第三節(jié) 債務(wù)成本$lesson$

　　一、債務(wù)成本的含義

　　債務(wù)成本就是債權(quán)人所要求的收益率。

　　(一)債務(wù)籌資的特征

　　1、債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)。

　　2、債權(quán)人人本息的請求權(quán)優(yōu)先于股東的權(quán)利。

　　3、債權(quán)人無權(quán)獲得高于高于合同規(guī)定之外的利息收益。

　　(二)區(qū)分歷史成本和未來成本作為籌資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，是未來借入新債務(wù)的成本。現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策時不相關(guān)的沉沒成本。

　　(三)區(qū)分承諾收益與期望收益

　　債權(quán)人無權(quán)獲得高于高于合同規(guī)定之外的利息收益，所以債權(quán)人所得報酬存在上限。但如果籌資公司因特有風險而失敗，債權(quán)人可能無法得到承諾的本息。因此，債務(wù)投資的期望收益低于合同規(guī)定的受益。

　　(四)區(qū)分長期債務(wù)和短期債務(wù)

　　不同期限的債務(wù)利率不同，由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。

　　二、債務(wù)成本估計的方法

　　到期收益率法如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務(wù)的稅前成本。債券市價=

　　可比公司法如果公司目前沒有上市債券，則可以使用可比公司法計算債務(wù)成本，計算可比公司長期債權(quán)的到期收益率，作為本公司長期債務(wù)的成本。可比公司應(yīng)當與目標公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。

　　風險調(diào)整法如果公司目前沒有上市債券，也找不到可比公司，就需要使用風險調(diào)整法計算債務(wù)成本。

　　稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)信用風險補償率。

　　企業(yè)信用風險補償率的確定步驟如下：

　　(1)選擇若干信用級別與本公司相同的上市公司的債券;

　　(2)計算這些債券的到期收益率;

　　(3)計算與這些上市公司債券同期的政府債券到期收益率(無風險利率);

　　(4)計算上述兩種債券到期收益率的差額，即信用風險補償率;

　　(5)計算信用風險補償率的平均值，并作為本公司的信用風險補償率。

　　財務(wù)比率法如果公司目前沒有上市債券，也找不到可比公司，并且沒有信用評級資料，就需要使用財務(wù)比率法估計債務(wù)成本。其基本思路是根據(jù)目標公司的關(guān)鍵財務(wù)指標，大體確定公司的信用級別(這些關(guān)鍵財務(wù)指標與信用級別之間存在相關(guān)關(guān)系)。有了信用級別，就可以使用風險調(diào)整法確定公司的債務(wù)成本。

　　稅后債務(wù)成本稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本×(1-所得稅稅率)

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