二、確立財務戰(zhàn)略的阻力 $lesson$

　　企業(yè)追求的財務戰(zhàn)略應考慮所有相關的環(huán)境因素、利益相關者的觀點以及對賬戶和現(xiàn)金流的影響。選擇的財務策略應該是可接受的。如：實現(xiàn)利益相關者的期望，企業(yè)能夠執(zhí)行且有助于促進企業(yè)的長期繁榮。

　　在制定財務戰(zhàn)略時，管理層需要了解一些股東價值最大化的限制性因素。

　　1.企業(yè)內部約束

　　財務戰(zhàn)略需要考慮包括董事會對財務結構的看法、和投資者保持良好關系必要性及與企業(yè)整體目標匹配的重要性。

　　債務融資往往需要按期支付利息，這種還本付息壓力常常會讓董事會及外界對企業(yè)舉債融資充滿警惕，個別企業(yè)需要董事?lián)；蛘咩y行施加嚴格的借款條件等。股東也會對投資回報率有所要求，需要企業(yè)投資能夠產生足夠未來回報的項目。

　　2.政府的影響

　　政府鼓勵企業(yè)拓展業(yè)務，也可以通過稅收或法規(guī)限制企業(yè)。政府還通過自己的參與不斷調節(jié)市場。除我國轉軌于計劃經濟體制、存在大量國有企業(yè)以外，通常政府對經營企業(yè)沒有興趣，但政府對企業(yè)還有很多間接影響。如稅收政策;經濟政策也會影響企業(yè)商務活動，匯率政策、出口退稅政策，勞動保護法等對對企業(yè)生產經營活動和成本帶來影響。在發(fā)達國家更強調自由經濟，政府主要是制定游戲規(guī)則，如：通過消除法規(guī)和管制等提高市場自由化程度，減少政府的影響，簡化稅制以鼓勵企業(yè)商業(yè)決策，國有資產私有化，開放國家控股資產，鼓勵競爭，消除或降低進口限制等。

　　3.法律法規(guī)約束

　　企業(yè)需要了解影響他們經營的法規(guī)。這涉及有關企業(yè)經營、稅收、員工健康、安全及消費者方面的法規(guī)。這些法規(guī)不僅影響企業(yè)的行為，而且影響股東、債權人、管理層、員工和社會大眾之間的關系。遵循法律可能的額外成本，包括符合安全標準的額外程序和必要投資、員工培訓成本和訴訟費用。

　　4.經濟約束，包括通貨膨脹、利率和匯率影響。

　　(1)通貨膨脹

　　通貨膨脹使得成本價格和銷售價格上升。有些產品可以很容易的將成本的上漲轉移給消費者，有些產品則很難將成本的上漲轉移，只能夠通過壓縮利潤空間或降低員工薪水來克服采購成本上漲的影響。通貨膨脹會通過以下幾種方式影響資產價值、成本和收入：

　　①由于非流動資產和存貨的價值將會上升，因此獲取相同數(shù)量的資產需要更大金額的融資。如果未來通貨膨脹率可以預見，管理層就能計算出所需額外融資的金額，并通過采取一定的措施來獲得。例如，增加留存收益或借款。如果不能準確預測未來通脹率，管理層應該推測大概的數(shù)字，并相應去的額外的融資。但是，也應做一些計劃來獲得“應急款項”以防通脹率超出預期。

　　②通貨膨脹導致的成本與售價上升，會削弱產品競爭力，尤其是在國際市場的需求。

　　③通脹的結果往往犧牲貸款人的利益，并形成與借款人之間的利益分配。存款價值受損，固定收入人群也蒙受損失。

　　(2)利率

　　利率是經濟環(huán)境中的重要因素，與財務管理息息相關。

　　①利率衡量的是借款成本。如果企業(yè)籌集資金，必須為借款支付利息。利率上升后，企業(yè)需要為借款支付更多利息。

　　②利率會影響國家貨幣的價值。

　　③利率是企業(yè)股東對回報率預期的導向，因為市場利率的變動將會影響其股票價格。

　　④利率對企業(yè)財務決策有重要影響。利率較低時，企業(yè)傾向于：獲得更多借款，最好是固定利率來提高公司財務杠桿;舉借長期貸款而非短期貸款;在企業(yè)能力范圍內還清利率較高貸款，舉借新貸款。當利率較高時，企業(yè)傾向于：減少債務融資，替換為權益融資;擁有大量現(xiàn)金的公司投資于付息證券;若估計未來利率可能下降，則選擇籌集短期資金和變動利率債務，而不是固定利率的長期貸款融資。

　　(3)匯率

　　匯率是兩種貨幣兌換時的比率。匯率對企業(yè)財務管理十分重要，尤其是進出口企業(yè)和需要國際借款和貸款的企業(yè)。貨幣價值變動會影響進出口商品成本，并影響企業(yè)成本或收益。例如，如果一批貨物從美國運到德國的價格是420，000美元，如果歐元對美元的匯率是1：1.5，則進口貨物的成本為280，000歐元;如果歐元對美元的匯率跌至1：1.25，則進口貨物的成本就變?yōu)?36，000歐元。本幣貶值對出口有利而對進口不利。

　　典型例題：

　　[多選題]下列說法不正確的是( )

　　A 匯率上升時對于進口商而言將成本提高

　　B 利率若未來看漲，企業(yè)應籌集長期資金和變動利率

　　C利率若未來看跌，企業(yè)應籌集短期資金和變動利率

　　D投資者對財務戰(zhàn)略沒有阻力和約束

　　【答案】BD

　　【解析】利率若未來看漲，應該是籌集長期資金和固定利率。投資者有投資回報率的要求。

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