第一節 資本成本概述$lesson$

　　一、資本成本的概念

　　(一)資本成本的定義

　　資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱作機會成本。資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率。

　　資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動有關，是公司籌集和使用資金的成本;另一方面，資本成本與公司的投資活動有關，是投資所要求的最低報酬率。前者稱為公司資本成本，后者稱為投資項目的資本成本。

　　(二)公司的資本成本

　　含義公司的資本成本，是構成企業資本結構中各種資金來源成本的組合，即各要素成本的加權平均值。

　　要注意的問題 1、資本成本是公司取得資本使用權的代價。

　　2、資本成本是公司投資人要求的最低報酬率。

　　3、不同資本來源的資本成本不同。

　　4、不同公司的籌資成本不同：一個公司資本成本的高低取決于：(1)無風險報酬率;(2)經營風險溢價;(3)財務風險溢價。

　　(三)投資項目的資本成本

　　含義項目的資本成本，是指項目本身所需投資資本的機會成本

　　要注意的問題 1、區分公司資本成本和項目資本成本：公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率;項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。

　　2、每個項目都有自己的投資機會成本：原因在于不同投資項目的風險不同。

　　本章討論的公司資本成本，項目資本成本將在長期投資部分討論。

　　二、資本成本的用途

　　投資決策 評價投資項目的方法可以用凈現值法和內含報酬率法。采用凈現值法時，項目資本成本是折現率;采用內含報酬率法時，項目資本成本是取舍的標準或要求的最低報酬率。

　　籌資決策 籌資決策的核心問題是是確定資本結構，最優資本結構是使股票價格最大的資本結構(此時，加權平均資本成本最低，公司價值最大)。因此，加權平均資本成本可以指導資本結構決策。

　　營運資本的管理 資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策。例如，用于流動資產的資本成本提高時，可以適當減少營運資本投資額，并采用相對激進的籌資政策。

　　評估企業價值 評估企業價值時，主要采用現金流量折現法，需要使用公司資本成本作為公司現金流量的折現率。

　　業績評價資 本成本是投資人要求的報酬率，與公司實際投資報酬率進行比較可以評價公司的業績。

　　三、估計資本成本的方法

　　估計公司的資本成本，需要估計資本的要素成本，然后根據各要素所占百分比，計算出加權平均值。公式如下：

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