2011年自考資產評估復習筆記第八章
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第八章 企業價值評估$lesson$
第一節 企業價值評估的特點
一、企業及企業價值評估
（一）企業
企業是以盈利為目的，由各種要素資產組成并具有持續經營能力的相對完整的系統整體。
特點：1、盈利性。2、整體性。3、持續經營性。
（二）企業價值轉自環 球 網 校edu24ol.com
1、賬面價值。
2、市場價值。其定義要點和架設前提是：（1）自愿的賣方和買方；（2）買方和賣方均不受任何強制地進行購買和出售；（3）交易者享有充分的信息；（4）被售企業的情況在市場上有合理的披露時間。
（三）企業價值評估
1、企業整體價值，即企業全部資產價值。
2、股東全部權益價值，即企業全部資產價值扣除負債以后的價值。
3、股東部分權益價值。
二、企業價值評估的特點
1、兩種評估所確定的評估價值的含義是不相同的。
利用單項資產評估，是一種靜態的反映方法。
將企業整體作為評估對象，是一種動態的反映方法。
2、兩種評估所確定的評估價值的價值一般是不相等的。
美國價值評估理論老師科納爾認為，企業的價值不僅反映資產的重置成本，而且必須包括十分重要的組織成本，即企業價值=資產重置成本+組織成本。
3、兩種評估所反映的評估目的是不相同的。
如果企業的資產收益率與社會（更多的是與行業）平均資產收益率相同，則單項資產評估匯總確定的企業資產評估值應與整體資產評估值趨于一致；
如果企業資產收益率低于社會（或行業）平均資產收益率，單項資產評估匯總確定的企業資產評估值就會比整體企業評估值高；
反之，如果企業資產收益率高于社會（或行業）平均收益率，整體企業評估值則會高于單項企業評估匯總的價值，超過的部分則是企業商譽的價值。
第二節 企業價值評估的范圍與程序
一、企業價值評估的范圍
（一）企業價值評估的一般范圍
一般范圍即企業的資產范圍。
這是從法的角度界定企業評估的資產范圍。
從產權的角度，企業評估的范圍應該是企業的全部資產。
（二）企業價值評估的具體范圍
在界定企業價值評估具體范圍是應注意的問題：
首先，對于評估時點一時難以界定的產權或因產權糾紛暫時難以得出結論的資產，應劃為“待定產權”，暫不列入企業評估的資產范圍。
其次，在產權界定范圍內，若企業中明顯存在著生產能力閑置或浪費，以及某些局部資產的功能與整個企業的總體功能不一致，并企業可以分離，按照效用原則應提醒委托方進行企業資產重組，重新界定企業評估的具體范圍，以避免造成委托人的權益損失。
再次，資產重組是形成和界定企業價值評估具體范圍的重要途徑。
資產重組對資產評估的影響主要有以下幾種情況（新增內容）：
1、資產范圍的變化。2、資產負債結構的變化。3、收益水平的變化。
二、企業價值評估的程序（考過簡答）
（一）明確評估目的和評估基準日
（二）明確評估對象
（三）制定比較詳盡的評估工作計劃
（四）對資料加以歸納、分析和整理，并加以補充和完善
（五）根據資產的特點、評估目的選擇合適的方法，評定估算資產價值
（六）討論和糾正評估值（七）產生結論，完成企業價值評估報告
第三節 企業價值評估的因素分析
一、企業價值評估應考慮的因素
（一）企業全部資產價值
（二）企業的獲利能力1、企業所屬行業的收益。2、市場競爭因素。3、企業的資產結構和負債比例。4、企業的經營管理水平。
企業所處的地理位置、資源供應等也是影響企業未來獲利能力的重要因素。
（三）企業的外部環境
企業的外部環境包括市場、政府政策法規等。
二、企業價值評估中的財務分析
（一）企業償債能力
1、流動比率＝流動資產/流動負債 2：1為宜。
2、速動比率＝速動資產/流動負債 1：1為宜。
3、資產負債率＝負債總額/全部資產總額×100％
（二）企業運營能力
1、存貨周轉率（1）存貨周轉次數＝年銷售成本/存貨平均余額
存貨平均余額＝（期初存貨余額＋期末存貨余額）/2
（2）存貨周轉天數＝360/存貨周轉次數＝360×存貨平均余額/年銷貨成本
2、應收賬款周轉率
（1）應收賬款周轉次數＝賒銷凈額/應收賬款平均余額
（2）應收賬款周轉天數＝360/應收賬款周轉次數＝360×應收賬款平均余額/賒銷凈額
（三）企業盈利能力
1、投資報酬率（1）資產報酬率＝利潤/資產×100％
（2）凈資產利潤率＝稅后利潤/凈資產×100％
2、銷售利潤率（1）銷售毛利率＝（銷售收入－銷售成本）/銷售收入×100％
（2）銷售凈利率＝稅后利潤/銷售收入×100％
3、每股利潤＝（稅后利潤－優先股股利）/流通在外的普通股股數
4、每股股利＝普通股股利總額/流通在外的普通股股數
5、市盈率＝普通股市價/每股利潤
第四節 企業價值評估的收益法
一、企業價值評估中收益法的應用形式
1、年金資本化法。2、分段法。
有時，企業收益前一階段不相等，但從（n+1）年的后段起，企業預期收益按某一固定比率（g）等比增長，這時分段法的公式可寫成：（2006年4月考過計算）
二、企業收益及其預測
（一）企業收益的界定與選擇
1、不歸企業權益主體所有的企業純收入不能作為企業評估中的企業收益，如稅收，不論是流轉稅，還是所得稅。
2、凡是歸企業權益主體所有的企業收支凈額，可視同企業收益，無論是營業收支、資產收支，還是投資收支，只要形成凈現金流入量，就應視同收益。它有兩種口徑的表現形式：企業凈利潤和企業凈現金流量。
