(4)確定上行概率和下行概率：

　　期望收益率=上行百分比×上行概率+下行百分比×(1-上行概率)

　　5%=(1.4191-1)×上行概率+(1-0.7047)×(1-上行概率)

　　上行概率=0.483373

　　下行概率=1-上行概率=1-0.483373=0.516627

　　(5)確定未調(diào)整的項(xiàng)目價(jià)值。

　　首先，確定第5年各節(jié)點(diǎn)未經(jīng)調(diào)整的項(xiàng)目價(jià)值。由于項(xiàng)目在5年末終止，無論哪一條路徑，最終的清算價(jià)值均為200萬元。然后，確定第4年末的項(xiàng)目價(jià)值，順序?yàn)橄壬虾笙隆Ｗ钌线叺墓?jié)點(diǎn)價(jià)值取決于第5年的上行現(xiàn)金流量和下行現(xiàn)金流量。它們又都包括第5年的營業(yè)現(xiàn)金流和第5年末的殘值。

　　其他各節(jié)點(diǎn)以此類推。

　　(6)確定調(diào)整的項(xiàng)目價(jià)值。各個(gè)路徑第5年的期末價(jià)值，均為200萬元，不必調(diào)整，填入“調(diào)整后項(xiàng)目價(jià)值”二叉樹相應(yīng)節(jié)點(diǎn)。

　　第4年各節(jié)點(diǎn)由上而下進(jìn)行，檢查項(xiàng)目價(jià)值是否低于同期清算價(jià)值(300萬元)。該年第4個(gè)節(jié)點(diǎn)，數(shù)額為239.25萬元，低于清算價(jià)值300萬元，清算比繼續(xù)經(jīng)營更有利，因此該項(xiàng)目應(yīng)放棄，將清算價(jià)值填入“調(diào)整后項(xiàng)目價(jià)值”二叉樹相應(yīng)節(jié)點(diǎn)。此時(shí)相應(yīng)的銷售收入為144.01萬元。需要調(diào)整的還有第4年最下邊的節(jié)點(diǎn)166.75萬元，用清算價(jià)值300萬元取代;第3年最下方的節(jié)點(diǎn)198.43萬元，用清算價(jià)值400萬元取代;第2年最下方節(jié)點(diǎn)332.47萬元，用清算價(jià)值500萬元取代。

　　完成以上4個(gè)節(jié)點(diǎn)的調(diào)整后，重新計(jì)算各節(jié)點(diǎn)的項(xiàng)目價(jià)值。計(jì)算的順序仍然是從后向前，從上到下，依次進(jìn)行，并將結(jié)果填人相應(yīng)的位置。最后，得出0時(shí)點(diǎn)的項(xiàng)目現(xiàn)值為1221萬元。

　　表9―19 放棄期權(quán)的二叉樹 單位：萬元

　　3、確定最佳放棄策略

　　由于項(xiàng)目考慮期權(quán)的現(xiàn)值為1221萬元，投資為1200萬元，所以：

　　調(diào)整后NPV=1221-1200=21(萬元)

　　未調(diào)整NPV=-19(萬元)

　　期權(quán)的價(jià)值=調(diào)整后NPV-未調(diào)整NPV=21-(-19)=40(萬元)

　　因此，公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行該項(xiàng)目。但是，如果價(jià)格下行使得銷售收入低于144.01萬元時(shí)(即清算價(jià)值大于繼續(xù)經(jīng)營價(jià)值)應(yīng)放棄該項(xiàng)目，進(jìn)行清算。

    2012年注冊會(huì)計(jì)師全新輔導(dǎo)套餐震撼推出（報(bào)兩科送一科）（七天免費(fèi)試聽）（通過率）

   【注冊會(huì)計(jì)師常見問答】【考情分析會(huì)預(yù)定中】

    2012年注冊會(huì)計(jì)師考試招生簡章    2012年注冊會(huì)計(jì)師考試報(bào)名預(yù)定中

    2011年注冊會(huì)計(jì)師考后交流及真題分享