證券及金融衍生品投資輔導講義(6)

更新時間：2010-07-19 16:09:33 來源：|0

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　　二、股票投資

　　股票價值等于未來現金流入的現值

　　(一)股利折現模型----股票價值等于股票將要支付的期望未來股利的現值。

　　若預期的股利是以恒定比率增長的，并永久持有，此時的股票模型稱為不變股利增長率模型，在此模型下股票價值

　　注：

　　1、根據不變股利增長率模型，股票的價值取決于，當前的股利水平除以據增長率調整后的股權資本成本。

　　2、折現率是股權資本成本。

　　股權資本成本= 3、如果所有未來收益的增加都只來自于用留存收益進行的新投資(未來收益增加=留存收益*新投資報酬率)，那么公司選擇保持股利支付率(每股股利/每股收益)固定不變，股利的增長率就等于收益的增長率。

　　g=留存比率*新投資的報酬率

　　解析：

　　g= =留存比率*新投資的報酬率

　　這表明，公司可通過保留更多的收益提高其增長率。

　　但是如果公司保留更多的收益，則公司分配的收益將減少，公司將不得不減少股利。

　　公司想提高股價，是應削減股利從而增加投資，還是應削減投資增加股利取決于公司投資的盈利能力。

　　【教材例5-5】某公司預計來年的每股收益是2元。公司不打算將這些收益再投資，而是計劃將所有收益都作為股利支付給股東。在公司未來沒有增長這種預期下，公司當前的股價是20元。假設在可預見的將來，公司可以削減其股利支付率到75%，并用留存收益投資。預期新投資的報酬率是12%。假設公司的股權資本成本不變，策對公司的股價會產生什么影響?

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