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第四章 項目可行性研究報告

第三節 不同行業、類別項目可行性研究報告側重點

【考試大綱要求】

㈤不同行業或類別可行性研究的特點

㈥資本運作項目和非經營性項目財務分析的特點

【內容講解】

一、政府投資項目

對于政府投資建設的社會公益性項目、公共基礎設施項目和環境保護等項目，除上述各項內容外，可行性研究及其報告的內容還應包括：

⑴政府投資的必要性;

⑵項目實施代建制方案;

⑶政府投資的投資方式。對采用資本金注入方式的項目，要分析出資人代表的情況及其合理性;

⑷對沒有營業收入或收入不足以彌補運營成本的公益性項目，要從項目運營的財務可持續性角度，分析、研究政府提供補貼的方式和數額。

⑸PPP項目應根據政府有關規定，在滿足項目目標和基準收益的前提下，推算政府介入的條件和給予的優惠等。

【例】政府投資建設的社會公益性項目可行性研究的內容，除投資項目的一般研究內容外，還應研究()。

A.政府投資的必要性

B.項目的外部配套條件

C.政府投資的償還方式

D.項目實施代建制方案

E.政府投資的出資方式

【答案】ADE

二、不同行業項目

⑹城市基礎設施、公共建設項目和房地產項目

1)城市基礎設施項目。

2)公共建設項目。具有很強的政府主導性。經濟分析的重點強調費用效果最佳，以及財務的可持續性分析。

3)房地產項目。

商品房項目完全由市場主導，項目研究的重點在于取得較好的地塊和容積率。項目的營銷手段是項目定價并取得盈利的重要內容。

經適房項目不完全由市場主導，其定價和土地供應由政府主導，項目研究的重點在于取得較好的地塊和容積率并有較好的設計方案，滿足政府和客戶的需求。項目不以追求盈利為目的。

【例】文教衛生項目經濟評價以經濟分析為主，常用的方法有()等。

A.最小成本分析

B.最大效果分析

C.經濟費用效益分析

D.經濟費用效果分析

E.財務可持續性分析

【答案】AD

三、資本運作項目

資本運作類項目包括股票上市、兼并收購、BOT類、PPP類、風險投資等，此類項目只進行財務分析。

⒈資本運作項目的特點

⑴股票上市類項目

⑵兼并收購類項目

企業兼并是國際上最主要的直接投資方式。

《公司法》：兼并等同于吸收合并，指一個公司吸收其他公司而存續，被吸收公司解散。

《證券法》：收購是指持有一家上市公司發行在外的股份的30%時，發出要約收購該公司股票的行為。

并購項目主要強調對并購企業的評估和并購后的協同效應分析，在企業發展戰略指導下，研究重點如下：

1)并購企業所處行業地位與競爭對手，行業發展趨勢，市場格局與前景。

2)并購項目評價的核心內容之一是并購企業價值評估，這是決定并購企業股權轉讓價格的關鍵。

3)并購價格估算方法包括收益現值法、市場比較法、財務比率法、賬面價值調整法、市盈率法、成本法、清算價值法等。并購價格最終取決于市場，并購價格的估算主要是為企業并購談判提供一個價格基礎。

4)并購的效益包括企業自身的效益和由于并購帶來的企業整體協同效益。前者包括資本經營效益、市場增加值和經濟增加值，后者包括財務協同效應和經營協同效應。

【例】我國《證券法》規定，收購是指持有一家上市公司發行在外的股份的()時，發出要約收購該公司股票的行為。

A.10%

B.20%

C.30%

D.50%

【答案】C

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⑶BOT類項目

BOT項目是由項目所在國政府或所屬機構為項目的建設和經營提供一種特許權協議，作為項目融資的基礎，由本國或外國公司作為投資者和經營者安排融資，承擔風險，開發投資項目，并在有限的時間內經營項目獲取商業利益，最后根據協議將該項目轉讓給相應的政府機構。其核心是在自有資金到位的前提下，以項目未來的現金流作為抵押，向銀行換取項目所需的資金，用于項目的投資建設。

