第二節(jié) 證券投資組合

　　投資組合的期望報(bào)酬率

　　最優(yōu)投資組合選擇 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

　　本節(jié)知識(shí)體系 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率

　　考慮無風(fēng)險(xiǎn)貸出和借入資金

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　本節(jié)具體內(nèi)容：

　　一、最優(yōu)投資組合選擇

　　(一)投資組合的期望報(bào)酬率

　　投資組合的期望報(bào)酬率就是根據(jù)投資權(quán)重對(duì)投資組合中各項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率加權(quán)平均。

　　權(quán)重是指投資組合中每項(xiàng)投資的價(jià)值占組合總投資價(jià)值的比重。

　　(二)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

　　投資組合的方差等于組合中所有兩兩配對(duì)股票的報(bào)酬率的協(xié)方差與它們各自在組合中的投資權(quán)重的乘積之和。也就是說，投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)取決于組合中全部股票之間的總體互動(dòng)。

　　(三)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率：選擇有效投資組合

　　1.由兩只股票構(gòu)成的投資組合

　　(1)投資組合方差

　　(2)投資風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)

　　①.最優(yōu)投資組合需要考慮兩個(gè)因素：波動(dòng)率和期望報(bào)酬率

　　②.有效投資組合：既定波動(dòng)率水平下能提供最高的期望報(bào)酬率;尋求高報(bào)酬和低風(fēng)險(xiǎn)的投資者應(yīng)該投資于有效投資組合。

　　③.無效投資組合：如果隨時(shí)都可能找到，從期望報(bào)酬率和波動(dòng)率兩方面考察都比現(xiàn)有組合更優(yōu)的一個(gè)投資組合的話，我們稱現(xiàn)有組合為無效投資組合。無效投資組合對(duì)于投資者而言不是最優(yōu)的。

　　④.證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，投資組合的曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。證券報(bào)酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱，完全正相關(guān)的投資組合不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其投資組合曲線是一條直線。

　　⑤.證券多頭、空頭

　　對(duì)證券正的投資，稱為證券的多頭。

　　通過賣空交易，投資者也可以對(duì)證券進(jìn)行負(fù)的投資，稱作“空頭”。

　　賣空交易是投資者賣出不屬于他的證券(借入證券賣出)，再在約定的未來時(shí)期買回該證券以償還原先所借證券。

　　2、由許多種股票構(gòu)成的投資組合

　　(1)有效投資組合---對(duì)于給定水平的波動(dòng)率，能夠提供最高可能期望報(bào)酬率的那些組合，是指那些位于P171圖5-6陰影區(qū)域左上邊界上的組合，稱為有效邊界。

　　(2)基于對(duì)股票報(bào)酬率、波動(dòng)率及相關(guān)系數(shù)的估計(jì)，可以構(gòu)造出所有風(fēng)險(xiǎn)投資的有效邊界，它表示，可通過最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分散得到的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的最佳可能組合。

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