特別推薦：2014年咨詢工程師《各科目》講義匯總

　　財務盈利能力分析

　　(1)是否考慮資金時間價值角度，包括動態分析和靜態分析。

　　(2)是否在融資方案的基礎上進行分析的角度區分，分為融資前分析和融資后分析。

　　一、動態分析

　　現金流量分析可以分為三個層次。第一層次是項目投資現金流量分析，第二層次是項目資本金現金流量分析，第三層次是投資各方現金流量分析

　　(一)項目投資現金流量分析

　　1.含義

　　項目投資現金流量分析是針對項目基本方案進行的現金流量分析，原稱為“全部投資現金流量分析”。

　　項目投資現金流量分析是在不考慮債務融資條件下進行的融資前分析，是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。融資前分析計算的相關指標，可作為初步投資決策的依據和融資方案研究的基礎。考察項目對財務主體和投資者總體的價值貢獻。

　　2.項目投資現金流量識別與報表編制

　　是否能作為融資前項目投資現金流量分析的現金流量，要看其是否與融資方案無關。從該角度識別的現金流量也被稱為自由現金流量。

　　(1)現金流入：

　　主要包括營業收入(必要時還可包括補貼收入)，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產余值(該回收固定資產余值應不受利息因素的影響，它區別于項目資本金現金流量表中的回收固定資產余值)及回收流動資金。

　　(2)現金流出：

　　主要包括建設投資、流動資金、經營成本、營業稅金及附加。

　　所得稅后分析還要將所得稅作為現金流出。該所得稅應根據不受利息因素影響的息稅前利潤(EBIT)乘以所得稅稅率計算，稱為調整所得稅，也可稱為融資前所得稅。

　　根據上述現金流量編制的現金流量表稱為項目投資現金流量表，其格式見教材322頁表9-7。

　　3.項目投資現金流量分析的指標

　　(1)項目投資財務凈現值。項目投資財務凈現值是指按設定的折現率ic計算的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。

　　(2)項目投資財務內部收益率。項目投資財務內部收益率是指能使項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率，它是考察項目盈利能力的相對量指標。

　　(3)關于凈現值、內部收益率(包括投資回收期)。

　　4、所得稅前分析和所得稅后分析的作用

　　(1)項目投資所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現項目方案本身的合理性。該指標可作為初步投資決策的主要指標，用于考察項目是否基本可行。政府投資和政府關注項目必須進行所得稅前分析。

　　(2)項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現金流出中增加了調整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業價值的貢獻，是企業投資決策偏愛的主要指標。

　　【例題-2007年真題】某項目財務效益與費用數據如下：達產年流動資金1000萬元，投產第一年流動資金占達產年的70%。投產后第二年達產，其營業收入10000萬元(不含增值稅銷項稅額)，營業稅金及附加100萬元，經營成本4000萬元(不含增值稅進項稅額)，投產后第二年的所得稅前凈現金流量應為(　)萬元。

　　A.5600

　　B.5400

　　C.5100

　　D.4900

　　[答疑編號502334090401]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』第二年流動資金占用增加=1000-1000×70%=300(萬元)

　　投產后第二年所得稅前凈現金流量=營業收入-營業稅金及附加-經營成本-流動資金增加值=10000-100-4000-300=5600(萬元)

　　(二)項目資本金現金流量分析

　　1.項目資本金現金流量分析的含義和作用

　　項目資本金現金流量分析是在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現金流入和現金流出，編制項目資本金現金流量表，計算項目資本金內部收益率指標，考察項目資本金可獲得的收益水平。

　　項目資本金現金流量分析是融資后分析。項目資本金現金流量分析指標應該能反映從項目權益投資者整體角度考察盈利能力的要求。

　　項目資本金現金流量分析指標是比較和取舍融資方案的重要依據。在通過融資前分析已對項目基本獲利能力有所判斷的基礎上，通過項目資本金現金流量分析結果可以進而判斷項目方案在融資條件下的合理性，因此可以說項目資本金現金流量分析指標是融資決策的依據，有助于投資者在其可接受的融資方案下最終決策出資。

　　2.項目資本金現金流量識別和報表編制

　　3.項目資本金現金流量分析指標

　　只計算項目資本金財務內部收益率指標。

　　(三)投資各方現金流量分析

　　投資各方財務內部收益率

　　(四)現金流量分析基準參數

　　1.現金流量分析基準參數的含義

　　現金流量分析指標的判別基準稱為基準參數。所謂基準，即是設定的投資截止率,收益低于這個水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。

　　最重要的基準參數是財務基準收益率，它用于判別財務內部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務凈現值的折現率。

　　(1)采用財務基準收益率作為折現率，用于計算財務凈現值，可使財務凈現值大于或等于零與財務內部收益率大于或等于財務基準收益率兩者對項目財務可行性的判斷結果一致。(2)計算財務凈現值的折現率也可取不同于財務基準收益率的數值，或者取幾個不同數值的折現率，計算多個財務凈現值，以給決策者提供全面的信息。

　　2.財務基準收益率的確定

　　(1)要與指標的內涵相對應。

　　(2)要與所采用價格體系相協調

　　(3)要考慮資金成本

　　(4)要考慮資金機會成本

　　(5)項目投資財務內部收益率的基準參數

　　(6)項目資本金財務內部收益率的判別基準

　　(7)投資各方財務內部收益率的判別基準

　　二、靜態分析

　　(一)靜態分析的指標

　　1.項目投資回收期(Pt)