（二）凈收益與現金流量的關系
凈收益是以權責發生制為基礎分期確認；現金流量反映的是企業現金的實際進出。
二者差別是：1、凈資本性支出。2、存貨的周轉。3、應收、應付款的存在。4、其他額外資金的流動。
二者聯系是：1、凈收益時預計未來現金流量的基礎。2、現金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質的好壞。
（三）企業收益預測的基礎
1、企業預期收益的預測必須以企業現實存量資產為出發點，并考慮正常經營范圍內的合理改進和資產重組的因素。
2、企業預期收益的預測必須以企業未來進行正常經營為基礎，并考慮業已產生或潛在的有利因素和不利因素。
（四）企業收益預測的方法
1、綜合調整法。
預期年收益＝當前正常年收益額＋∑預期有利因素增加收益額－∑預期不利因素減少收益額
步驟：（1）設計收益預測表。（2）按收益預測表的主要項目，逐項分析預期年度內可能出現的變化因素。（3）分析各影響因素對收益預測表中各個項目的影響，采取一定的方法，計算出各項目的預測值。（4）將各個項目的預測值匯總，得出預測的收益值。
2、產品周期法。
采用產品周期法預測企業未來收益，即根據企業主導產品壽命周期的特點來評估企業收益的增減變化趨勢。
3、現代統計法。具體可分為時間序列法和回歸分析法。
三、折現率和資本化率的估算
（一）折現率和資本化率確定的原則
1、折現率和資本化率應不低于安全利率。安全利率是無風險報酬率，是最低收益率，投資者購買國庫券或銀行存款時，風險率最低，因此，其收益率即無風險報酬率。
2、折現率和資本化率應與收益額口徑保持一致。
3、折現率和資本化率應參考同行業平均收益率而定。
（二）折現率和資本化率的估算方法
折現率或資本化率＝無風險報酬率＋風險報酬率
在我國，通常可以參照一年期銀行儲蓄利率確定。
風險報酬率的估算方法主要有兩種：一是β系數法；一是風險累加法。
1、β系數法。
企業風險一般包括系統風險和非系統風險。
非系統風險產生的原因是只影響某一證券收益的獨特事件。
系統風險即市場風險，是指由于某種因素會以同樣方式對所有證券的收益產生影響的風險，這種風險一般不能通過多元化投資組合來減少或消除。
β系數是反映某種股票隨市場波動的趨勢，如果某支股票的收益率隨整體市場同步運動，這種股票稱為平均風險股票，β=1；若β<1，則這種股票的變動性只相當于市場變動性的一半，該種股票的風險只相當于平均風險的一半；若β>1，說明該種股票風險高于社會平均風險。
2、風險累加法。風險報酬率＝經營風險報酬率＋財務風險報酬率＋行業風險報酬率
3、加權平均法。折現率或資本化率也可以選用加權平均資本成本模型估測。
四、案例分析
（一）評估目的（二）評估基準日（三）收益法評估的基礎
（四）收益法應用中適用的假設條件（五）收益法的評估分析1、折現年限的確定。
2、未來收益額的確定。（1）企業經營狀況及能力的分析。（2）收入和成本分析。
3、折現率的確定。折現率＝安全利率＋風險利率
4、收益法評估企業價值。
第五節 企業價值評估的其他方法
一、資產基礎法
（一）資產基礎法及其適用性
資產基礎法在我國也稱為成本加和法，是只采用一種或一種以上的基于企業的資產價值的評估方法，確定企業、企業所有者權益或企業證券價值的一種常用評估方法。
優點表現為以下幾個方面：（考過簡答）
1、資產基礎法的評估結果是以慣用的資產負債表的形勢表示的。
2、資產基礎法在評估過程中，分別估算每一種資產的價值，將每一種資產對企業價值的貢獻全面地反映出來。
3、資產基礎法對于企業購買者和出售者雙方在談判中是有用的。
4、這種方法對于作為訴訟和爭議解決依據是有用的。
5、這種方法獲得的評估結果便于進行財務處理。
（二）資產基礎法的應用
1、明確和界定資產范圍。
2、應在分別就企業資產進行分類、清查的基礎上，采取適當方法進行評估。
3、對外投資是企業資產的構成內容，如對外投資占被投資企業股權比例很高時，應對被投資企業進行評估，然后按股權比率確定對外投資價值。
4、根據資產重組方案，有些資產是作為租賃或許可使用的資產，如土地使用權、商標權等，評估人員仍要對它們進行評估，并評估出其租金或許可使用費標準。
5、需要確定企業凈資產評估值時，還應對負債進行評估處理。負債的評估處理主要是對于企業負債的審核，包括兩方面內容：一是負債的確認；二是對負債的計量。其中：
（1）對于業務往來形成的負債，應根據業務是否確定發生進行。
（2）對于以國家或職工個人為債權人的負債，應根據有關法律、法規和企業規定的制度進行評估。（如應交稅金、應付福利費等）
（3）對于非實際承擔的負債項目，可按零值計算。
二、市盈率乘數法
首先在證券交易所中搜集與被評估企業相同或相似的上市公司，包括所在行業、生產產品、生產經營規模等方面的條件要大體接近，把上市公司的股票價格按公司不同口徑的收益額計算出不同口徑的市盈率，作為評估被評估企業整體價值的乘數；（預測乘數）
其次分別按各口徑市盈率對應口徑計算被評估企業的各種收益額；（預測收益）
再次按相同口徑，用市盈率乘以被評估企業的收益額得到一組被評估企業初步整體價值；
最后，對于一組整體企業初步價值分別給予權重，加權平均計算出整體企業的評估值。
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