二、國債承銷程序

　　(一)記賬式國債的承銷程序

　　1.招標發行：記賬式國債是一種無紙化國債，通過銀行間的債券市場向具備全國銀行間債券市場國債承購包銷團資格的商業銀行、證券公司、保險公司、信托投資公司等機構，以及通過證券交易所的交易系統向具備交易所國債承購包銷團資格的證券公司、保險公司和信托投資公司及其他投資者發行。

　　2.分銷：分為交易所市場發行國債和銀行間債券市場發行國債兩種。

　　交易所市場發行國債，又可分為場內掛牌分銷和場外分銷。

　　場內分銷程序中：投資者在買入債券時，可免交傭金，證券交易所也不向代理機構收取買賣國債的經手費用。

　　場外分銷程序中：在發行期內，承銷商也可以在場外確定分銷商或客戶，并在當期國債的上市交易日前向證券交易所申請辦理非交易過戶。

　　(二)憑證式國債的承銷程序

　　憑證式國債是一種不可上市流通的儲蓄型債券，由具備憑證式國債承銷團資格的機構承銷。財政部和中國人民銀行一般每年確定一次憑證式國債承銷團資格，各類商業銀行、國家郵政局郵政儲匯局均有資格申請加入憑證式國債承銷團。

　　財政部一般委托中國人民銀行分配承銷數額，采取“隨買隨賣”、利率按實際持有天數分檔計付的交易方式。

　　從2002年第2期開始，憑證式國債的發行期限改為l個月，發行款的上劃采取一次繳款辦法，國債發行手續費也由財政部一次撥付。

　　三、國債銷售價格及其影響因素

　　(一)國債銷售的價格

　　在傳統的行政分配和承購包銷的發行方式下，國債按規定以面值出售，不存在承銷商確定銷售價格的問題。

　　財政部允許承銷商在發行期內自定銷售價格，隨行就市發行。

　　(二)影響國債銷售價格的因素

　　1.市場利率。市場利率的高低及其變化對國債銷售價格起著顯著的導向作用。市場利率趨于上升，就限制了承銷商確定銷售價格的空間;市場利率趨于下降，就為承銷商確定銷售價格拓寬了空間。

　　2.承銷商承銷國債的中標成本。國債銷售的價格一般不應低于承銷商與發行人的結算價格;反之，就有可能發生虧損。所以，通過投標獲得較低成本的國債，有利于分銷工作的順利開展。

　　3.流通市場中可比國債的收益率水平。如果國債承銷價格定價過高，即收益率過低，投資者就會傾向于在二級市場上購買已流通的國債，而不是直接購買新發行的國債，從而阻礙國債分銷工作順利進行。

　　4.國債承銷的手續費收入。在國債承銷中，承銷商可獲得其承銷金額一定比例的手續費收入。對于不同品種的國債，該比例可能不一樣，一般為千分之幾。由于該項手續費收入的存在，為了促進分銷活動，承銷商有可能壓低銷售價格。

　　5.承銷商所期望的資金回收速度。降低銷售價格，承銷商的分銷過程會縮短，資金的回收速度會加快，承銷商可以通過獲取這部分資金占用其中的利息收入來降低總成本，提高收益。

　　6.其他國債分銷過程中的成本。

　　例題2：承銷商承銷國債時，國債銷售的價格一般不應低于承銷商與發行人的結算價格。( )

　　答案：正確。否則就有可能發生虧損

　　環球網校2012證券從業多款套餐上線 （教材變化 ）（預習題搶先做）

　　證券從業輔導套餐最低四折優惠

　　環球網校證券從業資格通過率高達76%

　　2012新版證券從業輔導課程熱招中

　　更多信息：  證券從業資格考試頻道      證券從業資格考試論壇