注冊會計師《財務成本管理》章節精選：第九章(1)

更新時間：2012-05-30 09:37:47 來源：|0

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　　第一節期權的基本概念

　　一、期權的基本概念

定義	期權是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。
要點	1、期權有買賣雙方：買方叫多頭，賣方叫空頭。
	2、期權是一種不附帶義務的權利，需要購買：所付出的買價對多頭是購買期權的投資成本，對空頭是出售期權的收入。
	3、期權的標的資產：指選擇購買或出售的資產。期權出售人不一定擁有標的資產，期權是可以“賣空”的。期權購買人也不一定真的想購買標的資產。因此，期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。一個公司的股票期權在市場上被交易，該期權的源生股票發行公司并不能影響期權市場，該公司并不從期權市場上籌集資金。期權持有人沒有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權，也不能獲得該公司的股利。
	4、到期日：雙方約定的期權到期的那一天稱為“到期日”。在那一天之后，期權失效。
	5、期權的執行：依據期權合約購進或售出標的資產的行為稱為“執行”。在期權合約中約定的、期權持有人據以購進或售出標的資產的固定價格，稱為“執行價格”。
	6、期權的種類：（1）按合約執行時間分：可以分為美式期權和歐式期權。（2）按合約賦予其持有人權利的類別分：可以分為看漲期權和看跌期權。

　　二、期權的到期日價值

相關概念	期權的到期日價值	是指到期時執行期權可以取得的凈收入，它依賴于標的股票的到期日價格和執行價格。
	期權凈損益	期權凈損益：指期權買賣的盈虧。
相關要點	1、買方與賣方彼此是零和博弈，一方賺的就是另一方虧的。因此，空頭看漲期權到期日價值就是多頭看漲期權到期日價值的相反數；空頭看跌期權到期日價值就是多頭看跌期權到期日價值的相反數。即空頭期權到期日價值=-多頭期權到期日價值；空頭期權凈損益=-多頭期權凈損益
	2、多頭是主動的，空頭是被動的。
	3、多頭是期權的購買者，其凈損失有限（最大值為期權價格）；空頭是期權的出售者，預先收取期權費，其收益有限，損失無限。

　　(一)買入看漲期權

　　【例9―1】

　　投資人購買一項看漲期權，標的股票的當前市價為100元，執行價格為100元，到期日為1年后的今天，期權價格為5元。買入后，投資人就持有了看漲頭寸，期待未來股價上漲以獲取凈收益。

　　多頭看漲期權的凈損益有以下4種可能：

　　1.股票市價小于或等于100元，看漲期權買方不會執行期權，沒有凈收入，即期權到期日價值為零，其凈損益為-5元(期權價值0元-期權成本5元)。

　　2.股票市價大于100元并小于105元，例如股票市價為103元，投資人會執行期權。以100元購買ABC公司的1股股票，在市場上將其出售得到103元，凈收入為3元(股票市價103元-執行價格100元)，即期權到期日價值為3元，買方期權凈損益為-2元(期權價值3元-期權成本5元)。

　　3.股票市價等于105元，投資人會執行期權，取得凈收入5元(股票市價105元-執行價格100元)，即期權到期日價值為5元。多頭看漲期權的凈損益為0元(期權價值5元-期權成本5元)。

　　4.股票市價大于105元，假設為110元，投資人會執行期權，凈收入為10元(股票市價110元-執行價格100元)，即期權的到期日價值為10元。投資人的凈損益為5元(期權價值10元-期權成本5元)。

　　多頭看漲期權的損益狀況，如圖―1所示。

　　綜合上述4種情況，可以概括為以下表達式：

　　多頭看漲期權到期日價值=Max(股票市價-執行價格，0)

　　多頭看漲期權凈損益=多頭看漲期權到期日價值-期權價格

　　(二)賣出看漲期權

　　【例9―2】

　　賣方售出1股看漲期權，其他數據與前例相同。標的股票的當前市價為100元，執行價格為100元，到期日為1年后的今天，期權價格為5元。其到期日的損益有4種可能。

　　可以概括表達式為：

　　空頭看漲期權到期日價值=-Max(股票市價-執行價格，0)

　　空頭看漲期權凈損益=空頭看漲期權到期日價值+期權價格

　　(三)買入看跌期權

　　【例9―3】

　　投資人持有執行價格為100元的看跌期權，到期日股票市價為80元，他可以執行期權，以80元的價格購入股票，同時以100元的價格售出，獲得20元收益。如果股票價格高于100元，他放棄期權，什么也不做，期權到期失效，他的收入為零。

　　因此，到期日看跌期權買方損益可以表示為：

　　多頭看跌期權到期日價值=Max(執行價格-股票市價，0)

　　多頭看跌期權凈損益=多頭看跌期權到期日價值-期權成本

　　(四)賣出看跌期權

　　【例9―4】

　　看跌期權出售者收取期權費5元，售出1股執行價格100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期權。如果1年后股價高于100元，期權持有人不會去執行期權，期權出售者的負債變為零。如果情況相反，1年后股價低于100元，期權持有人就會執行期權，期權出售者必須依約按執行價格收購股票。他將損失股票市價與執行價格之間的差額，即損失掉期權的價值。