財務分析的價格體系

　　一、財務分析涉及的各種價格體系

　　(一)影響價格變動的因素

　　一是相對價格變動因素;

　　二是絕對價格變動因素。

　　相對價格是指商品之間的比價關系。導致商品相對價格變化的因素很復雜，例如供應量的變化、價格政策的變化、勞動生產率變化等可能引起商品間比價的改變;消費水平變化、消費習慣改變、可替代產品的出現等引起供求關系發生變化，從而使供求均衡價格發生變化，引起商品間比價的改變等。

　　絕對價格是指用貨幣單位表示的商品價格水平。絕對價格變動一般表現為物價總水平的變化，即因貨幣貶值(通貨膨脹)引起的所有商品價格普遍上漲，或因貨幣升值(通貨緊縮)引起的所有商品價格普遍下降。

　　(二)財務分析涉及的三種價格及其間關系

　　1.基價(Base year price)，是指以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，也稱固定價格(Constant price)。

　　2.時價(Current price)，是指任何時候的當時市場價格。它包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以當時的價格水平表示。

　　3.實價(Real price)，是以基年價格水平表示的,只反映相對價格變動因素影響的價格。可以由時價中扣除物價總水平變動的影響來求得實價。

　　4.三種價格的關系是：

　　(1)設基價為Pb ,時價為Pc，各年的時價上漲率為ci，i=1,2,…..,n, ci可以各年相同，也可以不同，則第n年的時價

　　Pcn=[ Pb×(1+c1)×(1+c2)×……×(1+cn)]

　　若各年ci 相同，ci=c則有：

　　Pcn=[Pb×(1+c)n]

　　(2)設第i年的實價上漲率為ri , 物價總水平上漲率為fi,各年的時價上漲率ci和物價總水平上漲率fi都不變，則有：

　　第i年的實價=第i年的時價/(1+fi)

　　ri=[(1+ci)t/(1+fi)i]-1

　　(注，這里的實價上漲率是相對于基年的實價上漲率)

　　時價上漲率里包括了實價上漲因素和通貨膨脹因素的影響

　　如果貨物之間的相對價格保持不變，即實價上漲率為零，那么實價就等于基價，同時意味著各種貨物的時價上漲率相同，即各種貨物的時價上漲率等于物價總水平上漲率。

　　【例題-2005年真題】當時價上漲率大于通貨膨脹率時，此時貨物的實價上漲率(　)。

　　A.小于0

　　B.大于0

　　C.等于0

　　D.不確定

　　『正確答案』B

　　『答案解析』根據公式(1+ci)=(1+ ri)(1+ fi)，只有當時的時價上漲率大于物價總水平上漲率時，此時貨物的實價上漲率才會大于零。參見教材P289。

　　【例題-2005年真題】原材料A在2005年的平均單價為2700元/噸,以2004年為基年的2005年實價為2500元/噸,原材料B在2005年的平均單價為2160元/噸,以2004年為基年,2005年原材料B的實價為(　).

　　A.1960元/噸

　　B.2000元/噸

　　C.2100元/噸

　　D.1900元/噸

　　『正確答案』B

　　『答案解析』根據公式實價=時價/(1+通貨膨脹率)，由所給原材料A的數據2500=2700/(1+x)可知通貨膨脹率x=8%，因此原材料B的實價=2160/(1+8%)=2000(元/噸)。參見教材P289。

　　【例題-2009年真題】某種貨物2009年初的價格為100元/件，預計該種貨物2009年時價上漲率6%，物價總水平上漲3.5%，則該種貨物2009年的實價上漲率約為(　)。

　　A.2.42%

　　B.2.5%

　　C.3.85

　　D.6.35%

　　『正確答案』A

　　『答案解析』根據公式(1+ci)=(1+ ri)(1+ fi)得： ri=[(1+ci)/(1+fi)]-1=[(1+6%)/(1+3.5%)]-1=2.42%。參見教材P289。

　　二、財務分析的取價原則

　　(一)財務分析應采用預測價格

　　(二)現金流量分析原則上應采用實價體系

　　采用實價計算凈現值和內部收益率進行現金流量分析是國際上比較通行的做法。這樣做，便于投資者考察投資的實際盈利能力。因為實價排除了通貨膨脹因素的影響，消除了因通貨膨脹(物價總水平上漲)帶來的“浮腫凈現金流量”。

　　(三)償債能力分析和財務生存能力分析原則上應采用時價體系

　　為了滿足實際投資的需要，在投資估算中應同時包含兩類價格變動因素引起投資增長的部分，一般通過計算漲價預備費來體現。同樣，在融資計劃中也應考慮這部分費用，在投入運營后的還款計劃中自然包括該部分費用的償還。因此，只有采用既包括了相對價格變化，又包含通貨膨脹因素影響在內的時價價值表示的投資費用、融資數額進行計算，才能真實反映項目的償債能力和財務生存能力。

　　(四)對財務分析采用價格體系的簡化

　　1.一般在建設期間既要考慮通貨膨脹因素，又要考慮相對價格變化，包括對建設投資的估算和對運營期投入產出價格的預測。

　　2.項目運營期內，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可以采用同一套價格，即預測的運營期價格。

　　3.項目運營期內，可根據項目和產出的具體情況，選用固定價格(項目運營期內各年價格不變)或考慮相對價格變化的變動價格(項目運營期內各年價格不同，或某些年份價格不同)。

　　4.當有要求或通貨膨脹嚴重時，償債能力分析和生存能力分析要采用時價體系。