2012年財務成本管理 章節精選：第七章(3)
更新時間：2012-03-21 09:31:16
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二、現金流量折現模型參數的估計$lesson$
現金流量模型的參數包括預測期的年數、各期的現金流量和資本成本。這些參數是相互影響的，需要整體考慮，不可以完全孤立地看待和處理。資本成本的估計在前面的章節已經介紹過，這里主要說明現金流量的估計和預測期的確定。
(一)預測銷售收入
預測銷售收入是全面預測的起點，大部分財務數據與銷售收入有內在聯系。
(二)確定預測期間
預測的時間范圍涉及預測基期、詳細預測期和后續期。
|
1、預測的基期
|
確定基期數據的方法有兩種：一種是以上年實際數據作為基期數據；另一種是以修正后的上年數據作為基期數據。 |
|
2、詳細預測期和后續期的劃分 |
實務中的詳細預測期通常為5～7年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10年。企業增長的不穩定時期有多長，預測期就應當有多長。 |
|
3、判斷企業進入穩定狀態的主要標志 |
主要標志是兩個：（1）具有穩定的銷售增長率，它大約等于宏觀經濟的名義增長率；（2）具有穩定的凈資本回報率，它與資本成本接近。 |
(三)預計利潤表和資產負債表
說明：
1、在編制預計利潤表和資產負債表時，兩個表之間有數據的交換，需要一并考慮。
2、由于利潤表和資產負債表的數據是相互銜接的，要完成2001年利潤表和資產負債表數據的預測工作，才能轉向2002年的預測。
預計利潤表 單位：萬元
|
年份 |
基期 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
|
預測假設： |
|
|
|
|
|
|
|
|
銷售增長率（%） |
12 |
12 |
10 |
8 |
6 |
5 |
5 |
|
銷售成本率（%） |
72.8 |
72.8 |
72.8 |
72.8 |
72.8 |
72.8 |
72.8 |
|
銷售和管理費用/銷售收入（%） |
8 |
8 |
8 |
8 |
8 |
8 |
8 |
|
折舊與攤銷/銷售收入（%） |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
|
短期債務利率（%） |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
6 |
|
長期債務利率（%） |
7 |
7 |
7 |
7 |
7 |
7 |
7 |
|
平均所得稅稅率（%） |
30 |
30 |
30 |
30 |
30 |
30 |
30 |
|
利潤表項目 |
|
|
|
|
|
|
|
|
經營損益： |
|
|
|
|
|
|
|
|
一、銷售收入 |
400 |
448 |
492.8 |
532.22 |
564.16 |
592.37 |
621.98 |
|
減：銷售成本 |
291.2 |
326.14 |
358.76 |
387.46 |
410.71 |
431.24 |
452.8 |
|
銷售和管理費用 |
32 |
35.84 |
39.42 |
42.58 |
45.13 |
47.39 |
37.32 |
|
折舊與攤銷 |
24 |
26.88 |
29.57 |
31.93 |
33.85 |
35.54 |
49.76 |
|
二、稅前經營利潤 |
52.8 |
59.14 |
65.05 |
70.25 |
74.47 |
78.19 |
82.1 |
|
減：經營利潤所得稅 |
15.84 |
17.74 |
19.51 |
21.08 |
22.34 |
23.46 |
24.63 |
|
三、稅后經營凈利潤 |
36.96 |
41.40 |
45.53 |
49.18 |
52.13 |
54.73 |
57.47 |
|
金融損益： |
|
|
|
|
|
|
|
|
四、短期借款利息 |
3.84 |
|
|
|
|
|
|
|
加：長期借款利息 |
2.24 |
|
|
|
|
|
|
|
五、利息費用合計 |
6.08 |
|
|
|
|
|
|
|
減：利息費用抵稅 |
1.82 |
|
|
|
|
|
|
|
六、稅后利息費用 |
4.26 |
|
|
|
|
|
|
|
七、凈利潤合計 |
32.7 |
|
|
|
|
|
|
|
加：年初未分配利潤 |
20 |
|
|
|
|
|
|
|
八、可供分配的利潤 |
52.7 |
|
|
|
|
|
|
|
減：應付普通股股利 |
28.7 |
|
|
|
|
|
|
|
九、未分配利潤 |
24 |
|
|
|
|
|
|
下面以2001年的數據為例，說明主要項目的計算過程：
(1)預計稅后經營凈利潤
稅前經營利潤=銷售收入-銷售成本-營業稅金及附加-銷售和管理費用
=448-326.14-26.88-35.84
=59.14(萬元)
預計稅后經營凈利潤=稅前經營利潤-經營利潤所得稅
=59.14-17.74
=41.14(萬元)
接下來的項目是“利息費用”，應通過借款利率和借款金額計算，短期借款和長期借款的利率已經列入“利潤表預測假設”部分，借款的金額需要根據資產負債表來確定。
|
年份 |
基期 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
|
預測假設 |
|
|
|
|
|
|
|
|
銷售收入 |
400 |
448 |
492.8 |
532.22 |
564.16 |
592.37 |
621.98 |
|
經營現金（%） |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
1 |
|
其他經營流動資產（%） |
39 |
39 |
39 |
39 |
39 |
39 |
39 |
|
經營流動負債（%） |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
|
長期資產／銷售收入（%） |
50 |
50 |
50 |
50 |
50 |
50 |
50 |
|
短期借款／投資資本（%） |
20 |
20 |
20 |
30 |
30 |
20 |
20 |
|
長期借款／投資資本（%） |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
|
項 目 |
|
|
|
|
|
|
|
|
凈經營資產： |
|
|
|
|
|
|
|
|
經營現金 |
4 |
4.48 |
4.93 |
5.32 |
5.64 |
5.92 |
6.22 |
|
其他經營流動資產 |
156 |
174.72 |
192.19 |
207.57 |
220.02 |
231.02 |
242.57 |
|
減：經營流動負債 |
40 |
44.80 |
49.28 |
53.22 |
56.42 |
59.24 |
62.20 |
|
=經營營運資本 |
120 |
134.40 |
147.84 |
159.67 |
169.25 |
177.71 |
186.60 |
|
經營性長期資產 |
200 |
224.00 |
246.40 |
266.11 |
282.08 |
296.18 |
310.99 |
|
減：經營性長期負債 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
=凈經營長期資產 |
200 |
224.00 |
246.40 |
266.11 |
282.08 |
296.18 |
310.99 |
|
凈經營資產總計 |
320 |
358.40 |
394.24 |
425.78 |
451.33 |
473.89 |
497.59 |
|
金融負債： |
|
|
|
|
|
|
|
|
短期借款 |
64 |
71.68 |
78.85 |
85.16 |
90.27 |
94.78 |
99.52 |
|
長期借款 |
32 |
35.84 |
39.42 |
42.58 |
45.13 |
47.39 |
49.76 |
|
金融負債合計 |
96 |
107.52 |
118.27 |
127.73 |
135.40 |
142.17 |
149.28 |
|
股本 |
|
|
|
|
|
|
|
|
年初未分配利潤 |
|
|
|
|
|
|
|
|
本年利潤 |
|
|
|
|
|
|
|
|
本年股利 |
|
|
|
|
|
|
|
|
年末未分配利潤 |
|
|
|
|
|
|
|
|
股東權益合計 |
|
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|
凈負債及股東權益 |
|
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