注冊會計師考試《財務成本管理》第三章 財務預測與計劃，環球網校為了幫助廣大學員更好的準備2009年注冊會計師考試，為您提供整理本章的考試復習資料，并祝考試順利!本節內容：財務預測與計劃第二節 增長率與資金需求

　　(三)可持續增長率與實際增長率的關系

　　例題：

　　甲公司2006年度財務報表主要數據如下：

　　收入 1000

　　稅后利潤 100

　　股利 40

　　留存收益 60

　　負債 1000

　　股東權益 1000

　　總資產 2000

　　要求根據上述資料回答下列問題：

　　(1)2006年的銷售凈利率、股利支付率、資產負債率、資產周轉率以及可持續增長率(2006年不增發新股)

　　(2)假設該公司2007年度計劃銷售增長率為10%，在可持續增長率其他條件不變的情況下，分別計算銷售凈利率、股利支付率、資產負債率、資產周轉率、從外部應籌資權益資金各是多少?

　　答案及解析：

　　(1)2006年有關指標：

　　銷售凈利率=100÷1000×100%=10%

　　股利支付率=40÷100×100%=40%

　　資產負債率=1000÷2000×100%=50%

　　資產周轉率=1000÷2000=0.5

　　可持續增長率=股東權益增長率=(100-40)÷(1000-60)×100%=6.38%

　　或者：

　　可持續增長率

　　=(銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數×收益留存率)÷(1-銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數×收益留存率)

　　=【10%×0.5×(2000÷1000)×(1-40%)】÷【1-10%×0.5×(2000÷1000)×(1-40%)】×100%=6.38%

　　(2)由于計劃銷售增長率是10%高于06年的可持續增長率6.38%，屬于超常增長

　　①計算銷售凈利率(其他指標不變，不增發新股)

　　方法一：通過不變的財務比率計算

　　注意：要根據指標的公式去推算需要用到的不變的財務比率

　　銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

　　銷售收入=1000×(1+10%)=1100

　　由于：資產周轉率不變，所以資產的增長率=銷售的增長率=10%

　　由于：資產負債率不變，所以資產的增長率=負債的增長率=股東權益的增長率=10%

　　由于：不增發新股，股東權益的增長=當期留存收益=凈利潤×銷售凈利率×(1-股利支付率)

　　由于：股利支付率不變

　　所以：股東權益的增長=1000×10%=100=當期留存收益=凈利潤×(1-40%)

　　所以：凈利潤=100÷60%=166.67

　　銷售凈利率=166.67÷1100×100%=15.15%

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　　方法2：直接代入可持續增長率的計算公式

　　10%=(銷售凈利率×0.5×2×60%)÷(1-銷售凈利率×0.5×2×60%)

　　銷售凈利率=15.15%

　　②計算股利支付率(其他指標不變，不增發新股)

　　方法1：用不變的財務比率計算

　　股利支付率=1-收益留存比率

　　而：收益留存比率=當期留存收益÷凈利潤

　　由于：銷售凈利率不變，所以銷售收入增長率等于凈利增長率=10%，凈利潤=100×(1+10%)=110

　　由于：不增發新股、資產周轉率、權益乘數不變

　　所以：銷售增長率=資產增長率=股東權益增長率=10%

　　當期留存收益=股東權益增加=1000×10%=100

　　所以：收益留存比率=100÷110×100%=90.91%

　　股利支付率=100%-90.91%=9.09%

　　方法2：直接代入可持續增長率公式

　　10%=(10%×0.5×2×收益留存率)÷(1-10%×0.5×2×收益留存率)

　　收益留存率=90.91%

　　股利支付率=100%-90.91%=9.09%

　　③計算資產負債率(其他指標不變，不增發新股)

　　方法1：不變的財務比率

　　資產負債率=負債/資產

　　由于：資產周轉率不變，所以銷售增長率=資產增長率=10%，資產增加額=2000×10%=200

　　由于：不增發新股，股東權益增加=當期留存收益

　　由于：銷售凈利率、股利支付率不變

　　所以：股東權益增加=當期留存收益=100×(1+10%)×(1-40%)=66萬元

　　2007年股東權益=1000+66=1066

　　2007年資產總額=2000+200=2200

　　2007年負債總額=2200-1066=1134

　　資產負債率=1134÷2200×100%=51.55%

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　　方法2：代入可持續增長公式(注意得出的資產負債率只是增量的比率，還需要進一步計算)

　　10%=(10%×0.5×權益乘數×60%)÷(1-10%×0.5×權益乘數×60%)

　　權益乘數=△資產/△股東權益=3.03

　　由于：資產周轉率不變，所以△資產=2000×10%=200

　　△股東權益=200÷3.03=66

　　△負債=200-66=134

　　資產負債率=(1000+134)÷(2000+200)×100%=51.55%

　　④計算資產周轉率(其他指標不變，不增發新股)

　　方法1：用不變的財務比率計算

　　資產周轉率=本期銷售收入÷本期資產總額

　　本期銷售收入=1000×(1+10%)=1100

　　由于：資產負債率不變，即權益乘數不變

　　所以：資產增長率=股東權益增長率

　　由于：不增發新股、銷售凈利率、股利支付率不變

　　所以：股東權益增加額=當期留存收益=1100×10%×60%=66

　　本期資產總額=2000×(1+66÷1000)=2132

　　資產周率=1100÷2132=0.5159次

　　方法2：代入公式計算

　　10%=[10%×(△銷售額/△資產)×2×60%]÷(1-10%×(△銷售額/△資產)×2×60%)

　　△銷售額/△資產=0.7576

　　△銷售額=1000*10%=100

　　△資產=100÷0.7576=132

　　資產周轉率=1100÷(2000+132)=0.5159

　　⑤計算外部權益資金

　　股東權益增加=外部權益資金+當期留存收益

　　由于：銷售凈利率不變、股利支付率不變

　　當期留存收益=1100×10%×60%=66

　　由于：資產負債率不變，權益乘數不變，資產周轉率不變

　　所以：股東權益增長率=資產增長率=銷售增長率=10%

　　所以：股東權益增長額=1000×10%=100

　　所以：外部權益資金=100-66=34萬元

　　從以上計算可看出：

　　(1)對于銷售凈利率和股利支付率的計算可以直接代入“可持續增長率”的計算公式求出，計算比較簡便

　　(2)對于資產周轉率和資產負債率不能代入公式直接求出，還需要進步一推算，所以最好用指標推算法來求解。

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