第十五章　基金績效衡量

　　第一節　基金績效衡量概述

　　一、基金績效衡量的目的與意義

　　目的：基金績效衡量是對基金經理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優秀基金經理鑒別出來。但為了對基金經理的投資能力作出正確的衡量，基金績效衡量必須對投資能力以外的因素加以控制或進行可比性處理。

　　二、基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素

　　基金績效衡量的基礎在于假設基金經理比普通投資大眾具有信息優勢。他們或者可以獲取比一般投資者更多的私人信息，或者可以利用其獨到的分析技術對公開信息加以更好的加工和利用。

　　首先，基金的投資表現實際上反映了投資技巧與投資運氣的綜合影響。

　　其次，對績效表現好壞的衡量涉及到比較基準的選擇問題。采用不同的比較基準，結論常常會大相徑庭，而適合基準的選取并不一目了然。

　　第三，投資目標、投資限制、操作策略、資產配置、風險水平上的不同往往使基金之間的績效不可比。

　　第四，績效衡量的一個隱含假設是基金本身的情況是穩定的，但實際上基金經理常會根據實際情況對自己的操作策略、風險水平做出調整，從而也就會使衡量結果的可靠性受到很大的影響。

　　此外，衡量角度的不同、績效表現的多面性以及基金投資是投資者財富的一部分還是全部等，也都會使績效衡量問題變得復雜化。

　　作為績效考核來講，需要考慮的因素有以下五個方面：

　　(一)基金的投資目標

　　基金的投資目標不同，其投資范圍、操作策略及其所受的投資約束也就不同。

　　(二)基金的風險水平

　　需要在風險調整的基礎上對基金的績效加以衡量。

　　(三)比較基準

　　在基金的相對比較上，必須注意比較基準的合理選擇。

　　(四)時期選擇

　　計算的開始時間和所選擇的計算時期不同，衡量結果也就不同。

　　(五)基金組合的穩定性

　　三、績效衡量的不同視角(七種不同的衡量角度)

　　(一)內部衡量與外部衡量

　　(二)實務衡量與理論衡量

　　(三)短期衡量與長期衡量

　　短期衡量通常是對近3年表現的衡量，而長期衡量則通常將考察期設定在3年(含)以上。

　　(四)事前衡量與事后衡量

　　迄今為止還沒有可靠的事前績效衡量方法，因此，人們也只能將事后衡量的結果作為有效決策的出發點。

　　(五)微觀衡量與宏觀衡量

　　微觀績效衡量主要是對個別基金績效的衡量，而宏觀衡量則力求反映全部基金的整體表現。

　　(六)絕對衡量與相對衡量

　　僅依據基金自身的表現進行的績效衡量為絕對衡量，而通過與指數表現或相似基金的相互比較進行的績效衡量則被稱為相對衡量。

　　(七)基金衡量與公司衡量

　　基金衡量側重于對基金本身表現的數據分析，而分析衡量則更看重管理公司本身素質的衡量。

　　第二節　基金凈值收益率的計算

　　一、簡單(凈值)收益率計算

　　簡單(凈值)收益率的計算不考慮分紅再投資時間價值的影響，其計算公式與股票持收益率的計算類似：

　　例題(P316)

　　假設某基金在1999年12月3日的份額凈值為1.4848元/單位，2000年9月1日的份額凈值為1.7886元/單位，期間基金曾經在2000年2月29日每10份派息2.75元，那么這一階段該基金的簡單收益率則為：

　　×100%=38.98%

　　二、時間加權收益率

　　時間加權收益率由于考慮到了分紅再投資，更能準確地對基金的真實投資表現作出衡量。

　　時間加權收益率的假設前提是紅利以除息前一日的單位凈值減去每份基金分紅后的份額凈值立即進行了再投資。考慮到分紅再投資的時間加權收益率在數值上可能大于簡單收益率的，也可能是小于簡單收益率，這就取決于分紅后基金的表現，也就是說如果分紅后基金表現非常差，就造成虧損，加權收益率就會小于簡單加權收益率，如果是表現好，就會大于簡單加權收益率。

　　時間加權收益率反映了1元投資在不取出的情況下(分紅再投資)的收益率，這樣更科學一些。成為衡量基金收益率的標準方法。

　　選擇題：

　　當前衡量基金收益率的一個標準方法是(　)

　　A.簡單收益率

　　B.凈值收益率

　　C.時間加權收益率

　　D.算術平均收益率

　　答案：C

　　三、算術平均收益率與幾何平均收益率

　　算術平均收益率法與幾何平均收益率法的區別：算術平均收益率法將所有的收益率加起來除以收益率的個數;幾何平均收益率是將所有收益率相乘再開方，所以幾何平均收益率更科學一些。一般來說，算術平均收益率要大于幾何平均收益率，每期的收益率差距越大，兩種平均方法的差距越大。

　　假設某基金第一年的收益率為50%，第二年的收益率為-50%，該基金的年算術平均收益率為0，年幾何平均收益率為-13.40%，可以看出，幾何平均收益率能正確地算出投資的最終價值，而算術平均數則高估了投資的收益率。

　　幾何平均收益率可以準確的衡量基金表現的實際收益情況，常用于對基金過去收益率的衡量。算術平均收益率是對平均收益率的一個無偏估計，常用于對將來收益率的估計。

　　四、年(度)化收益率

　　有時需要將階段收益率換算成年收益率，這就涉及到年度化收益率的計算，年化收益率有簡單年化收益率與精確年化收益率之分。

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