證券投資基金重點與難點之第十一章(4)
更新時間：2009-10-19 15:27:29
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第四節 套利定價理論
一、套利定價的基本原理
(一)假設條件
假設一：投資者是追求收益的，同時也是厭惡風險的。
假設二：所有證券的收益者受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有如下的構成形式：
假設三：投資者能夠發現市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。
(二)套利機會與套利組合
通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。從經濟學的角度講，“套利”是指人們利用同一資產在不同市場間定價不一致，通過資金的轉移而實現無風險收益的行為。
套利組合行為，是指滿足下述三個條件的證券組合：
1.該組合中各種證券的權數滿足 
2.該組合因素靈敏度系數為零，即
。
3.該組合具有正的期望收益率，即 
。
例：假定市場中存在證券A、B、C，其相關情況如下：
投資者會發生市場上存在套利機會。因為，構造組合p{xA,xB}，滿足：
(三)套利定價模型
套利組合理論認為，當市場上存在套利機會時，投資者會不斷進進行套利交易，從而不斷推動證券的價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，此時證券的價格即為均衡價格，市場也就進入均衡狀態。
二、套利定價模型的應用
已知無風險利率為10%，工業生產增長率從預期的4%升至6%;通貨膨脹率預期為3%，實際為-1%，投機級債券與高等級債券收益率差額為3%;長短期政府債券收益率差額為-2%。那么，根據預期的證券A的收益率為：
0.05+1.2×(2%)-0.6×(-4%)+0.4×(3%)+0.8×(-2%)=9.4%
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