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第五章 金融體系與金融政策

第四節 金融市場體系

一、金融市場及其分類

(一)金融市場的定義

金融市場是以金融資產為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。

狹義金融市場不包括銀行通過存款和放款所形成的那部分交易。廣義金融市場包括銀行對資金的集中與貸放。

金融市場有三個特征：

第一，金融市場是以貨幣和資本為交易對象，通過短期和長期金融工具的買賣所形成的。與產品市場不同，金融市場是要素市場的一種。

第二，金融市場并不一定是一個具體的市場。隨著互聯網技術的發展，現代金融市場往往是無形的市場。

第三，金融市場以直接融通資金為主要特征。

(二)金融市場的分類

金融市場可以分為債券市場和股票市場。

交易債務工具和優先股的市場統稱為固定收入市場，不包括優先股的股票市場稱為普通股票市場。

按照期限劃分，期限在1 年及1 年以下的金融資產為交易標的物的短期金融市場稱為貨幣市場，期限在1 年以上的金融資產交易市場稱為資本市場。

資本市場包括銀行中長期存貸款市場和有價證券市場。

通常資本市場主要指的是債券市場和股票市場。

按照進入市場的時間劃分，發行金融資產的市場稱為一級市場，在投資者之間進行金融資產交易的市場稱為二級市場。

按交易方式不同，金融市場可以劃分為場內交易市場和場外交易市場。

場外交易市場往往是網絡化的、自動報價的市場。

從現代的交易電子化、網絡化、無紙化的整個過程看，場內交易和場外交易市場的界限越來越模糊。

按交易對象分，金融市場還可以分為主板市場和二板市場。

從廣義上講，凡屬于針對大型成熟公司的股票市場，稱之為主板市場。而面向中小公司的市場，都可以稱其為二板市場。

從狹義上講，二板市場是針對中小型公司、新興企業，重點是高新技術企業股票發行和上市的市場。

二、我國的金融市場體系

(一)貨幣市場

貨幣市場是典型的以機構投資者為主體的市場，其活動的主要目的是保持資金的流動性：一方面滿足資金需求者的短期資金需要;另一方面為資金充裕者的閑置資金提供盈利機會。

貨幣市場主要包括同業拆借市場、回購市場、票據市場、大額可轉讓定期存單市場等。

【13】貨幣市場主要包括( )。

A.衍生證券市場

B.回購市場

C.票據市場

D.大額可轉讓定期存單市場

E.同業拆借市場

【答案】BCDE

1、同業拆借市場

同業拆借，是指經中國人民銀行批準進入全國銀行間同業拆借市場的金融機構之間，通過全國統一的同業拆借網絡進行的無擔保資金融通行為。

全國統一的同業拆借網絡包括：①全國銀行間同業拆借中心的電子交易系統;②中國人民銀行分支機構的拆借備案系統;③中國人民銀行認可的其他交易系統。

中國人民銀行依法對同業拆借市場進行監督管理。金融機構進入同業拆借市場必須經中國人民銀行批準，從事同業拆借交易接受中國人民銀行的監督和檢查。同業拆借交易應遵循公平自愿、誠信自律、風險自擔的原則。

2 . 銀行間債券市場

各商業銀行可使用其在中央結算公司托管的國債、中央銀行融資券和政策性金融債等自營債券通過全國銀行間同業拆借中心提供的交易系統進行回購和現券交易。

中央結算公司和同業中心為市場參與者提供債券托管、結算服務以及交易中介和信息服務，同時負責對債券交易、結算進行實時監測和監督。

銀行間債券市場參與者包括金融機構法人及其授權分支機構、非金融機構法人和基金等契約型資金等投資主體;

財政部、金融機構、非金融企業、境外金融機構和外國政府等籌資主體通過銀行間債券市場發行債券籌集資金;

人民銀行通過銀行間債券市場進行公開市場操作，調節貨幣供應量，實現貨幣政策調控目標。

非金融企業可以在銀行間債券市場發行超短期融資券、短期融資券、中期票據、非公開定向債務融資工具、非金融企業資產支持票據等金融產品，融通資金，滿足自身資金需求。

( 二) 資本市場

資本市場是指以長期金融工具為媒介進行的、期限在一年以上的長期資金融通市場。在資本市場上，發行主體所籌集的資金大多用于擴大再生產的投資，融通的資金期限長、流動性相對較差、風險較大而收益相對較高。

