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　　高盈利彈性行業不再受捧，尋找“穿越周期”的“長跑冠軍”

　　2013年12月24日，廣發證券發布2014年策略研究報告認為，2014年下半年到2015年，A股盈利可能均處于下滑周期，與周期波動相關的行業景氣均將見頂回落;再加上“存量經濟”模式逐漸深入人心，投資者越來越不喜歡關注周期波動，而更喜歡尋找能夠“穿越周期”的長期持有品種，市場焦點將是尋找“長跑冠軍”。

　　廣發證券認為，經過多年的高速增長，依賴土地財政和出口的“增量經濟模式”無法永續，國內經濟可能將進入一種過渡模式――存量經濟模式。在存量經濟模式下，國內GDP的核心構成產業未來將很難持續貢獻增量，但由于這些產業所形成的龐大保有量不會很快消失，使得國內經濟的存量規模依然繼續保持在很高的水平，對經濟增長托底，并衍生出一些依附于存量的新產業。

　　廣發證券表示，綜合來看，2014全年A股走勢是“先上后下”，上半年市場在盈利改善和改革紅利預期的“共振”下有望進一步強勢進攻，但下半年在盈利回落和改革波折中，可能會逐步沖高回落。

　　基于2014下半年將進入盈利回落周期的判斷，廣發證券認為，高盈利彈性行業將不再受到追捧，市場的熱點將是關注能夠“穿越周期”的“長跑冠軍”。對于“長跑冠軍”的尋找，廣發證券提出了三大標準：首先，上漲趨勢維持至少三年以上;其次，在長期上漲趨勢中，持續有相對大盤的超額收益;最后，在長期上漲階段的累計漲幅排名處于所有行業最前列。同時，廣發證券還認為，一個行業要想成為長期戰勝市場的“長跑冠軍”，至少符合三大特征之一：第一，在全球分工中扮演關鍵角色，且是本國的支柱產業;第二，屬于穩定增長的必須消費品;第三，順應了本國產業結構的大變遷進程。

　　展望未來，廣發證券表示，作為面向全球化市場的國內支柱產業的白色家電和必須消費品行業具備市場“長跑冠軍”的核心要素，而服務業市值占比明顯提升的催化劑越來越多，成為新“長跑冠軍”的可能性已經越來越大。我國第三產業占比將繼續提升，這為服務業市值占比提升提供了堅實牢靠的基礎;新股發行制度改革也有利于服務業市值擴張。隨著 “存量經濟”模式逐漸深入人心，那些依附于存量市場的新興服務業將會不斷發展壯大，投資者對新興服務業的認知也將不斷深化。

　　廣發證券強調，2013下半年是高盈利彈性行業最好的投資時機，能同時享受盈利提升和估值提升的帶動作用。但2014下半年以后，隨著市場整體盈利改善周期的見頂回落，高盈利彈性的行業將可能受到更大的向下沖擊，股價將難以得到盈利的支撐。另一方面，在一個相對疲弱的基本面環境下，低估值的大盤藍籌股也很難獲得較大的向上空間。因此，建議在2014上半年的進攻階段配置那些仍然處于盈利改善周期中，且向上彈性依然很大的行業;下半年的防御階段重點關注有望成為新 “長跑冠軍”的服務業。

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