證券從業<投資基金>第十一章重點：證券組合分析

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　　第二節 證券組合分析

　　一、單個證券的收益和風險

　　(一)收益及其度量(用期望收益率作為對未來收益率的最佳估計)

　　公式

　　(二)風險及其度量(收益率的方差，標準差衡量證券的風險)

　　二、證券組合的收益與風險

　　(一)兩種證券組合的收益和風險。

　　相關系數

　　組合的期望收益率和標準差

　　(二)多種證券組合的收益和風險。

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域(一組證券的所有可能組合的集合被成為組合的可行域。)

　　1、兩種證券的可行域

　　期望收益率為縱坐標，標準差為橫坐標。

　　1) 完全正相關，連接AB的直線。可以賣空則可能到落在延長線上。

　　2) 完全負相關，折線

　　3) 不相關。曲線，適當比例買入AB可以獲得比兩種證券中任何一種風險都小的證券組合。

　　4) 一般情形。相關系數越大，彎曲程度越降低。P275圖11―4

　　相關系數越小，在不賣空的情況下，組合的風險越小。完全負相關可以得到無風險組合。

　　曲線上的組合都是可行的(合法的)。賣空和不允許賣空

　　2、多種證券的可行域

　　不允許賣空――破雞蛋殼

　　允許賣空――雞蛋

　　可行域滿足一個共同的特點：左邊邊界必然向外凸或者呈現線性，不會凹陷――反證法。

　　(二)證券組合的有效邊界(給定風險水平下具有最高期望回報率的組合被稱為有效組合，所有有效組合的結合被稱為有效集或有效邊界)。

　　四、最優證券組合

　　(一)投資者的個人偏好與無差異曲線

　　1、無差異曲線的概念――指具有相等效用水平的所有組合連成的曲線。

　　2、無差異曲線六個主要特征(考點)

　　1) 無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線

　　2) 每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。

　　3) 同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

　　4) 不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

　　5) 無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。

　　6) 無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風險的能力強弱。

　　對風險厭惡者而言，風險越大，對風險的補償要求越高，因此，無差異曲線表現為一條向右凸的曲線。曲線越陡，投資者對風險增加要求的收益補償越高，投資者對風險的厭惡程度越強烈;曲線越平坦，投資者的風險厭惡程度越弱。

　　對風險中性者，無差異曲線為水平線，表示風險中性者，對投資風險的大小毫不在意，他們只關心期望收益率的大小。

　　(二)最優證券組合的選擇

　　無差異曲線與有效邊界的切點

　　相關信息:2012證券從業《投資基金》輔導：第11章重點匯總

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