第一節(jié)、資本成本 $lesson$

　　資本成本的概念與作用

　　本節(jié)知識(shí)體系 個(gè)別資本成本

　　加權(quán)平均資本成本

　　一、 資本成本概念和作用

　　1、資本成本的含義

　　資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)。

　　取得資本所付出的代價(jià)主要指發(fā)行債券、股票的費(fèi)用以及借款的手續(xù)費(fèi)(籌資費(fèi)用)。

　　使用資本所付出的代價(jià)，主要是指股利、利息等(用資費(fèi)用)。

　　2、資本成本的構(gòu)成要素

　　狹義的資本成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金的成本。與資本成本密切相關(guān)的構(gòu)成要素是：長(zhǎng)期債務(wù);優(yōu)先股;普通股及留存收益等。

　　3、決定資本成本高低的因素

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要有：

　　(1)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平。總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。

　　(2)證券市場(chǎng)條件：如果某種證券的市場(chǎng)流動(dòng)性不好，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對(duì)困難，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，要求的報(bào)酬率就會(huì)提高。

　　(3)企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況

　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)上;企業(yè)舉債會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在普通股報(bào)酬率的變動(dòng)上。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，則投資者要求的報(bào)酬率相應(yīng)也高。

　　(4)項(xiàng)目籌資規(guī)模：企業(yè)籌資規(guī)模大，則資本成本較高。

　　【典型例題--05多選】以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低的有(　)。

　　A.因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低

　　B.公司固定成本占全部成本的比重降低

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性

　　D.發(fā)行公司債券，增加了長(zhǎng)期負(fù)債占全部資本的比重

　　【答案】ABC

　　【解析】總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低，則投資者要求的收益率就會(huì)相應(yīng)降低，從而降低企業(yè)的資本成本;

　　企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況 是指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會(huì)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低投資者會(huì)有較低的收益率要求， 所以會(huì)降低企業(yè)的資本成本;

　　改善股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)減小，要求的收益率會(huì)降低，所以會(huì)降低企業(yè)的資本成本。

　　企業(yè)融資規(guī)模大，資本成本較高，如企業(yè)發(fā)行證券金額較大，資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)都會(huì)上升

　　4、資本成本計(jì)算模型

　　資本成本是指企業(yè)接受不同來源的資本凈額與預(yù)計(jì)的未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。資本凈額是指企業(yè)收到的全部資本扣除各種籌資費(fèi)用后的剩余部分。用f表示籌資費(fèi)用率，P0表示企業(yè)籌資獲得的資本總額，則

　　資本凈額= P0(1-f)

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