2011注會《財務成本管理》輔導：第五章節(22)
更新時間：2010-12-09 09:11:43
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(2)計算延期期權的價值
①不含股利的標的資產當前價值=立即投資的項目價值-立即投資未來現金流量的現值
=600-60/(1+12%)=546(萬元)
【注：若選擇等待，就會喪失立即投資所獲得的現金流量，這一現金流量相當于股票支付的股利，歐式看漲期權的持有者在執行期權前不會收到股利，所以應予以扣除】
②計算執行價格的現值
PV(K)=延遲投資額/(1+無風險利率)t
=500/(1+5%)=476(萬元)
④查表計算N(0.54)和N(0.14)
N(0.54)=0.7054
N(0.14)=0.5557
注：考試時會給出正態分布下的累積概率表
⑤計算期權價值
延遲期權價值C= SN(d1)-PV(K)[ N(d2)]
=546*0.7054-476*0.5557
=120.64(萬元)
(3)決策
立即投資的凈現值小于延遲期權的價值，因此甲應延遲投資。
注：
若未來投資的價值具有很大不確定性，等待的期權就越有價值。
等待的成本越高，延遲投資期權的吸引力越小。
延遲期權價值計算的關鍵是確定Sx【S-PV(div)】和PV(K)
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