我國資本市場包括股票市場、債券市場、基金市場等。

1. 股票市場

股票是一種有價證券，是股份公司在籌集資本時向出資人公開或私下發行的、用以證明出資人的股本身份和權利，并根據持有人所持有的股份數享有權益和承擔義務的憑證。我們一般所稱的股票投資主要指投資者通過證券交易所買賣股票的行為。

股票發行市場是發行人向投資者出售股票的市場。股票發行市場的作用：

①為資金需求者提供籌措資金的渠道;

②為資金供應者提供投資機會,實現儲蓄向投資轉化;

③形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優化。

股票發行市場由股票發行人、股票投資者和股票中介機構三部分組成。

股票發行制度主要有兩種：一是注冊制，以美國為代表;二是核準制，以歐洲各國為代表。我國的股票發行制度有股票發行核準制、股票發行上市保薦制度以及發行審核委員會制度。

股票發行的類型包括：首次公開發行(簡稱“IPO”)和上市公司增資發行。首次公開發行，是指擬上市公司首次在證券市場公開發行股票募集資金并上市的行為。上市公司增資發行，是指股份公司上市后為達到增加資本的目的而發行股票的行為。

我國的股票發行主要采取公開發行并上市方式，同時也允許上市公司在符合相關規定的條件下向特定對象非公開發行股票。

股票發行的定價方式，可以采取協商定價方式，也可以采取詢價方式、上網競價方式等。我國首次公開發行股票以詢價方式確定股票發行價格。

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2. 債券市場

公司債券，是指公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券。

公司債券可以公開發行，也可以非公開發行。

上市公司、股票公開轉讓的非上市公眾公司發行的公司債券，可以附認股權、可轉換成相關股票等條款。

上市公司、股票公開轉讓的非上市公眾公司股東可以發行附可交換成上市公司或非上市公眾公司股票條款的公司債券。

商業銀行等金融機構可以按照有關規定發行附減記條款的公司債券。

非公開發行的公司債券應當向合格投資者發行，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式，每次發行對象不得超過200人。

合格投資者，應當具備相應的風險識別和承擔能力，知悉并自行承擔公司債券的投資風險，并符合《公司債券發行與交易管理辦法》所要求的資質條件。

(三) 外匯市場

外匯市場是是由外匯需求者、外匯供給者及買賣中介機構組成的外匯買賣場所或網絡。

狹義的外匯市場是指銀行間的外匯交易，包括同一市場各銀行間的外匯交易、不同市場各銀行間的外匯交易、中央銀行與外匯銀行之間以及各國中央銀行之間的外匯交易活動;

廣義的外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經紀人及客戶組成的外匯買賣、經營活動的總和。

目前，我國境內外匯市場按交易主體的不同區分為銀行間外匯市場和銀行柜臺外匯市場。

1. 銀行間外匯市場管理

銀行間外匯市場是指境內金融機構(包括銀行、非銀行金融機構和外資金融機構)之間通過中國外匯交易中心進行人民幣與外幣之間的交易市場。銀行間外匯市場實行會員制管理，經審核批準后的會員通過中國外匯交易中心的電子交易系統入市交易。

按交易品種不同，銀行間外匯市場可分為即期外匯市場和外匯衍生品市場。

即期外匯市場是指在成交后第二個營業日交割的外匯市場，

銀行間外匯衍生品市場則包括外匯遠期市場、外匯掉期市場、貨幣掉期市場和外匯期權市場。

目前我國銀行間外匯市場掛牌交易的貨幣有人民幣對美元、歐元、日元、港幣、英鎊、澳元、加元、林吉特和盧布9 個。

其中人民幣對美元、林吉特、盧布、日元和澳元5 個貨幣對為直接交易，形成人民幣對相應幣種的直接匯率。

目前我國銀行間外匯即期交易可采用競價交易和詢價交易方式，外匯衍生品交易均采用詢價交易方式

目前，我國銀行間人民幣對外匯即期競價交易采用集中凈額清算方式，人民幣對外匯即期詢價交易采用雙邊清算和集中凈額清算兩種方式，外匯衍生品交易采用雙邊清算方式。

目前銀行間外匯市場實行多層次的做市商制度。做市商是指經國家外匯管理局核準，在我國銀行間外匯市場進行人民幣與外幣交易時，承擔向市場會員持續提供買、賣價格義務的銀行間外匯市場會員。做市商履行做市義務，為市場提供流動性。目前我國銀行間外匯市場按交易產品分別核準了各細分市場做市商，即期外匯市場還推出了嘗試做市商業務，以完善做市商優勝劣汰考核機制，增強做市商做市積極性。

