2011注會《財務成本管理》輔導：第五章節(7)
更新時間：2010-11-25 09:28:01
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(二)兩階段模型
股票價值=高速增長階段股利現值+正常增長階段股利現值
1、高速增長階段股利現值
=高速增長階段各年股利*復利現值系數
2、正常增長階段股利現值=
【教材例5-7】某公司決定將所有收益進行再投資以擴大經營。在過去的1年，公司的收益是每股2元，期望以后每年的收益增長率為20%，直到第4年末。到那時，其他公司很可能也推出有競爭力的類似產品。分析師預計，在第4年末，公司將削減投資，開始將60%的收益作為股利發放，于是公司的增長將放緩，長期增長率變為4%。如果公司的股權資本成本是8%，今天的每股價值為多少?
【解析】
預測未來每股收益和每股股利
|
年 份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
EPS的增長率(相對于上年) EPS 股利支付率 股利 |
2.00 |
20％ 2.40 O％ — |
20％ 2.88 O％ — |
20％ 3.46 0％ — |
20％ 4.15 60％ 2.49 |
4％ 4.31 60％ 2.59 |
高速增長階段股利現值=2.49*(P/S,8%,4)
=2.49*0.735
=1.83(元)
常增長階段股利現值=[2.59/(8%-4%)]*(P/S,8%,4)(元)
=47.59(元)
每股價值=1.83+47.59=49.42(元)
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