上市公司需謹(jǐn)慎分析年度財(cái)務(wù)報(bào)告
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上市公司近期陸續(xù)披露去年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告和第四季度財(cái)務(wù)報(bào)告。很多投資者對(duì)上市公司的年報(bào)和季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)深信不疑。尤其是看到公司報(bào)告的盈利數(shù)據(jù)保持持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)，更會(huì)對(duì)這種公司股票貼上成長(zhǎng)股的標(biāo)簽，給予遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出市場(chǎng)平均水平的估值。
巴菲特在1988年致股東的信中提醒，很多上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)盡管技術(shù)上完全符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但是公司往往會(huì)為讓財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更加好看(有的是為了更加難看)，而故意濫用準(zhǔn)則，操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。因此，不要輕易相信廣告，也不要輕易相信年報(bào)，有些公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)水分相當(dāng)大，并不符合真實(shí)經(jīng)濟(jì)情況，投資者一定要注意甄別。
無(wú)論是按照公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則報(bào)告的信息，還是并非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定披露的信息，或者公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之外額外披露的信息，公司需要向股東報(bào)告的信息，都應(yīng)該能夠幫助通曉財(cái)務(wù)的投資者回答以下三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：這家公司大概值多少錢(qián)?這家公司能夠履行其未來(lái)債務(wù)償還義務(wù)的可能性有多大?這家公司經(jīng)理人按照他們所掌管的資源而言，工作表現(xiàn)如何?
在大多數(shù)情況下，從最低限度的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則披露信息中收集有關(guān)信息，回答上述三個(gè)問(wèn)題中的一個(gè)或兩個(gè)，可能性介于十分困難和不可能之間。因?yàn)楦静豢赡苤挥靡惶讜?huì)計(jì)準(zhǔn)則，就能有效地描述所有企業(yè)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)情況，尤其是那些經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍廣泛的企業(yè)，比如伯克希爾公司。
讓問(wèn)題變得更加復(fù)雜化的是，許多管理人員并不是把公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則看作是必須達(dá)到的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，而是看作一個(gè)需要克服的障礙。即使是誠(chéng)實(shí)而且善意的公司經(jīng)理人，有時(shí)也會(huì)稍稍歪曲一下公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以便他們能報(bào)告出自己認(rèn)為更能描述業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。不論是平滑收益，還是“巨額沖銷(xiāo)”的季報(bào)，都是那些本來(lái)為人正直善良的公司經(jīng)理人采用的“善意的謊言”。
另外，還有一些經(jīng)理人積極利用公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行欺騙與貪污挪用，他們很清楚許多投資人與債權(quán)人把公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，當(dāng)作圣經(jīng)中的福音書(shū)一樣信奉。因此，他們“很有想像力地”解讀和運(yùn)用這些公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，各種交易和事項(xiàng)的會(huì)計(jì)記錄在技術(shù)上完全符合公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但實(shí)際上完全不符合真實(shí)經(jīng)濟(jì)情況，只是一種虛幻的景象。
如果經(jīng)驗(yàn)豐富、精明能干的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，極度看好那些“報(bào)告”出持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)盈利數(shù)據(jù)的公司，給予這些公司股票高得難以想像的估值水平，投資者就可以確定有一些公司的經(jīng)理人與發(fā)起人繼續(xù)濫用公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，編制出這種持續(xù)增長(zhǎng)的盈利數(shù)據(jù)。
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