證券發(fā)行與承銷輔導(dǎo)：資本結(jié)構(gòu)理論資料(三)

更新時間：2010-11-10 10:10:41 來源：|0

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　　(二)米勒模型

　　考慮公司稅的MM模型，但沒有考慮個人所得稅的影響。1976年米勒在美國金融學(xué)會上就提出了一個包含了公司所得稅和個人所得稅的模型來估算負債杠桿對公司價值的影響。

　　米勒模型：VL=VU+[1-(1-TC)(1-TS)/(1-TD)]D。

　　VL為負債企業(yè)的價值;Vu為無負債企業(yè)的價值，TC、TS、TD分別代表公司所得稅、個人股票所得稅和債券所得稅。

　　米勒模型的含義有：

　　⑴[1-(1-TC)(1-TS)/(1-TD)]D代表負債杠桿效應(yīng)，即負債所帶來的公司價值的增加額，相當(dāng)于僅考慮公司稅時MM模型中的TD。

　　⑵如果忽略所有的稅率，則上式的結(jié)果與MM無公司稅時的情形一樣。

　　⑶如果忽略個人所得稅，即TS=TD=0，則上式與MM公司稅模型相同。

　　⑷如果有個人所得稅，但TS=TD，與公司稅模型也相同。

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