注冊會計師《財務成本管理》章節精選：第十三章第二節

更新時間：2012-09-03 09:47:09 來源：|0

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　　第二節混合籌資

　　一、優先股

　　(一)優先股的特點

優先股的股利	1、優先股有固定的股利，但當公司的盈利達不到支付優先股股利的水平時，公司可不必支付股利。因此，優先股的股利既固定，又有一定的靈活性。 2、優先股股利的支付比普通股優先，多數優先股屬于可累積優先股，即尚未支付的優先股股利的累積總額，必須在支付普通股股利之前支付完畢。
優先股的表決權	通常優先股在發行時規定沒有表決權，但如果沒有按時支付優先股股利，其股東可以行使有限的表決權。比如可以選舉一定比例的公司董事等。
優先股的到期期限	有些優先股是永久性的，沒有到期期限。但多數優先股規定有明確的到期期限。
優先股的可轉換性	有些優先股可以轉換為普通股，有些則不可轉換為普通股。
優先股的稅務	優先股的股息不能在稅前扣除。因此，在利率相同的情況下優先股的籌資成本高于債務。
優先股的風險	1、從投資者的角度看，優先股的求償順序排在債務之后。因此，同一公司優先股股東要求的預期報酬率高于債權人。 2、從籌資者角度看，優先股的籌資風險比債券小。

　　(二)優先股的籌資成本

　　(三)優先股籌資的優缺點

優點	1、與債券相比，不支付股利不會導致公司破產；2、與普通股相比，發行優先股一般不會稀釋普通股權益；3、無期限的優先股無需償還，不會減少公司的現金流。
缺點	1、稅后成本高于負債籌資；2、增加公司的財務風險進而增加普通股的成本。

　　二、認股權證

　　(一)認股權證的特征

　　1、含義：認股權證是公司向股東發放的一種憑證，授權其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數量的公司股票。

　　2、認股權證與看漲期權的異同

相同點	（1）都以股票為標的資產其價值雖股票價格變動；（2）到期前都具有選擇權；（3）都有固定的執行價格。
不同點	（1）看漲期權執行的股票來自二級市場，不存在稀釋問題，認股權證執行時，股票是新增股票，存在稀釋問題；（2）看漲期權時間短，認股權證時間長；（3）B-S模型假設沒有股利支付，看漲期權可以適用。而認股權證不能這樣假設，因而不能用B-S模型定價。

　　3、認股權證發行的用途

　　(1)公司發行新股時，為避免對原有股東每股收益和股價的稀釋，給原有股東一定數量的認股權證。這是認股權證最初的功能。

　　(2)作為獎勵發放給本公司的管理人員。

　　(3)作為籌資工具，以吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。

　　(二)認股權證的籌資成本

　　(三)認股權證籌資的優缺點

主要優點	可以降低相應債券的利率。
主要缺點	靈活性較少，承銷費高于債務籌資。

　　三、可轉換債券

　　(一)可轉換債券的特征

項目	說明
可轉換性	可以轉換為特定公司的普通股。這種轉換只是資產負債表上的負債轉為普通股，并不增加額外的資本。而認股權證會帶來新的資本。
轉換價格	轉換發生時投資者為取得普通股每股所支付的價格。
轉換比率	指一張可轉換債券可以調換成普通股的股數。轉換比率=債券面值/轉換價格
轉換期	指行使轉換權的期限限制。轉換期可以等于或短于債券期限。
贖回條款	指在什么樣的情況下發行公司就可以贖回其發行的可轉換債券。設置贖回條款的目的包括：（1）促使債券持有人盡快轉換，因此又稱為加速條款；（2）避免市場利率下降以后，繼續向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；（3）限制債券持有人過分分享公司收益上升，從而公司股價上漲所帶來的回報。
回售條款	指在發行公司股價惡劣到某種程度時，為了保護可轉換債券持有者的利益，可轉換債券持有者有權將其持有的可轉換債券回售給發行公司的規定。回售條款保護了可轉債持有人的利益，有利于吸引投資者。
強制轉換條款	指在什么樣的條件具備以后，可轉債持有人必須將其持有的可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的規定。

　　(二)可轉換債券的成本

　　(三)可轉換債券籌資的優缺點

優點	（1）可轉換債券的票面利率較低，因此其籌資成本較低，但轉股后低利息優勢將不復存在；（2）存在以高于當前股價出售普通股的可能性，因此有利于穩定公司股價。
缺點	（1）股價上揚風險；（2）股價低迷風險；（3）加入轉股成本后的總籌資成本高于純債券。