(六)加權平均資金成本

　　項目融資方案的總體資金成本可以用加權平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總融資額的比例為權數(shù)加權平均，得到該融資方案的加權平均資金成本。即：

　　【例題7-5】某企業(yè)欲為新項目融資，擬向銀行借款1000萬元，年利率為6%，另擬發(fā)行普通股籌集資金1200萬元，普通股資金成本為12%，所得稅稅率為25%。則該融資方案所得稅后的加權平均資金成本為(　)。

　　A. 6.75%　　B. 8.59%　　C. 9.00%　　D. 9.27%

　　[答疑編號501395070410]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』項目融資總額=1000+1200=2200借款的所得稅后的資金成本為 6%*(1-25%)，所以所得稅后加權平均資金成本=6%×(1-25%)×1000/2200+12%×1200/2200=8.59%

　　加權平均資金成本是考試的熱點，幾乎每年必考，請考生注意。

　　第八章　資金時間價值與方案經濟比選

　　大綱要求

　　一、資金時間價值與等值換算。

　　二、現(xiàn)金流量分析方法。

　　三、方案經濟比選方法。

　　考試內容分析

　　本章中資金的時間價值和等值換算，在以前的考試教材中是放在第五科目中詳細介紹的。現(xiàn)金流量分析方法這一節(jié)中所涉及的經濟評價指標基本都是以前考試教材所包括的，只是增加了動態(tài)投資回收期這一指標，并且這里把經濟評價指標分為時間性指標、價值性指標和比率性指標也是一種新的分類方法;另外，教材中特別指出了凈現(xiàn)值指標與項目的虧損狀況沒有直接聯(lián)系，對計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率i的選取也做出了較詳細的說明。方案經濟比選的方法在以前的考試中是放在第五科目的教材中介紹的，今年也作為了第四科目考試的內容。

　　本章中涉及到的資金的等值換算、經濟評價指標的計算，要理解其原理，具體的應用在融資方案設計與優(yōu)化、財務分析、經濟分析中都有體現(xiàn)。本章涉及的計算的考點較多，教材中的小案例也是容易出單選題的考點，考生在復習時應該掌握其計算方法。

　　第一節(jié)　資金時間價值與等值換算

　　一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖

　　(一)現(xiàn)金流量

　　在投資建設中，一切投資項目都可以抽象為現(xiàn)金流量系統(tǒng)。從項目系統(tǒng)角度看，在某一時點上，流入項目的貨幣稱為現(xiàn)金流入量(或正現(xiàn)金流量)，記為CI;流出項目的貨幣稱為現(xiàn)金流出量(或負現(xiàn)金流量)，記為CO;同一時點上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差(或其代數(shù)和)稱為凈現(xiàn)金流量，記為NCF(或CI-CO)。

　　現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及凈現(xiàn)金流量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流或現(xiàn)金流量。

　　項目現(xiàn)金流入包括營業(yè)收入，回收固定資產余值和回收流動資金等;

　　現(xiàn)金流出包括建設投資、流動資金、經營成本等。

　　(二)現(xiàn)金流量圖

　　在上圖中，

　　(1)水平線代表所評價的項目，水平線向右延伸表示項目的時間延續(xù)，水平線上標注的相等的間隔代表相等的時間長度，在建設項目中通常是年;在其他投資項目中可以是年、月、周、日或任意時間間隔。

　　(2)0代表建設項目的初始點(也即1期初，或稱0點)，1，2，…，n分別代表第1期末、第2期末、…、第n期末。我們定義前一期末與緊隨其后的期初相重疊，即處于同一時點上。

　　(3)用水平線上方的垂直箭線代表現(xiàn)金流入量CI，用水平線下方的垂直箭線代表現(xiàn)金流出量CO，并用箭線的長短示意現(xiàn)金流量絕對值的大小。

　　二、資金時間價值與資金等值

　　(一)資金時間價值的概念

　　資金的時間價值：勞動者在生產過程中，新創(chuàng)造的價值就形成了資金的增值，這個資金增值采取了隨時間推移而增值的外在形式，固成為資金的時間價值。資金時間價值在商品貨幣經濟中有兩種表現(xiàn)形式：利潤和利息。

　　對項目進行經濟評價時將不同時點上的資金價值轉換為相同時點(一個或多個)上的價值，使之具有時間可比性，這就是所謂的資金時間價值等值變換原理。

　　(二)資金時間價值的衡量

　　利息是占用資金所付出的代價或者是重新使用資金所獲得報酬，它是資金時間價值的表現(xiàn)形式之一。衡量資金時間價值的絕對尺度：利息額;

　　衡量資金時間價值的相對尺度：利息率。利息率簡稱為利率。

　　利息=目前應付(應收)總金額-原來借(貸)款金額

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