第七節(jié) 識別、評估和應對企業(yè)面對的利率風險 $lesson$

　　一、利率風險概述【掌握】

　　(一)定義

　　利率風險是指由利率變動產生的對收益或資本所產生的風險。它是由利率變動的時機與現(xiàn)金流出現(xiàn)的時機之間的差異而產生的(重新定價風險);由不同的金融市場或不同的金融工具間的利率關系發(fā)生改變而產生的(基準風險);由到期范圍內變化的利率關系產生的(收益曲線風險);以及由金融產品中嵌入的利率相關期權產生的(期權風險)。

　　(二)利率風險

　　企業(yè)可通過改變投資、出借、融資和定價策略以及管理這些組合的到期日及對其重新定價，改變其利率風險，從而達到期望的風險概況。許多企業(yè)還用資產負債表外衍生工具，比如利率互換來調整其利率風險概況。

　　從收益方面來說，企業(yè)應考慮利率風險對凈收入及凈利息收入的影響，以充分評估利息收入和經營費用對產生企業(yè)利率風險敞口的作用。

　　從資本角度看，企業(yè)應考慮中長期頭寸可能對企業(yè)未來財務業(yè)績可能產生何種影響。而且，企業(yè)還應考慮利率風險如何與企業(yè)面臨的其他風險共同作用。

　　在制定和審核企業(yè)利率風險概況及策略時，管理層應考慮企業(yè)的流動性和取得多種融資及進入衍生工具市場的能力。

　　二、利率風險管理的概述【掌握】

　　(一)有效的利率風險管理程序

　　無論所采用的機制如何，企業(yè)的利率風險管理程序或過程均應明確以下責任和權利：(1)識別由新的或現(xiàn)有的產品和活動而產生的潛在利率風險;(2)設立和維持利率風險計量系統(tǒng);(3)頒布和實施策略;(4)批準政策之例外情況。

　　此外，還應設立利率風險計量系統(tǒng)。企業(yè)的風險計量系統(tǒng)應當能夠及時地識別和量化企業(yè)利率風險的主要來源。

　　而且，高級管理層應實施內部監(jiān)控程序。高級管理層和董事會的監(jiān)督，對于內部的監(jiān)控程序是至關重要的。

　　(二)管理利率風險的組織結構

　　用以管理企業(yè)利率風險的組織結構可能各不相同，這取決于企業(yè)活動的規(guī)模范圍和復雜性。

　　(三)評估利率敞口

　　為了評估利率風險對企業(yè)經營的潛在影響，管理完善的企業(yè)將考慮其對企業(yè)收益(從收益或會計角度)及實際的經濟價值(從經濟或資本角度)的影響。

　　1.從收益的角度

　　從收益的角度，會考慮利率變動將對企業(yè)的報告收益產生什么樣的影響。這個角度重點考察了風險在短期內(一般是未來一年或兩年)對收益的影響。

　　2.從經濟的角度

　　經濟角度提供了對企業(yè)當前所持頭寸的實際價值的計量，并尋求對該價值對于利率變動的敏感度進行評估。這種角度重點考慮了所有企業(yè)資產、負債和隨利率變動而變動的、與利率相關的資產負債表外工具的經濟價值。

　　與收益角度相反，經濟角度能識別由長期重新定價或期限差距而產生的風險。通過掌握利率變動對所有未來現(xiàn)金流量價值的影響，經濟角度能夠提供比收益角度更為全面的對利率風險的計量。

　　3.管理收益和經濟敞口時要做的權衡

　　要使收益和經濟價值不受利率風險的影響，企業(yè)管理層必須作出某種權衡。

　　三、識別利率風險【掌握】

　　企業(yè)的利率風險敞口可分為四大類：重新定價或期限錯配風險、基準風險、收益曲線風險和期權風險。

　　(一) 重新定價或期限錯配風險

　　重新定價風險是由利率變動的時機和因企業(yè)資產、負債和資產負債表外工具的定價和到期而產生現(xiàn)金流量的時機存在差異造成的。重新定價風險可通過對企業(yè)在給定時間段內到期或重新定價的資產數(shù)量與負債數(shù)量進行比較的方式予以計量。

　　在評估重新定價風險時，重要的是企業(yè)不僅應考慮短期不平衡，還應考慮長期的不平衡。

　　(二) 基準風險

　　不同金融工具的市場利率，或為資產和負債定價所用的指數(shù)在不同的時間發(fā)生變化，或變動金額不同時，會出現(xiàn)基準風險。

　　即使衍生工具合同與被套期頭寸合同之間是高度相關的,企業(yè)還可能面臨基準風險,原因是現(xiàn)金和衍生工具價格并非總是協(xié)同變化的。

　　(三)收益曲線風險

　　收益曲線風險是由與期限范圍相關的利率變動的差異性產生的。它包括具有不同期限的同一指數(shù)或市場的利率之間的關系變動。給定市場的收益曲線在利率周期內變平、變陡或向下傾斜(反轉)時，這種關系會發(fā)生變化。

　　(四)期權風險

　　企業(yè)或企業(yè)的交易對手有權(而非義務)改變一項資產、負債或資產負債表外金融工具現(xiàn)金流的水平和時機時會產生期權風險。

　　期權持有者選擇是否行使期權的能力會導致期權出現(xiàn)不對稱的業(yè)績。一般來說，期權的持有者僅會在其能夠收益的情況下，才會行使權利。

　　典型例題：

　　[多選題]下列屬于利率風險敞口的是( )

　　A. 基準風險 B. 重新定價或期限錯配風險 C. 收益曲線風險 D. 期權風險

　　【答案】ABCD

　　【解析】企業(yè)利率風險敞口可分為四大類：重新定價或期限錯配風險、基準風險、收益曲線風險和期權風險。

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