三、股利分配政策的評(píng)價(jià)與選擇 $lesson$

　　(一)剩余股利政策

　　1、股利分配方案的確定

　　該政策認(rèn)為公司股利分配政策受到投資機(jī)會(huì)和資本成本的影響。在公司的投資機(jī)會(huì)的預(yù)期報(bào)酬率高于股東要求的必要報(bào)酬率時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，先將稅后凈利滿足投資所需的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤(rùn)用于股利分配。

　　執(zhí)行該政策應(yīng)注意：

　　(1)財(cái)務(wù)限制：資本結(jié)構(gòu)限制，資本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率

　　①保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率。

　　②保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不是指一年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu)，符合目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是指利潤(rùn)分配后(特定時(shí)點(diǎn))形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo)，而不管后續(xù)經(jīng)營(yíng)造成的所有者權(quán)益變化。

　　③投資需要的資金不是指資產(chǎn)總額的增加。它是要按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)分別靠長(zhǎng)期有息負(fù)債和權(quán)益資金籌集。至于分配股利的現(xiàn)金問(wèn)題，是營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題。

　　(2)經(jīng)濟(jì)限制：籌集資金需要在確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，首先使用留存利潤(rùn)補(bǔ)充資金，其次的來(lái)源是長(zhǎng)期借款，最后的是選擇增發(fā)股份

　　(3)法律限制，實(shí)際上只是對(duì)本年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的限制，而不是對(duì)股利分配的限制。由于以前年度的未分配利潤(rùn)也可以用來(lái)分配股利，所以法律對(duì)于股利分配的限制來(lái)源于“累計(jì)未分配利潤(rùn)”。

　　2、采用本政策的理由：

　　采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資金成本最低。

　　(二)固定股利額政策

　　1、分配方案的確定：將每年派發(fā)的股利固定在某一相對(duì)穩(wěn)定的水平上并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。

　　2、采用本政策的優(yōu)缺點(diǎn)：

　　優(yōu)點(diǎn)：?

　　(1)有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。?

　　(2)有利于投資者安排收入與支出。

　　缺點(diǎn)：

　　(1)股利的支付與盈余脫節(jié)，可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化;

　　(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。

　　(三)固定股利支付率政策

　　1、分配方案的確定：公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。

　　2、本政策的優(yōu)缺點(diǎn)

　　(1)優(yōu)點(diǎn)：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則。

　　(2)缺點(diǎn)：這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。

　　(四)低正常股利加額外股利政策

　　1、分配方案的確定：公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。

　　(1)具有較大靈活性

　　(2)使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。

　　【典型例題―單選】某公司近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不斷拓展，預(yù)計(jì)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力能夠滿足未來(lái)10年穩(wěn)定增長(zhǎng)的需要，公司希望其股利與公司盈余緊密配合。基于以上條件，最為適宜該公司的股利政策是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　答案：C

　　解析：固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)之一是股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分，少盈少分，無(wú)盈不分的股利分配原則。

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