融資方案設計與優化 $lesson$

　　一、編制項目的資金籌措計劃方案：

　　項目的資金籌措方案應當以分年投資計劃為基礎。應滿足項目投資使用的要求。一般應先安排使用資本金，后使用債務資金。

　　完整的資金籌措方案由兩部分內容構成：

　　1、項目資本金及債務融資資金來源的構成;每一項目資金來源條件詳盡描述;

　　2、與分年投資計劃表相結合，編制分年投資計劃與資金籌措表。

　　(1)編制項目資金來源計劃表

　　(2)資金來源可靠性分析：

　　1)既有項目法人內部融資的可靠性分析

　　①調查了解既有企業資產負債結構、現金流量狀況和盈利能力，分析企業的財務狀況，可能籌集到并用于擬建項目的現金數額及其可靠性;

　　②調查了解既有企業資產結構現狀及其與擬建項目的關聯性，分析企業可能用于擬建項目的非現金資產數額及其可靠性。

　　2)項目資本金的可靠性分析

　　①既有法人融資方式的項目，應分析原有股東增資擴股和吸收新股東投資的數額及可靠性;

　　②新設法人融資方式的項目，應分析各投資者認繳的股本金數額及可靠性;

　　③采用上述兩種融資方式，如通過發行股票籌集資本金，應分析其獲得批準的可能性。

　　3)項目債務資金的可靠性分析

　　①采用債務融資的項目，應分析其能否獲得國家有關主管部門的批準;

　　②采用銀行貸款的項目，應分析其能否取得銀行的貸款承諾;

　　③采用外國政府貸款或國際金融組織貸款的項目，應核實項目是否列入利用外資備選項目。

　　3、編制投資使用與資金籌措計劃表：是投資估算、融資方案兩部分的銜接，用于平衡投資使用及資金籌措計劃。

　　項目的投資使用與資金籌措計劃表編制時應注意：

　　(1)各年度的資金平衡――資金來源應略大于資金使用額，滿足投資使用的要求。

　　(2)應考慮建設期利息和籌資費用，然后安排當年借款。

　　考慮建設期利息和籌資費用后，當年借款為： 式中：x ――當年實際借款，a――當年投資所需借款額，b――年初累計借款額;c――當年籌資費用;i ――年利率。

　　二、資金結構分析

　　1、概念：將不同渠道的資金近一定的資金結構進行結合，是項目融資方案設計的主要任務。

　　2、資金結構的合理性決定：資金結構的合理性和優化由公平性、風險性、資金成本等多方面決定。

　　3、資金結構分析包括的內容：

　　(1)資本金與債務融資比例：稱為項目的資本結構。資本金比例越高，貸款的風險越低，貸款的利率就可越低，反之貸款利率越高。

　　直接向公眾發債，其利率要低于銀行貸款利率。

　　(2)資本金結構：投資產權結構和資本金比例結構

　　1)核電站、鐵路干線路網、城市地鐵及輕軌等項目必須由中方控股。

　　2)對一些基礎設施項目，既可引入商業資本來減輕政府的財政負擔，也可以發售社會公眾股來加強公司監管、提高公司透明度。

　　(3)債務資金結構：債務資金結構分析中需要分析各種債務資金的占比，包括負債的方式及債務期限的配比。

　　確定項目債務資金結構的要求：

　　1)根據債權人提供債務資金條件(利率、寬限期、償還期、擔保方式)合理確定各類借款和債券比例;

　　2)債務期限配比――長短期借款合理搭配。短期借款利率低于長期借款，適當的短期融資可靠以降低總的融資成本，但過多短期融資，會使項目公司的財務流動性不足，財務穩定性下降。大型基礎設施應以長期借款為主。

　　3)境內外借貸占比;

　　4)外匯幣種選擇：一是選擇可自由兌換貨幣。二是付款用軟貨幣，收款用硬貨幣。

　　5)償債順序安排：先償還利率高的債務，后償還利率低的債務;先償還硬貨幣的債務，后償還軟貨幣的債務。

　　6)合理確定利率結構：當資本市場利率水平相對較低，且有上升趨勢時，盡量借固定利率貸款;當資本市場利率水平相對較高，且有下降趨勢時，盡量借浮動利率貸款。

　　4、資金結構要求

　　(1)項目資本金與債務資金的比例符合下列要求：

　　1)符合法律和行政法規規定;

　　2)符合金融機構信貸規定及債權人有關資產負債比率的要求。

　　3)滿足權益投資者獲得期望投資回報的要求;

　　4)滿足防范財務風險的要求。

　　(2)確定項目資本金結構符合下列要求：

　　1)根據投資各方在資金、技術和市場開發方面的優勢，通過協商確定各方的出資比例、出資形式和出資時間;

　　2)合理確定既有法人內部融資和新增資本金在項目融資總額中的比例，分析既有法人內部融資及新增資本金的可能性和合理性;

　　3)國內投資項目應分析控股股東的合法性和合理性;外商投資項目，應分析外方出資比例的合法性和合理性。

　　三、融資風險分析(3個方面)

　　1、資金供應風險：導致資金不落實的原因很多，主要包括：

　　1)已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限(或者由于擬建項目的投資效益缺乏足夠的吸引力)而為能兌現承諾。

　　2)原定發行股票、債券計劃不以能實現;

　　3)既有企業法人由于經營狀況惡化，無力按原定計劃出資。

　　2、利率風險。利率是不斷變動的，資金成本的不確定性，無論采取浮動利率貸款或固定利率貸款都會存在利率風險。

　　3、匯率風險。各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。軟貨幣的匯率風險低，但有較高利率。

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