相對(duì)價(jià)值法

　　一、含義：

　　利用類似企業(yè)的市場定價(jià)來估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

　　二、相對(duì)價(jià)值模型的原理

　　(一)市價(jià)/凈收益比率(市盈率)模型

　　本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)

　　內(nèi)在市盈率=本期市盈率/(1+增長率)

　　目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)本期每股凈利×可比企業(yè)本期市盈率

　　=目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股凈利×可比企業(yè)預(yù)期市盈率

　　(二)市價(jià)/凈資產(chǎn)比率(市凈率)模型

　　股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)

　　本期市凈率=本期市盈率×股東權(quán)益收益率

　　【注意】在股東權(quán)益收益率不變時(shí)，內(nèi)在市凈率=本期市凈率÷(1+增長率)

　　(三)市價(jià)/收入比率(收入乘數(shù))模型

　　收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)÷銷售收入=每股市價(jià)÷每股銷售收入

　　目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入

　　本期收入乘數(shù)=本期市盈率×銷售凈利率

　　【注意】在銷售凈利率不變時(shí)，內(nèi)在收入乘數(shù)=本期收入乘數(shù)÷(1+增長率)

　　當(dāng)找不到足夠的可比企業(yè)時(shí)，要使用修正的市價(jià)比率：

　　1、修正的平均市價(jià)比率法――先平均、再修正(看“平均”和“價(jià)”的位置，平均在市價(jià)前，就是先平均再修正)

　　①計(jì)算可比企業(yè)的算術(shù)平均市價(jià)比率和算數(shù)平均關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素;

　　②去除可比企業(yè)平均市價(jià)比率中的關(guān)鍵因素，得到修正的平均市價(jià)比率(算數(shù)平均市價(jià)比率/算數(shù)平均關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素);

　　③將目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵因素載入修正的平均市價(jià)比率，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。

　　2、股價(jià)平均法――先修正、再平均(股價(jià)在平均前，則先修正再平均)

　　①去除每一家可比企業(yè)市價(jià)比率中的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，得到每一家可比企業(yè)的修正市價(jià)比率(各可比企業(yè)的市價(jià)比率/該可比企業(yè)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素);

　　②將目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵因素載入各可比企業(yè)的修正市價(jià)比率，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)相對(duì)于每一家可比企業(yè)的相對(duì)價(jià)值;

　　③計(jì)算上述相對(duì)價(jià)值的算術(shù)平均數(shù)，作為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。

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