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　　并購項目經濟評價的特點

　　一、并購項目的概念和特點

　　1、并購項目：并購的目的在于擴大既有企業規模，提高既有企業效率，減少競爭對手，取得管理、經營、財務協同效益，增加既有企業的競爭能力，同時維持或改進目標企業原有的生產系統。

　　2、并購項目的特點：兼并是指一個企業采取各種形式有償接受其他企業的產權，使被兼并方喪失法人資格或改變法人實體的經濟行為。企業兼并的形式主要有：承擔債務式兼并，購買式兼并、吸收股份式兼并、控股式兼并。

　　收購是指一個企業通過購買公司股份而使公司經營決策權易手的行為，包括企業收購或股權收購

　　二、并購項目經濟評價的內容

　　1、并購項目經濟評價主要包括：并購項目一般只做財務分析。

　　2、并購成本：

　　⑴產權交易價格、并購后對目標企業的投資(包括對目標企業改造、改組、人員安置與遣散費用等)、咨詢費、律師費、傭金等。

　　⑵產權交易價格以目標企業價值評估為基礎。企業價值可分為三個層次，即企業內在價值、基礎價值和戰略價值。(或內部價值、基礎價值和市場價值)

　　(1)內在價值，是目標企業在持續經營的情況下，可能創造出的預期的現金流量價值，是目標企業的動態價值;

　　(2)基礎價值，即凈資產價值，是目標企業轉讓價格下限;

　　(3)戰略價值，是指并購完成后，經過總體重組與協同，從而取得的規模經濟效益。

　　3、產權交易價格估算的方法

　　(1)收益現值法：在企業“持續經營”的假定前提下將目標企業未來預測的現金流量進行折現，計算目標企業的收益凈現值，作為目標企業的內在價值并以此為基礎確定測算目標企業的最高收購價格。

　　(2)賬面價值調整法，即按照財務報表中的資產凈值采用經過注冊會計師審計調整后的資產賬面價值進行估算。他是目標企業估算價值的基本依據。用調整后的目標企業資產凈值估算企業基礎價值，是目標企業轉讓價格的下限。

　　賬面價值調整的方法通常有重置成本法和資產變現法。

　　(3)市場比較法：計算出企業的市場價值。

　　4、產權交易價格估算的三種方法的比較

　　理想的方法是收益現值法，最簡單的方法是比較法，廣泛采用的是重置成本法。

　　三、并購項目效益評價

　　并購項目效益評價包括：

　　企業自身的效益和

　　由于并購帶來的企業整體協作效應。

　　1、資產經營效益：評價指標包括

　　(1)投資回報率

　　(2)總資產收益率等。

　　2、市場增加值：收購后目標企業的市場增加值與收購前市場價值的比較，其差額為市場增加值。

　　3、經濟增加值：收購企業將投資于目標企業的資本變現的收益與資本的機會成本進行比較，兩者差額就是企業的增加收益。

　　roc=ebit(1―稅率) / 現有資產的賬面價值

　　式中：roc―收益率;ebit――息稅前利潤

　　4、協同效應：包括財務協同效應和經營協同效應

　　四、并購風險分析

　　包括融資風險、經營風險、政策風險、市場風險分析等;重點應分析資本結構的合理性，并充分考慮并購項目的不可預見成本。

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