五、綜合題(本類題共 2題，第1小題15分，第2小題10分，共25分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同;計算結果出現小數的，除特殊要求外，均保留小數點后兩位小數。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述)

　　1、某企業計劃進行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關資料為：

　　資料一：甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入，建設期為0，該項目經營期為5年，固定資產凈殘值為5萬元。該企業按直線法計提折舊，全部流動資金于終結點一次回收。預計投產后年營業收入90萬元，經營成本為41萬元。

　　資料二：乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產投資120萬元，無形資產投資25萬元，流動資金投資65萬元，固定資產和無形資產于建設起點一次投入。流動資產于完工時投入，該項目建設期2年，經營期5年，固定資產凈殘值為8萬元，無形資產于投產當年一次攤銷完畢。該項目投產后，預計年營業收入170萬元，年經營成本為80萬元。

　　資料三：該企業所得稅稅率為33%，不享受減免稅待遇，不考慮其他稅費。假設無風險報酬率為4%，市場投資組合的的預期報酬為8%，該公司股票的β系數為1.5。

　　要求：

　　(1)根據資料三計算

　?、僭摴竟善钡娘L險收益率

　?、谠摴竟善钡谋匾顿Y收益率

　　(2)根據資料一計算甲方案如下指標：

　　①固定資產年折舊額

　　②終結點回收額

　?、巯⒍惽袄麧?/p>

　?、芙ㄔO起點凈現金流量

　?、葸\營期各年所得稅前凈現金流量

　?、捱\營期各年所得稅后凈現金流量

　?、吒鶕枚惽皟衄F金流量計算的靜態投資回收期

　　⑧根據所得稅前凈現金流量計算的凈現值

　?、岣鶕枚惽皟衄F金流量計算的年等額凈回收額

　?、庹f明甲方案的財務可行性

　　(3)根據資料二回答下列問題：

　　①建設期各年凈現金流量

　?、谶\營期所得稅前各年凈現金流量

　?、鄹鶕枚惽皟衄F金流量計算的靜態投資回收期

　　④根據所得稅前凈現金流量計算的凈現值

　?、莞鶕枚惽皟衄F金流量計算的年等額凈回收額

　?、拚f明乙方案的財務可行性

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　　(4)根據所得稅前凈現金流量，采用年等額凈回收額法確定該企業應選擇哪一投資方案。

　　(5)根據所得稅前凈現金流量，利用最短計算期法比較兩方案的優劣。

　　有關系數表如下：

　　【答案及解析】

　　(1)根據資本資產定價模型：

　?、亠L險收益率=1.5×(8%-4%)=6%

　?、诒匾顿Y收益率=4%+6%=10%

　　(2)甲方案：

　?、?固定資產年折舊額=(100-5)/5=19萬元

　?、?終結點回收額=5+50=55萬元

　?、?息稅前利潤=90-41-19=30萬元

　　④ 建設起點NCF0=-150(全部資金于建設起點一次投入)

　?、?運營期所得稅前的凈現金流量

　　NCF1-4=30+19=49萬元

　　NCF5=49+55=104萬元

　?、捱\營期所得稅后的凈現金流量

　　NCF1-4=30×(1-33%)+19=39.1萬元

　　NCF5=39.1+55=94.1萬元

　?、呒追桨胳o態投資回收期=150÷49=3.06年

　?、嗉追桨窷pv=[49×(P/A,10%,4)+104×(P/F,10%,5)]-150

　　=49×3.1699+104×0.6209-150

　　=69.9萬元

　?、峒追桨改甑阮~凈回收額=69.9/(P/A,10%,5)=69.9/3.7908=18.44(萬元);

　?、饧追桨傅膬衄F值大于零，包括建設期的靜態投資回收期為3.06年，大于項目計算期的一半(2.5年)。所以甲方案基本具備財務可行性。

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　　(3)乙方案：

　?、俳ㄔO起點NCF0=-(120+25)=-145萬元

　　建設期NCF1=0

　　建設期NCF2=-65(建設期末流動資金投入)

　?、谶\營期所得稅前的凈現金流量

　　固定資產年折舊=(120-8)/5=22.4(萬元);

　　無形資產攤銷=25(萬元);(運營期第1年攤銷完畢)

　　運營期第一年息稅前利潤=170-(80+22.4+25)=42.6萬元

　　運營期第2-5年息稅前利潤=170-(80+22.4)=67.6萬元

　　終結點回收額為8+65=73萬元

　　NCF3=42.6+22.4+25=90萬元

　　NCF4-6=67.6+22.4=90萬元

　　NCF7=90+73=163萬元

　?、垡曳桨?/p>

　　不包括建設期的靜態投資回收期=210÷90=2.33年

　　包括建設期的靜態投資回收期=2.33+2=4.33年

　?、芤曳桨窷pv

　　=[90×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+163×(P/F,10%,7)]-【65×(P/F,10%,2)+145】

　　=【90×3.1699×0.8264+163×0.5132】-(65×0.8264+145)

　　=120.7萬元

　　⑤乙方案年回收額=120.69/(P/A,10%,7)=120.7/4.8684=24.79(萬元)

　　⑥乙方案的凈現值大于0，包括建設期的靜態投資回收期為4.33年大于項目計算期的一半(3.5年);不包括建設期的靜態投資回收期為2.33年小于運營期的一半(2.5年)，所以乙方案基本具備財務可行性。

　　(4)甲方案的年等額凈回收額為18.44萬元，乙方案的年等額凈回收額為24.79萬元，因此，該企業應選擇乙方案。

　　(5)甲方案項目計算期為5年，乙方案的項目計算期為7年，所以最短計算期為5年

　　乙方調整后的凈現值=24.79×(P/A,10%,5)

　　=24.79×3.7908

　　=93.97萬元

　　乙方案調整后的凈現值大于甲方案的凈現值，所以用最短計算期法比較，乙方案比甲方案更優。

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　　2. 甲公司2003年至2007年各年產品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元;各年年末現金余額分別為110萬元、130萬元、140萬元、150萬元和160萬元。在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應收賬款、流動負債、固定資產等資金項目與銷售收入的關系如下表所示：

　　已知該公司2007年資金完全來源于自有資金(其中，普通股1000萬股，共1000萬元)和流動負債。2007年銷售凈利率為10%，公司按每股0.22元的固定股利進行利潤分配。預計公司2008年銷售收入將在2007年基礎上增長40%，同時保持2007年的銷售凈利率和固定股利政策不變。2008年所需對外籌資部分可通過面值發行10年期票面利率10%，到期一次還本付息債券予以解決，債券籌資費率為2%，公司所得稅稅率為33%。

　　要求：

　?、蓬A計2008年凈利潤、應向投資者分配的利潤.

　?、撇捎酶叩忘c法計算每萬元銷售收入的變動現金和"現金"項目的不變資金;

　?、前磞=a+bx的方程建立總資金預測模型;

　?、阮A測該公司2008年資金需要總量及需新增資金量和外部融資需求量

　　⑸計算債券發行總額、發行凈額和債券成本;

　?、视嬎闾盍性摴?008年預計資產負債表中用字母表示的項目。

　　預計資產負債表

　　2008月12月31日

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