定價中心之一。

　　以原油期貨推出運行順利后為例，胡俞越就對記者指出，目前的定價中心是紐約-倫敦，最近新崛起的還有迪拜，有上海。而以后的趨勢就是形成一個整體來控制定價。

　　“因為地球是圓的，期貨品種是有時區分工的，美國你也不可能24小時都在交易，倫敦也不可能。紐約交易完了倫敦交易，倫敦完了是上海，這才是一套更科學更合理的定價機制。”

　　值得注意的是，期貨市場未來十年的發展，及它背后所蘊含的對國家宏觀經濟的重要意義，離不開這個市場整體運作機制和法律法規的發展。

　　過去十年，我國期貨市場不但學習和借鑒了境外期貨市場的規則，引入了雙邊交易、每日無負債結算、保證金制度、品質升貼水制度等;同時，還根據我國市場和投資者的特點，設計了具有中國特色的交易制度，如計算機撮合系統、漲跌停板制度等。

　　而過去的積累事實上已經使得中國期貨市場的風險管理制度在全球范圍內都處于領先地位。

　　據記者從監管層處了解，美國一些期貨交易所曾經向國內監管機構取經相關保證金監管系統。

　　而這也帶來了問題，中國的期貨市場在全球范圍內是管得最嚴格、最規范的，但也在某種程度上束縛了這個市場發展的腳步。在整體資本市場強調創新發展的基調下，期貨市場未來十年的創新步伐同樣值得期待。

　　另一方面，缺位多年的《期貨法》，在未來十年出臺已無懸念。“未來五年《期貨法》肯定會出臺。金融各個行業都有法律，唯獨期貨行業缺少法律，這是不合理的，法律是規范市場最重要的武器。期貨行業立法滯后的局面應盡快改善。”胡俞越指出。

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