相對價值法

　　一、含義：

　　利用類似企業的市場定價來估計目標企業價值

　　二、相對價值模型的原理

　　(一)市價/凈收益比率(市盈率)模型

　　本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權成本-增長率)

　　內在市盈率=本期市盈率/(1+增長率)

　　目標企業每股價值=目標企業本期每股凈利×可比企業本期市盈率

　　=目標企業預期每股凈利×可比企業預期市盈率

　　(二)市價/凈資產比率(市凈率)模型

　　股權價值=可比企業平均市凈率×目標企業凈資產

　　本期市凈率=本期市盈率×股東權益收益率

　　【注意】在股東權益收益率不變時，內在市凈率=本期市凈率÷(1+增長率)

　　(三)市價/收入比率(收入乘數)模型

　　收入乘數=股權市價÷銷售收入=每股市價÷每股銷售收入

　　目標企業股權價值=可比企業平均收入乘數×目標企業的銷售收入

　　本期收入乘數=本期市盈率×銷售凈利率

　　【注意】在銷售凈利率不變時，內在收入乘數=本期收入乘數÷(1+增長率)

　　當找不到足夠的可比企業時，要使用修正的市價比率：

　　1、修正的平均市價比率法――先平均、再修正(看“平均”和“價”的位置，平均在市價前，就是先平均再修正)

　　①計算可比企業的算術平均市價比率和算數平均關鍵驅動因素;

　　②去除可比企業平均市價比率中的關鍵因素，得到修正的平均市價比率(算數平均市價比率/算數平均關鍵驅動因素);

　　③將目標企業的關鍵因素載入修正的平均市價比率，對目標企業進行估價。

　　2、股價平均法――先修正、再平均(股價在平均前，則先修正再平均)

　　①去除每一家可比企業市價比率中的關鍵驅動因素，得到每一家可比企業的修正市價比率(各可比企業的市價比率/該可比企業的關鍵驅動因素);

　　②將目標企業的關鍵因素載入各可比企業的修正市價比率，計算目標企業相對于每一家可比企業的相對價值;

　　③計算上述相對價值的算術平均數，作為目標企業價值。

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