注冊會計師考試《財務成本管理》:相對價值法


相對價值法
一、含義:
利用類似企業的市場定價來估計目標企業價值
二、相對價值模型的原理
(一)市價/凈收益比率(市盈率)模型
本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權成本-增長率)
內在市盈率=本期市盈率/(1+增長率)
目標企業每股價值=目標企業本期每股凈利×可比企業本期市盈率
=目標企業預期每股凈利×可比企業預期市盈率
(二)市價/凈資產比率(市凈率)模型
股權價值=可比企業平均市凈率×目標企業凈資產
本期市凈率=本期市盈率×股東權益收益率
【注意】在股東權益收益率不變時,內在市凈率=本期市凈率÷(1+增長率)
(三)市價/收入比率(收入乘數)模型
收入乘數=股權市價÷銷售收入=每股市價÷每股銷售收入
目標企業股權價值=可比企業平均收入乘數×目標企業的銷售收入
本期收入乘數=本期市盈率×銷售凈利率
【注意】在銷售凈利率不變時,內在收入乘數=本期收入乘數÷(1+增長率)
當找不到足夠的可比企業時,要使用修正的市價比率:
1、修正的平均市價比率法――先平均、再修正(看“平均”和“價”的位置,平均在市價前,就是先平均再修正)
①計算可比企業的算術平均市價比率和算數平均關鍵驅動因素;
②去除可比企業平均市價比率中的關鍵因素,得到修正的平均市價比率(算數平均市價比率/算數平均關鍵驅動因素);
③將目標企業的關鍵因素載入修正的平均市價比率,對目標企業進行估價。
2、股價平均法――先修正、再平均(股價在平均前,則先修正再平均)
①去除每一家可比企業市價比率中的關鍵驅動因素,得到每一家可比企業的修正市價比率(各可比企業的市價比率/該可比企業的關鍵驅動因素);
?、趯⒛繕似髽I的關鍵因素載入各可比企業的修正市價比率,計算目標企業相對于每一家可比企業的相對價值;
?、塾嬎闵鲜鱿鄬r值的算術平均數,作為目標企業價值。
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