【摘要】環球網校編輯為考生發布“私募股權基金行至分水嶺 躺著賺錢一去不復返”的新聞，為考生發布基金從業資格考試的相關行業動態，希望大家認真學習和復習，預祝考生都能順利通過考試。私募股權基金行至分水嶺 躺著賺錢一去不復返的具體內容如下：

　　長期以來，只要“賭中”被投企業能成功登陸A股，VC(風險投資)/PE(私募股權投資)幾乎可以鎖定一二級市場間的巨大利潤。減持新規將對私募股權投資基金(VC/PE)的投資策略，尤其是基金存續期產生深遠影響，躺著賺錢的投資模式將一去不返。

　　對于VC/PE退出而言，減持新規從嚴監管并放慢了“賣出”環節，壓縮了一二級市場的套利機會。在短期內減持新規將對一批激進的投機型基金產生明顯的“擠出效應”，從長期看將對一級市場PE構成利好。

　　5月底，證券監管部門先后發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》及配套減持規則，提高了減持信息披露要求，增強了對重要股東減持股份的制度約束。簡言之，大股東、董監高以及IPO、定增前進入的私募股權投資基金(VC/PE)等重要股東，在減持上市公司股份時都將受到更嚴格的限制，且需要更長的減持周期。這樣的變化對于“視退出時間如生命”的私募股權投資基金來說意味著什么?投資者該如何把握未來股權投資的“進出”節奏?

　　“躺著賺錢”一去不返

　　在私募股權基金領域，采用跟隨策略和投機策略開展Pre-IPO、定向增發投資，一度被稱為“躺著賺錢”的模式。通俗地說，只要“賭中”被投企業能成功登陸A股，VC/PE幾乎可以鎖定一二級市場間的巨大利潤。這種“賺快錢”的模式，在股權投資領域頗為盛行。

　　私募股權基金“躺著賺錢”主要有兩大策略：一是跟隨型投資策略，幾乎不需要專業判斷能力和投后管理能力，僅僅跟隨大機構投資擬上市公司，市場變化時，大機構抗風險能力較大，即便“裸泳者”浮現，跟隨者的損失也不會很大;二是投機型投資策略，在退出周期被拉長及不確定性加大的市場背景下，賭單個項目的成功退出或快進快出的“投機”策略，這一策略的風險一般比跟隨策略大，但在近年來新三板掛牌企業增多、中小板和創業板上市公司數量提升的背景下，“躺著賺錢”也是屢試不爽。

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　　一方面是大股東頻繁違規減持，造成A股不斷“失血”，另一方面是VC/PE等特定股東急于退出套現，給市場存量資金帶來壓力。近期減持市場政策的優化完善，將對VC/PE基金的投資策略尤其是基金存續期產生深遠影響，那種“躺著賺錢”的投資模式將終結。

　　“假PE”或被加速淘汰

　　減持新規有望抑制一二級市場投資套利，淘汰一批投機型的“偽PE”機構。

　　據業內人士介紹，根據調整修訂后的減持新規，VC/PE已被覆蓋，且通過一級市場入股企業待到上市退出的周期將明顯被拉長。對于實際退出而言，減持新規從嚴監管并放慢了“賣出”環節，壓縮了一二級市場的套利機會。

　　除了淘汰“假PE”，減持新規還對真創投基金給予區別優待，即只要同時滿足“創業投資基金首次投資該首發企業時，該首發企業成立不滿60個月”等5個條件和主動書面申請要求，才可能被視為創業投資基金，拿到減持鎖定一年的“紅包”。在實際投資中，18113家登記為股權投資基金的私募股權基金大多數也是稍后階段針對未上市企業股權的投資。

　　此外，成為創投基金的另一大硬件必須是中國證券投資基金業協會會員。截至6月2日在基金業協會登記的私募股權投資基金(包括股權、創業投資基金)管理人為9587家，目前很多私募股權基金管理人還沒有成為觀察會員，這說明真創投基金要拿到區別優待的“紅包”還需闖關。

　　戒“賭”謀長是藥方

　　盡管修訂完善后的減持新規在部分投機型私募基金中引起爭議，但實際上長周期股權基金影響不大。

　　從短期來看，投資機構可以優化在基金期限上的安排;從中長期來看，后續也會有二級市場的接續基金等新產品的機會出現。VC/PE可以進一步優化退出方式來加以應對。比如說，PE機構可以和實業企業、產業資本進一步加強合作，在逐步退出的過程，可以成為優秀的產業資本逐步進入上市公司。這個退出的周期雖然可能拉長，但產業資本的加入可進一步優化企業內在價值，幫助PE機構獲得較好的長期退出收益，也更符合PE資本長期投資、戰略投資、價值投資的基本理念。

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