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　　2014年證券從業資格《投資基金》考點串講

　　第十五章 基金績效衡量

　　【考點一】基金績效衡量概述

　　一、基金績效衡量的目的與意義

　　基金績效衡量是對基金經理投資能力的衡量，其目的在于將具有高超投資能力的優秀基金經理鑒別出來。

　　二、基金業績衡量的困難性與需要考慮的因素

　　1.基金的投資目標。

　　2.基金的風險水平。

　　3.比較基準。

　　4.時期選擇。

　　5.基金組合的穩定性。

　　三、基金績效衡量問題的不同視角

　　1.內部衡量與外部衡量。

　　2.實務衡量與理論衡量。

　　3.短期衡量與長期衡量。

　　4.事前衡量與事后衡量。

　　5.微觀衡量與宏觀衡量。

　　6.絕對衡量與相對衡量。

　　7.基金衡量與公司衡量。

　　【考點二】基金凈值收益率的計算

　　一、簡單(凈值)收益率計算

　　簡單(凈值)收益率的計算公式為：

　　D――在考察期內，每份基金的分紅金額。

　　解讀

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　　二、時間加權收益率

　　時間加權收益率反映了1元投資在不取出的情況下(分紅再投資)的收益率，其計算將不受分紅多少的影響，可以準確地反映基金經理的真實投資表現，現已成為衡量基金收益率的標準方法。

　　三、算術平均收益率與幾何平均收益率

　　算術平均收益率的計算公式為：

　　四、年(度)化收益率

　　已知季度收益率，簡單年化收益率的計算公式如下：

　　【考點三】基金績效的收益率衡量

　　一、分組比較法

　　分組比較就是根據資產配置的不同、風格的不同、投資區域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進行業績的相對比較，其結果常以排序、百分位、星號等形式給出。

　　二、基準比較法

　　基準比較法是通過給被評價的基金定義一個適當的基準組合，比較基金收益率與基準組合收益率的差異來對基金表現加以衡量的一種方法。

　　【考點四】風險調整績效衡量方法

　　一、三大經典風險調整收益衡量方法

　　1.特雷諾指數

　　用公式可表示為：

　　2.夏普指數

　　用公式可表示為：

　　3.詹森指數。

　　解讀

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　　二、三種風險調整衡量方法的區別與聯系

　　1.夏普指數與特雷諾指數盡管衡量的都是單位風險的收益率，但兩者對風險的計量不同。

　　2.夏普指數與特雷諾指數在對基金績效的排序結論上有可能不一致。

　　3.特雷諾指數與詹森指數只考慮了績效的深度，而夏普指數則同時考慮了績效的深度與廣度。

　　4.詹森指數要求用樣本期內所有變量的樣本數據迸行回歸計算。

　　三、經典績效衡量方法存在的問題

　　1.CAPM的有效性問題。

　　2.SML誤定可能引致的績效衡量誤差。

　　3.基金組合的風險水平并非一成不變。

　　4.以單一市場組合為基準的衡量指標會使績效評價有失偏頗。

　　四、風險調整收益衡量的其他方法

　　1.信息比率。

　　2.M2測度。

　　【考點五】擇時能力衡量

　　一、擇時活動與基金績效的正確衡量

　　基金經理的投資能力可以被分為股票選擇能力(簡稱選股能力)與市場選擇能力(簡稱擇時能力)兩個方面。

　　二、現金比例變化法

　　實際現金比例相對于正常現金比例的偏離即可以被看做主動性的擇時活動所致，進而可以用下式衡量擇時活動的“損益”情況：擇時損益-(股票實際配置比例一正常配置比例)×股票指數益率+(現金實際配置比例-正常配置比例)×現金收益率

　　三、成功概率法

　　成功概率法是根據對市場走勢的預測而正確改變現金比例的百分比來對基金擇時能力進行衡量的方法。

　　四、二次項法

　　二次項法是由特雷諾與瑪澤于1966年提出的，因此通常又被稱為“T―M模型”。

　　五、雙貝塔方法

　　“雙β模型”又稱為“H―M模型”。

　　【專點六】績效貢獻分析

　　一、資產配置選擇能力與證券選擇能力的衡量

　　不同類別資產實際權重與正常比例之差乘以相應資產類別的市場指數收益率的和，就可以作為資產配置選擇能力的一個衡量指標。

　　二、行業或部門選擇能力的衡量

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