2006年以來我國資產證券化業務表現出下列特點： $lesson$

　　1.發行規模大幅增長，種類增多，發起主體增加。資產證券化產品種類增多，基礎資產涉及信貸資產、不動產{租賃資產、應收賬款、收費項目等等。發行規模從2005年81.96億元增長到2006年的ll5?8億元、2007年178億元、2008年302億元。①資產證券化發起人除商業銀行和企業之外， 資產管理公司、證券公司、信托投資公司均成為新的發起或承銷主體。

　　2.機構投資者范圍增加。2006年5月，中國證監會發布了《關于證券投資 基金投資資產支持證券有關事項的通知》(證監基金字[2006]93號)，準許基金投資包括符合中國人民銀行、中國銀監會相關規定的信貸資產支持證券，以及中國證監會批準的企業資產支持證券類品種。緊接著，6月份，國務院又頒布了《關于保險業改革發展的若干意見》(簡稱“國十條’’)，提出在風險可控的前 提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，穩步擴大保險資金投資資產證券化產品的規模和品種。

　　3.二級市場交易尚不活躍。目前資產證券化產 品的投資主體主要是各類機構投資者，以大宗交易為主，通常采取買人并持有到期策略，導致市場流動性嚴重不足。以2009年2月為嘲.資產支持證券托管數總 計49只，票面總金額為566.06億元，但全月僅發生9筆交易，交易量為l0.69 億元。

　　三、結構化金融衍生產品

　　(一)結構化金融衍生產品的定義

　　結構化金融衍生產品是運用金融工程結構化方法，將若干種基礎金融商品和金融衍生產品相結合設計出的新型金融產品。目前最為流行的結構化金融衍生產品主要 是由商業銀行開發的各類結構化理財產品以及在交易所市場上可上市交易的各類結構化票據。它們通常與某種金融價格相聯系，其投資收益隨該價格的變化而變化。

　　(二)結構化金融衍生產品的類別

　　1.按聯結的基礎產品分類，可分為股權聯結型產品(其收益與單只股票、股票組合或股票價格指數相聯系)、利率聯結型產品、匯率聯結型產品、商品聯結型產品等種類。

　　2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產品和非收益保證型產品兩大類，其中前者又可進一步細分為保本型產品和保證最低收益型產品。

　　3.按發行方式分類，可分為公開募集的結構化產品與私募結構化產品，前者通常可以在交易所交易。目前，美國證券交易所(ANEX)有數千種結構化產品上市交易;我國中國香港交易所也推出了結構性產品。

　　4.按嵌入式衍生產品分類。結構化金融產品通常會內嵌一個或一個以上的衍生產品，它們有些是以合約規定條款(如提前終止條款)形式出現的;也有些嵌入式 衍生產品并無顯性的表達，必須通過細致分析方可分解出相應衍生產品。按照嵌入式衍生產品的屬性不同，可以分為基于互換的結構化產品、基于期權的結構化產品等類別。當然，還可以按照幣種、期限、發行地等進行分類。

　　(三)結構化金融衍生產品的收益與風險

　　由于結構化金融衍生產品掛鉤的基礎資產具有不同的風險特征，嵌入式衍生產品的種類、結構個億，導致機構化產品的收益與風險出現非常大的超逸。同時，由于這類產品結構復雜，難以為普通投資者所掌握，通常監管機構和行業自律組織均要求金融機構在銷售時格外當心，防止錯誤地銷售給不具備風險承受能力的客戶。