二、個別資本成本 $lesson$

　　包括債務成本、優先股成本、普通股成本、留存收益成本等，所有成本應表示稅后的形式。

　　1.債務成本---使得稅后利息與本金的現值等于資本凈額的折現率。

　　注：若債務平價發行、無手續費，則稅后資本成本=債務利率*(1-所得稅稅率)

　　例題見教材

　　【例7-1】資本凈額=1000*(1-3%)=970元

　　稅后利息=1000*8%*(1-25%)=60元

　　970=60*(P/A,k，10)+1000*(P/F,k，10)

　　逐步測試結合內插法計算得k=6.45%

　　(本題在估計折現率時注意，稅后利息率=6%，即按照6%折現其現值應為面值1000元，由于資本凈額小于面值，可視為折價交易，折現率應大于稅后利息率，就可以按7%進行測試)

　　【例7-2】本題注意

　　(1)半年計息一次，每半年的息票利率為4%(8%/2).

　　而對于折現率的計算是需要考慮名義利率和有效利率的不同(主要是計息期與復利期是不一致的)。

　　年必要報酬率=(1+半年報酬率)2-1

　　(2)請與教材157頁【例5-2】結合。

　?、偃绻郜F率的復利間隔與利息支付的間隔一致：

　　年折現率=每計息周期折現率*每年的付息次數

　?、谌绻郜F率的復利間隔與利息支付的間隔不一致：

　　年折現率=(1+每計息周期折現率)年復利次數-1

　　【典型例題―單選】某企業面值發行債券1000萬元，籌資費率1%，債券年利率為6%，兩年期，每半年付息一次，到期還本，所得稅稅率為25%，則該債券的資本成本為( )(P/A,3%,4)=3.7171; (P/A,2%,4)=3.8077; (P/S,3%,4)=0.8885; (P/S,2%,4)=0.9238;

　　A 2.52% B 5.04% C 6% D 5.1%

　　答案：D

　　解析：1000×(1-1%)=1000×3%×(1-25%)×(P/A,K,4)+1000×(P/S,K,4)

　　逐步測試：

　　K1=3%,現值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,3%,4)+1000×(P/S,3%,4)

　　=972.13<990

　　K2=2%,現值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,2%,4)+1000×(P/S,2%,4)

　　=1009.47>990

　　運用內插法可得：

　　K=2.52%

　　債券資本成本=(1+2.52%)2-1=5.1%

　　2.優先股成本

　　股息稅后支付且每年相等，相當于永續年金。

　　Kp=Dp/【P0*(1-f)】

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