三、放棄期權

　　基本含義：放棄期權就是離開項目的選擇權，是在面臨市場實際環境比預期相差較遠的狀況下，企業擁有縮減或撤出原有投資的權利，這樣可以減少損失，這種期權相當于美式看跌期權。

　　(一)關停期權

　　關停期權價值=附有期權投資項目凈現值-不附有期權投資項目凈現值

　　附有期權投資項目凈現值>0，投資項目可行。

　　教材【例5-13】

　　假設你準備在某地開一家新店。該地區將來很有可能發展稱為旅游景點，如果你今天不簽訂租賃店鋪的協議，就會有其他人簽訂協議，以后你將不再會有在此處開店的機會。租賃協議中有一項條款是，允許你在兩年后解除協議而不發生任何成本。包括店鋪的租賃費在內，新店每月運營成本將為10000元。你預期每月永續產生的收入為8000元。如果該地區能夠成為旅游景點的話，你相信店鋪收入將會翻番。你估計該地成為旅游景點的概率有50%。開店的成本為400000元。假設無風險年利率保持為7%不變。另外假設投資風險可以完全分散。每月折現率是0.565%(1.071/12-1)，要求：

　　(1)計算不考慮期權時投資的凈現值

　　(2)計算考慮期權時投資的凈現值

　　(3)計算放棄期權的價值

　　(4)你應如何決策

　　【解答】

　　(1)不考慮期權投資的凈現值

　　每月期望收入=8000*0.5+8000*2*0.5=12000(元)

　　(2)考慮期權價值投資凈現值

　　新店開業后若成為旅游景點，投資機會凈現值=

　　新店開業兩年后若未成為旅游景點，可以停業，這種情形下，

　　投資凈現值=(8000-10000)*(P/A,0.565%,24)-400000

　　本題中每一狀態的概率相等，且由于項目風險異質性，實際概率與風險中性概率相同，因此開店的凈現值就等于使用實際概率計算的期望價值。

　　期望凈現值=661947*0.5-444770*0.5=108589(元)

　　(3)放棄期權價值=108589-(-46018)=154607(元)

　　(4)由于考慮期權的凈現值大于0，所以該項目是可行的。

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