2.增值型現(xiàn)金剩余

　　處于第二象限的業(yè)務(wù)可以為股東創(chuàng)造價(jià)值，但是增長(zhǎng)緩慢，自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金超過銷售增長(zhǎng)的需要，出現(xiàn)現(xiàn)金剩余。因此，關(guān)鍵的問題是能否利用剩余的現(xiàn)金加速增長(zhǎng)，使增長(zhǎng)率接近可持續(xù)增長(zhǎng)率。有關(guān)的戰(zhàn)略選擇如圖7―7所示。

　　【要點(diǎn)提示】高盈利狀況下，還出現(xiàn)現(xiàn)金剩余，可以有兩種解決方法，一是花出去，增加投資擴(kuò)大銷售增長(zhǎng)率;二是返還給投資者或回購股票。

　　(1)由于企業(yè)可以創(chuàng)造價(jià)值，加速增長(zhǎng)可以增加股東財(cái)富，因此首選的戰(zhàn)略是利用剩余現(xiàn)金加速增長(zhǎng)。加速增長(zhǎng)的途徑包括：①內(nèi)部投資。擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模，增加生產(chǎn)線，建立大宗分銷渠道等。②收購相關(guān)業(yè)務(wù)。收購與該項(xiàng)業(yè)務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)，迅速擴(kuò)大規(guī)模。不過，經(jīng)過幾次購并浪潮的盲目樂觀之后，逐漸積累的證據(jù)表明，購買增長(zhǎng)并沒有給股東帶來多少好處。購并所支付大筆的溢價(jià)，使買主得到的只是中等或較差的投資。

　　(2)如果加速增長(zhǎng)后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會(huì)，則應(yīng)把多余的錢還給股東。分配剩余現(xiàn)金的途徑包括：①增加股利支付，陸續(xù)把現(xiàn)金還給股東。②回購股份，快速把現(xiàn)金還給股東。

　　3.減損型現(xiàn)金剩余

　　減損型現(xiàn)金剩余表明資源未得到充分利用，存在被收購的風(fēng)險(xiǎn)。減損型現(xiàn)金剩余的主要問題是盈利能力差，而不是增長(zhǎng)率低，簡(jiǎn)單的加速增長(zhǎng)很可能有害無益。首先應(yīng)分析盈利能力差的原因，尋找提高投資資本回報(bào)率或降低資本成本的途徑，使投資資本回報(bào)率超過資本成本。減損型現(xiàn)金剩余的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇如圖7―8所示。

　　【要點(diǎn)提示】盈利能力較差時(shí)，一是企業(yè)應(yīng)降低成本提高盈利能力，如通過調(diào)整價(jià)格與成本，加速資本循環(huán)速度;二是降低資本成本，通過改善資本結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn);如果兩者都不成功則出售獲取現(xiàn)金。

　　(1)首選的戰(zhàn)略是提高投資資本回報(bào)率。應(yīng)仔細(xì)分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，尋找提高投資資本回報(bào)率的途徑。這是一個(gè)艱巨的過程，經(jīng)常要增加開發(fā)費(fèi)用(技術(shù)創(chuàng)新)，進(jìn)行矛盾重重的組織結(jié)構(gòu)變動(dòng)(管理創(chuàng)新)等。提高投資資本回報(bào)率的途徑有：①提高稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。包括擴(kuò)大規(guī)模、提高價(jià)格、控制成本等。②提高經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，降低應(yīng)收賬款和存貨等資金占用等。

　　(2)在提高投資資本回報(bào)率的同時(shí)，審查目前的資本結(jié)構(gòu)政策，如果負(fù)債比率不當(dāng)，可以適度調(diào)整，以降低平均資本成本。

　　(3)如果企業(yè)不能提高投資資本回報(bào)率或者降低資本成本，無法扭轉(zhuǎn)價(jià)值減損的狀態(tài)，不如把它出售給能夠管理得更好的人。

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