　　(1)含義：項目投資回收期是指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間。

　　(2)計算

　　(3)判別：

　　當投資回收期小于或等于設定的基準投資回收期時，表明投資回收速度符合要求。基準投資回收期的取值可根據行業水平或投資者的要求確定。投資回收期短，表明投資回收快，抗風險能力強。

　　對于某些風險較大的項目，特別需要計算投資回收期指標。

　　(4)缺點：

　　投資回收期法(靜態)不考慮資金的時間價值，不考慮現金流量在各年的時間排列順序，同時忽略了投資回收以后的現金流量，因此利用投資回收期進行投資決策有可能導致決策失誤

　　2.總投資收益率

　　(1)含義：總投資收益率表示總投資的盈利水平，是指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤(EBIT)或運營期內年平均息稅前利潤與項目總投資的比率。

　　(2)計算式：

　　式中　息稅前利潤=利潤總額+支付的全部利息

　　或息稅前利潤=營業收入-營業稅金及附加-經營成本-折舊和攤銷

　　(3)判別：總投資收益率高于同行業的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。

　　3.項目資本金凈利潤率

　　(1)項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，是指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤與項目資本金的比率。

　　(2)計算式：

　　(3)判別：項目資本金凈利潤率高于同行業的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。

　　【例題2007年真題】某項目的建設投資5000萬元，建設期利息300萬元，流動資金400萬元，投產后正常年營業收入3500萬元(不含增值稅銷項稅額)，營業稅金及附加50萬元，經營成本2000萬元(不含增值稅進項稅額)，折舊和攤銷400萬元，當年應支付利息100萬元。該年的總投資收益率為(　)。

　　A.20.18%

　　B.19.37%

　　C.18.42%

　　D.16.67%

　　[答疑編號502334090402]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』總投資=5000+300+400=5700(萬元)

　　息稅前利潤=3500-50-2000-400=1050(萬元)

　　總投資收益率=1050/5700=18.42%

　　三、改擴建項目盈利能力分析的特點

　　(一)增量分析為主

　　以有項目和無項目對比得到的增量數據進行增量現金流量分析，以增量現金流量分析的結果作為投資決策的主要依據。

　　(二)輔以總量分析

　　必要時，編制“有項目”的現金流量表進行總量盈利能力分析。

　　目的是考察項目建設后的總體效果，可以作為輔助的決策依據。

　　編制“有項目”的現金流量表計算相關指標并不是投資決策的必然要求。

　　(三)改擴建項目盈利能力分析報表

　　主要報表有項目投資現金流量表(增量)和利潤表(有項目)。

　　(四)關于改擴建項目盈利能力增量分析的簡化

　　按照“有無對比”原則簡化增量分析，直接判定增量數據用于報表編制，并進行增量分析。

　　1.直接判定增量數據的前提條件：

　　(1)項目與老廠界限清晰。

　　(2)作為公司的局部改造項目，涉及范圍較少，對其他部分影響很小。

　　(3)在上述兩種情況下，有充分的理由設定投入和產出的現狀數據在“無項目”時保持不變，即“無項目”數據等于現狀數據;或者投入和產出的無項目數據很容易理清，使得增量數據的確定十分簡單。

　　2.直接進行增量分析時應注意的問題：

　　(1)新增投資：包括

　　①新建或擴建裝置的投資;

　　②對老廠原有設施填平補齊發揮能力為新項目配套的投資;

　　③可能包括為騰出場地必須對原有建筑物的拆除和還建費用。

　　(2)正確識別增量效益和費用

　　①若項目的建設使老廠的生產受到了影響，則停產損失應計為增量費用，作為現金流量表的一項現金流出。

　　②如建設新項目利用了原有企業的資產，而該資產有明確的機會成本，該機會成本是無項目的收入，在直接判定增量數據進行增量分析時應作為增量費用，作為現金流量表的一項現金流出。

　　(3)直接進行增量盈利能力分析的報表格式與新建項目的財務報表基本相同，只是輸入的是增量數據。

　　【例9-4】某公司要將其生產線改造成計算機自動化控制的生產線，以提高生產效率。改造前舊設備出售收入為12000萬元，設備的賬面價值為30000萬元(剩余折舊年限5年，年限平均法，不計殘值)，則改造前設備出售帶來的增量現金流入為(　)。

　　A.17940萬元

　　B.12000萬元

　　C.5940 萬元

　　D.18000萬元

　　[答疑編號502334090403]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』舊資產出售相關的現金流入包括出售的收入以及舊資產出售所帶來的納稅效應。

　　出售舊資產可能涉及三種納稅情形：①當舊資產出售價格高于該資產折舊后的賬面價值時，舊資產出售價格與其折舊后的賬面價值之間的差額屬于應稅收入，按所得稅稅率納稅;②舊資產出售價格等于該資產折舊后的賬面價值，此時資產出售沒有帶來收益或損失，無須考慮納稅問題;③舊資產出售價格低于該資產折舊后的賬面價值，舊資產出售價格與其折舊后的賬面價值之間的差額屬于應稅損失，可以用來抵減應稅收入從而減少納稅。

　　由于題目中出售收入低于設備賬面價值，舊設備出售可以獲得所得稅抵扣收益：(30000-12000)×33%=5940萬元。

　　設備出售帶來的增量現金流入為：舊設備出售收入 12000萬元

　　出售舊設備抵稅收益 5940萬元

　　合計 12000+5940=17940萬元