注冊會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)精選：第九章(3)

更新時(shí)間：2012-05-30 09:43:22 來源：|0

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　　四、期權(quán)價(jià)值的影響因素

　　(一)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)

　　期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)

期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值	1、含義：指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
	2、內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值的異同：內(nèi)在價(jià)值不同于到期日價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低。到期日價(jià)值取決于到期日標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低。如果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值相同。
	3、實(shí)值、虛值與平價(jià)：當(dāng)執(zhí)行期權(quán)能給持有人帶來正回報(bào)時(shí)，稱該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)（溢價(jià)狀態(tài)）；當(dāng)執(zhí)行期權(quán)將給持有人帶來負(fù)回報(bào)時(shí)，稱該期權(quán)處于虛值狀態(tài)（折價(jià)狀態(tài)）；當(dāng)資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于平價(jià)狀態(tài)。
	4、期權(quán)價(jià)值狀態(tài)的具體判定：對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)；當(dāng)資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”；當(dāng)資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”。
	5、價(jià)值狀態(tài)與期權(quán)執(zhí)行：期權(quán)處于虛值狀態(tài)或平價(jià)狀態(tài)時(shí)不會(huì)被執(zhí)行，只有處于實(shí)值狀態(tài)才有可能被執(zhí)行，但也不一定會(huì)被執(zhí)行。只有到期日的實(shí)值期權(quán)才肯定會(huì)被執(zhí)行，此時(shí)已不能再等待。
期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)	1、含義：期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是指期權(quán)價(jià)值超過內(nèi)在價(jià)值的部分。
	2、公式：時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值
	3、要點(diǎn)：時(shí)間溢價(jià)有時(shí)也稱為期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，它和貨幣的時(shí)間價(jià)值不同。時(shí)間溢價(jià)是波動(dòng)的價(jià)值，時(shí)間越長，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間延續(xù)的價(jià)值，時(shí)間延續(xù)越長，貨幣時(shí)間價(jià)值越大。

　　(二)影響期權(quán)價(jià)值的因素

　　一個(gè)變量增加(其他變量不變)對期權(quán)價(jià)格的影響

變量	歐式看漲期權(quán)	歐式看跌期權(quán)	美式看漲期權(quán)	美式看跌期權(quán)
股票價(jià)格	+	-	+	-
執(zhí)行價(jià)格	-	+	-	+
到期期限	不一定	不一定	+	+
股價(jià)波動(dòng)率	+	+	+	+
無風(fēng)險(xiǎn)利率	+	-	+	-
紅利	-	+	-	+

　　這些變量之間的關(guān)系，如圖所示。

　　在圖中橫坐標(biāo)為股票價(jià)格，縱坐標(biāo)為看漲期權(quán)(以下簡稱期權(quán))價(jià)值;曲線AGH表示股票價(jià)格上升時(shí)期權(quán)價(jià)格也隨之上升的關(guān)系，稱為期權(quán)價(jià)值線;由點(diǎn)劃線AB、BD和AE圍成的區(qū)域表示期權(quán)價(jià)值的可能范圍，左側(cè)點(diǎn)劃線AE表示期權(quán)價(jià)值上限，右側(cè)的點(diǎn)劃線BD表示期權(quán)價(jià)值的下限，下部的點(diǎn)劃線AB表示股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)期權(quán)價(jià)值為零;左右兩側(cè)的點(diǎn)劃線平行。

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