BOT項目的結構包括三方組織，即：項目的發起人(最終所有者)，項目的投資者和經營者，項目的貸款銀行。

由于BOT項目是以項目未來的現金流作為抵押的一種融資方式，項目穩定而持續的現金流是項目各方關注的焦點，因此必須強化風險分析。

【例】BOT類項目核心是在自有資金到位的前提下，以()作為抵押，向銀行換取項目所需的資金，用于項目的投資建設。

A.項目所有權

B.特許權協議

C.項目未來的現金流

D.項目發起人的信用

【答案】C

⑷風險投資項目

風險投資不同于傳統意義上的投資，它是主要投資于創新產品或創新企業，尤其是高科技企業，從事產品或行業的導入或成長階段的企業哺化，待市場穩定而企業進入成長期或成熟期后，將投資轉讓(通常是賣出企業)，從該企業退出以收回投資的一種投資方式，一般投入的資本金不高。

風險投資項目的價值評估方法包括收益現值法、成本法和比較法等。

【例】風險投資項目的價值評估方法包括()等。

A.成本法

B.比較法

C.財務比率法

D.清算價值法

E.收益現值法

【答案】ABE

⒉資本運作類項目的財務分析

⑴聯合兼并收購項目的財務分析

并購效益包括資本經營效益、經濟增加值、市場增加值三個方面。

1)資本經營效益，評價指標包括投資回報率、總資產收益率等，主要反映并購后的當期經營效益。

2)經濟增加值。收購企業將投資于目標企業的資本變現的收益與資本的機會成本進行比較，其差額就是企業的增值收益。

3)市場增加值。收購后目標公司的市場價值與收購前的市場價值的比較，其差額為市場增加值。

⑵BOT類項目的財務分析

首要的問題是合理確定和選擇反映項目風險的貼現率，資本資產定價模型(CAPM模型)是在項目融資中被廣泛接受和使用的一種確定項目貼現率的方法。

⑶PPP類項目的財務分析

PPP項目是基于某一項目投資目標，確定一個基準收益，在特許經營和政府參與情況下，吸引社會投資者。財務分析時，根據項目實際條件和基準收益，向政府提出項目需要的條件，進而確定政府介入的程度和方式等。

⑷風險投資項目的財務分析

風險投資項目財務分析的方法與要求同一般投資項目，只是考慮到風險投資項目的特點，要注重風險投資項目的風險分析和不確定性分析。

【例】作為BOT項目投資者，在建立和使用現金流量模型對項目的價值和風險作出定量的分析和評價時，首要的問題是合理確定和選擇反映項目風險的()。

A.貼現率

B.臨界點

C.凈現值率

D.敏感度系數

【答案】A

四、非經營性項目

⒈非經營性項目的概念

非經營性項目經濟上的顯著特點是為社會提供的服務和使用功能不收取費用或只收取少量費用。

⒉非經營性項目財務分析的目的

實質上是在進行方案比選。

⒊非經營性項目財務分析的要求

⑴非經營性項目財務分析的要求視項目具體情況有所不同

1)對沒有營業收入的項目，不需進行盈利能力分析。其財務分析重在考察財務可持續性。這類項目通常需要政府長期補貼才能維持運營。

2)對有營業收入的項目，財務分析應根據收入抵補支出的不同程度，區別對待。通常營業收入補償費用的順序是：支付運營維護成本、繳納流轉稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金。

⑵對收費項目應合理確定提供服務的收費價格

⑶效益難以貨幣化的非經營性項目

對效益難以貨幣化的非經營性項目，可采用效果費用比或費用效果比來進行方案比選。與經濟分析的主要不同在于分析目標較為單一、采用的是財務數據。

1)比選要求：

①遵循基本的方案比選原則和方法;

②費用應包含從項目投資開始到項目終結的整個期間內所發生的全部費用，可按費用現值或費用年值計算;

③效果的計量單位應能切實度量項目目標實現的程度，且便于計算;

④在效果相同的條件下，應選取費用最小的備選方案：

⑤在費用相同的條件下，應選取效果最大的備選方案：

⑥備選方案效果和費用均不相同時，應比較兩個備選方案之間的費用差額和效果差額，計算增量的效果費用比或費用效果比，分析獲得增量效果所付出的增量費用是否值得。

2)實際工作中常用的比選指標。

①單位功能建設投資=建設投資/設計服務能力或設施規模

②單位功能運營費用=年運營費用/設計服務能力或設施規模

【例】關于非經營性項目財務分析的說法，正確的是()。

A.財務分析的主要目的是為投資決策提供依據 B.營業收入首先需要補償的費用是繳納流轉稅

C.無論有無營業收入，都要進行盈利能力分析 D.單位功能建設投資是常用的比選指標

【答案】D