第三節、股利理論與股利分配政策 $lesson$

　　股利與公司價值 股利無關論

　　股利理論 稅差理論

　　本節知識體系： 客戶效應理論

　　一鳥在手理論

　　信號理論

　　股利與現金流量

　　股利與資本結構

　　制定股利分配政策應考慮的因素

　　股利分配政策的評價與選擇

　　本節具體內容：

　　一、股利理論

　　(一)股利與公司價值

　　1、股利無關論：公司的股利政策不會對公司市場價值(或股票價值)產生任何影響。

　　股利無關論的假設前提

　　(1)不存在個人或公司所得稅;

　　(2)不存在籌資費用;

　　(3)股利決策對公司的資本成本沒有任何影響;

　　(4)公司的投資政策與股利決策彼此獨立

　　(5)公司的投資者和管理當局可相同的獲得關于未來投資機會的信息

　　股利無關論認為：

　　(1)投資者并不關心公司股利的分配???投資者對股利和資本利得并無偏好

　　(2)股利支付比率不影響公司的價值：

　　2、稅差理論

　　該理論認為：股東傾向于獲得資本利得而非股利，從而樂于選擇低股利支付率，因為資本利得的實際稅率低于股利的實際稅率。

　　3、客戶效應理論

　　該理論認為，邊際稅率高的投資者(如富有的投資者)偏好低股利支付率的股票，偏好少分多留。邊際稅率低的投資者(如養老基金)喜歡高股利支付率的股票，偏好經常性的高額現金股利。

　　4、一鳥在手理論

　　該理論認為“一鳥在手，強于二鳥在林”，投資者更偏向于選擇股利支付比率較高公司的股票，隨著公司股利支付率的下降，股票價格因此而下跌。

　　5、信號傳遞理論

　　該理論認為，股利政策所產生的信息效應會影響股票的價格。通常，增加現金股利的支付，向投資者傳遞的是公司經營狀況良好、盈利能力充足的信息，會導致股票價格的上升;反之減少現金股利的支付，可能給投資者傳遞的是公司經營狀況惡化，前途不甚樂觀的信息，會導致股票價格的下跌。

　　(二)股利與現金流量―介紹代理理論

　　代理理論認為，自由現金流量越高的公司股利支付水平越高，現金股利與自由現金流量正相關。

　　(三)股利與資本結構

　　對于負債比率偏高的企業，可以采取少分多留的方式，加大股東權益所占份額，降低財務杠桿比率。

　　對于負債比率偏低的企業，可以采取多分少留的方式，減少股東權益所占份額，提高財務杠桿比率。

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