2. 銀行柜臺外匯市場管理

銀行柜臺外匯市場是指經外匯管理部門批準經營結匯、售匯業務的外匯指定銀行為客戶辦理人民幣與其他貨幣之間兌換業務的市場。銀行柜臺市場對客戶掛牌匯率實行浮動區間管理。

(四) 黃金市場

黃金兼具金融和商品兩種屬性，發展黃金市場，有利于發揮黃金不同于其他金融資產的獨特作用，形成與其他金融市場互補協調發展的局面。

我國黃金市場包括上海黃金交易所黃金業務、商業銀行黃金業務和上海期貨交易所黃金期貨業務。

1、上海黃金交易所黃金交易

上海黃金交易所是由國務院批準設立的，中國人民銀行組建的、統一組織國內黃金實物交易的專業化交易所。上海黃金交易所現有黃金現貨業務和延期業務兩大類。

黃金現貨業務是指以支付全額資金的形式在交易所集中進行實物黃金買賣的一種交易方式。目前，現貨交易共有四個品種。

黃金延期業務是指以支付保證金的形式在交易所集中買賣延期交收合約的交易活動，延期業務可以雙向交易，客戶可以選擇合約成交日當天交割或對沖平倉，也可以在之后任一交易日交割或對沖平倉。

參與黃金現貨業務或者延期業務客戶均可以按規定提取黃金實物。

2. 黃金期貨交易

黃金期貨具有固定的交割期限，實行“T+0”交易方式，絕大部分交易在交割期前進行對沖平倉，實物交割極少。黃金期貨實行保證金交易，具有杠桿效應，收益和虧損同倍放大。

3 、商業銀行黃金交易

商業銀行黃金交易包括黃金積存、黃金定投等。黃金積存/定投計劃是指客戶在銀行開立實物黃金賬戶，在計劃期間，定期按照約定克數或約定金額購入黃金，客戶對賬戶內的黃金可以選擇提取實物或申請商業銀行贖回，當積存/定投計劃期滿時，客戶必須提走全部實物或折合成貨幣。

(五)期貨市場

期貨市場是買賣期貨合約的市場。期貨合約是指由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約。期貨合約是在現貨合同和現貨遠期合約的基礎上發展起來的，但它們最本質的區別在于期貨合約條款的標準化。

國際商品期貨交易的品種隨期貨交易發展而不斷變化，交易品種不斷增加。從傳統的農產品期貨，發展到經濟作物、畜產品、有色金屬、貴金屬和能源等大宗初級產品。

20 世紀70 年代，期貨市場有了突破性的發展，金融期貨大量出現并逐漸占據了期貨市場的主導地位。金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨和股票期貨。

期貨市場具有規避風險、發現價格和風險投資等三大功能：

①規避風險是指生產經營者通過在期貨市場上進行套期保值業務，有效地回避、轉移或分散現貨市場上價格波動的風險;

②發現價格功能是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制形成具有真實性、預期性、連續性和權威性價格的過程;

③對期貨投機者來說，期貨交易還有進行風險投資，獲取風險收益的功能。

期貨風險投資包括兩層含義。

一是投資者拿出(墊付)一定數額的貨幣資金用于期貨交易這個項目，即買賣期貨合約。

二是投資者參加期貨交易的目的主要是取得以貨幣表示的經濟收益。

目前，我國已初步建立由期貨市場監管部門、交易所和期貨行業協會構成的三級管理體系。

( 1 ) 期貨市場監管部門

( 2 ) 期貨交易所

( 3 ) 中國期貨業協會

( 4 ) 交易所會員

( 5 ) 期貨經紀公司

( 6 ) 期貨交易者