2017年證券投資基金重點解讀擇時能力衡量

更新時間：2017-08-07 10:49:13 來源：環球網校

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摘要　　【摘要】環球網校編輯為考生發布2017年證券投資基金重點解讀擇時能力衡量的新聞，為考生發布證券從業資格考試的相關考試重點，希望大家認真學習和復習，預祝考生都能順利通過考試。2017年證券投資基金重點解

　　【摘要】環球網校編輯為考生發布“2017年證券投資基金重點解讀擇時能力衡量”的新聞，為考生發布證券從業資格考試的相關考試重點，希望大家認真學習和復習，預祝考生都能順利通過考試。2017年證券投資基金重點解讀擇時能力衡量的具體內容如下：

　　第五節　擇時能力衡量

　　命題點一　擇時活動與基金績效的正確衡量

　　基金經理的投資能力可以分為股票選擇能力(簡稱“選股能力”)與市場選擇能力(簡稱“擇時能力”)兩個方面。

　　選股能力是指基金經理對個股的預測能力;擇時能力是指基金經理對市場整體走勢的預測能力。

　　命題點二　現金比例變化法

　　現金比例變化法是一種較為直觀的、通過分析基金在不同市場環境下現金比例的變化情況來評價基金經理擇時能力的一種方法。

　　使用這種方法，首先需要確定基金的正常現金比例。正常現金比例可以是基金投資政策規定的，也可以評價期基金現金比例的平均值作為代表。實際現金比例相對于正常現金比例的偏離可以被看作主動性的擇時活動所致，進而可以用下式衡量擇時活動的“損益”情況：

　　擇時損益=(股票實際配置比例-正常配置比例)×股票指數收益率+(現金實際配置比例-正常配置比例)×現金收益率

　　命題點三　成功概率法

　　成功概率法是根據對市場走勢的預測而正確改變現金比例的百分比來對基金擇時能力進行衡量的方法。

　　設P1表示基金經理正確地預測到牛市的概率，P2表示基金經理正確地預測到熊市的概率，成功概率可由下式給出成功概率=(P1+P2-1)×100%

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　　命題點四　二次項法

　　一個成功的市場選擇者，能夠在市場處于漲勢時提高其組合的β值，而在市場處于下跌時降低其組合的β值。因此，對一個成功的市場選擇者而言，其β值可表示為

　　正值的γi表明，組合經理能隨市場的上漲(下跌)而提升(降低)其組合的系統風險。

　　將上式帶入單因素詹森指數模型，就得到了一個帶有二次項的、可以將詹森的總體衡量分解為選股能力α和市場選擇能力γi的模型：

　　式中，γi代表資產組合收益率;α代表選股能力;rƒ代表無風險利率;rm代表市場利率;ri代表市場選擇能力。

　　原假設是γi=0。如果γi>0，表明基金經理具有成功的市場選擇能力。也就是說，一個成功的市場選擇者能夠在市場高漲時提高組合的β值，在市場低迷時降低β值。

　　二次項法是由特雷諾與瑪澤(Masuy)于1966年提出的，因此通常又被稱為“T-M模型”。命題點五雙貝塔方法

　　亨芮科桑(Henriksson)和莫頓(Merton)于1981年提出了另一種相似卻更為簡單的對選股和擇時能力進行估計的方法。他們假設，在具有擇時能力的情況下，資產組合的β值只取兩個值：市場上升時期β值取較大的值，市場下降時期β值取較小的值。于是，莫頓和亨芮科桑通過在一般回歸方程中加入一個虛擬變量來對擇時能力進行估計：

　　ri-rƒ=a+β1(rm-rƒ)+β2(rm-rƒ)D+εi

　　這里，D是一個虛擬變量。當rm>rƒ時，D=1;當rm

　　如果β2為正，說明存在市場選擇能力。α用來衡量經理的選股表現。這樣，基金的β值在市場下跌時為β1，在市場上揚時為β1+β2。因此，這種方法被稱為“雙β模型”或“H-M模型”。