選擇題

1、某投資者預期一段時間內滬深300指數會維持窄幅震蕩，于是構造飛鷹式組合如下，買入IO1402-C-2200、IO1402-C-2350，賣出IO1402-C-2250、IO1402-C-2300，支付凈權利金20.3，則到期時其最大獲利為(　　)。

A、20.3

B、29.7

C、79.7

D、120.3

2、對于一個到期時間2個月，行權價格為40元的美式看漲期貨期權，若無風險利率為10%，當前期貨價格為47，則該期貨期權的價格下限是(　　)。

A、6.88

B、7

C、7.12

D、6.56

3、市場過去一段時間非常平靜，投資者預期接下來也沒有重大消息要發布，投資者最可能采取的期權交易策略為(　　)。

A、賣出跨式期權組合

B、買入看漲期權

C、買入看跌期權

D、買入跨式期權組合

4、當觀測到國債基差高于設定的無套利區間，投資者應采用的交易策略是(　　)。

A、做多現貨，做空期貨

B、做空現貨，做多期貨

C、做空現貨，做空期貨

D、做多現貨，做多期貨

5、若國債期貨合約TF1403的CTD券價格為101元，修正久期為6.8，轉換因子為1.005，國債期貨合約的基點價值為(　　)元。

A、690.2

B、687.5

C、683.4

D、672.3

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參考答案及解析：

1、【答案】B

【解析】(1)買兩邊執行價格的期權，賣中間兩個執行價格的期權，稱為多頭飛鷹式價差期權，賣兩邊執行價格的期權，買兩個中間執行價格的期權，稱為空頭飛鷹式價差期權。所以，該期權策略為多頭飛鷹式價差期權策略。

(2)飛鷹式價差期權策略的最大盈利和虧損均有限。

(3)多頭飛鷹式價差期權，標的資產價格在中間的兩個期權的執行價格之間時盈利最大且不隨標的資產價格增減而改變；標的資產價格低于最低的執行價格時虧損達到左側最大值；標的資產價格高于最高的執行價格時達到右側虧損最大值。

(4)根據以上分析，標的資產價格價格范圍為2250≤S〈2300時盈利最大，且最大盈利不隨標的資產價格變化而改變。

當S=2250時，只有行權價格為2200的期權有行權價值。即該交易者執行行權價格為2200的期權行權，不考慮權利金的行權損益=-2200+2250；放棄執行行權價格為2350的期權，損失權利金；賣出的兩個期權獲得權利金。權利金凈損益為-20.3，該策略的損益=-2200+2250-20.3=29.7

2、【答案】B

【解析】美式期權的價格下限max[S0–K*e-rT，0]，則當S0為47時，則該期權的下限為47-40*e-0.1*1/6=7.66。

3、【答案】A

【解析】買入看漲期權適合標的資產價格上漲的情形，買入看跌期權適合標的資產價格下跌的情形，買入跨式期權策略適合標的資產價格大幅波動的情形，賣出跨式期權策略適合標的資產價格小幅波動的情形。根據題干條件，標的資產價格不會產生較大幅度波動，所以A選項正確。

4、【答案】B

【解析】1.由于基差高于無套利區間是指現貨價格相對期貨價格較高，適宜做空基差套利。2.賣出基差策略為：做空現貨，做多期貨。

5、【答案】C

【解析】1.基點價值計算公式：國債期貨基點價值=CTD券基點價值/轉換因子，CTD券基點價值=CTD券價格*修正久期。2.將題干數據代入公式計算：國債期貨基點價值=(CTD券價格*修正久期)/轉換因子=(101*6.8)/1.005=683.4。

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