提要：

　　馬柯威茨模型及資本資產定價模型(CAPM)

　　傳統的證券投資組合理論更為注重定性分析，50年代，馬柯威茨通過研究預期收益率和投資組合方差創建了均值方差模型給投資組合理論帶來了重要的突破，其學生夏普等人在60年代提出了著名的資本資產定價模型(CAPM)。

　　投資者的無差異曲線

　　無差異曲線與有效邊界的切點

　　資本資產定價模型

　　證券市場線

　　主要內容：

　　馬柯威茨均值方差理論和CAPM理論的假設前提

　　1、投資者以期望收益率來衡量實際收益率的總體水平，以收益率的方差(標準差)來衡量收益率的不確定性(風險)，因而投資者在決策中只關心投資的期望收益率和方差。

　　2、投資者是不知足的和厭惡風險的，即投資者總是希望期望收益率越高越好，而方差越小越好

　　3、資本市場沒有摩擦，不考慮交易成本和征稅，假定市場資金自由流動，在借貸和賣空上沒有限制。

　　投資者的無差異曲線

　　馬柯威茨在幾個假設的前提下得出了投資者總是在有效邊界上選擇其證券組合，但是不同的投資者會在有效邊界上選擇不同的投資組合。這樣我們就要研究投資者偏好并在此基礎上得出不同投資偏好的最優證券組合模型。

　　風險偏好可以通過滿足程度無差異曲線來衡量。所謂無差異曲線，是給投資者帶來相同滿足程度的收益率和風險組合形成的軌跡。

　　如圖：A只關心收益而不考慮風險，C只關心風險而不考慮收益，這兩種體現了偏好的極端。具有顯示意義的是B和D，B相對更偏好于收益，愛好冒險;D比較保守，厭惡冒險。

　　無差異曲線也說明除非從風險中獲得報酬，否則投資者不會增加風險的理性投資，同時，增加一單位的邊際收益投資者愿意承受的邊際風險越來越小，體現了邊際效用遞減的規律。

　　最優證券組合

　　我們可以結合無差異曲線和投資組合的有效邊界分析出，投資者的最佳組合為無差異曲線與有效邊界的切點。

　　圖中的M點為最佳組合點，此點在有效邊界上，同時又給投資者帶來最大的滿足程度。

?09年證券市場基礎知識重點與難點匯總